LLDPE/PP月度报告：废塑料进口许可“减存量”，聚烯烃仍处偏多格局

[Table_qihuo] 能源化工 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 废塑料进口许可“减存量” 聚烯烃仍处偏多格局 [Table_Rank] 走势评级： LLDPE/PP:看涨 报告日期： 2017年08月29日 [Table_Summary] ★ 废塑料进口许可正在“减存量” 根据最新环保部的表态来看，废塑料进口许可正在“减存量”，即已审批的进口许可证，也面临被注销或撤销的情况。据我们统计，在7月专项行动中被检查出问题的企业拥有的进口许可占总核定量的50%以上。假定环境违法企业的许可被撤销并且没有后续批文，则意味着8-12月间PE废塑料进口仅有40多万吨的可用额度，同比缩减近70万吨；PP废塑料的进口也将同比缩减30万吨。 ★ 聚烯烃新料的潜在供应增量有限 今年新装臵投产进程异常缓慢，部分现有装臵在9月间又将迎来一波检修，国产货源量环比难有增长空间。同时，在近期人民币升值的情况下，内外盘套利空间并没有完全打开，接下来进口货源量大概率环比持平。综合考虑再生料与新料的潜在变化，预计广义聚烯烃供应大体仍将偏紧。 ★ 下游需求很可能呈现恢复性反弹 第四轮环保督查按计划将在9月中上旬结束，届时聚烯烃下游需求也将进入“金九银十”的传统旺季，考虑到当前下游工厂的原料备货水平普遍偏低，市场对于后期需求端表现持恢复性反弹预期。 ★ 投资建议 中期聚烯烃期价仍处于偏多格局，建议投资者可利用回调机会继续介入多单。单边操作上，建议L1801合约入场区间为（9500,10000）元/吨，中期目标价为10500元/吨一线；建议PP1801合约入场区间为（8500,9000）元/吨，中期目标价为9800元/吨一线。此外，买远抛近仍是推荐的套利操作。 ★ 风险提示 新装臵投产进程加快可能打压市场心态。 [Table_Analyser] 杜彩凤 高级分析师(能源化工) 从业资格号： F3002730 Tel: 8621-63325888-3909 Email: caifeng.du@orientfutures.com 主力合约行情走势图（LLDPE） 6,0008,00010,00012,00016/0316/0516/0716/0916/1117/0117/0317/0517/07LLDPE:期货收盘价（元/吨） 主力合约行情走势图（PP） 5,0007,0009,00011,00016/0316/0516/0716/0916/1117/0117/0317/0517/07PP:期货收盘价（元/吨） 相关报告 废塑料进口政策收紧，环保催生供给侧改革 ...... ....................................... 2017/07/20 环保整顿强化聚烯烃市场的利多预期 ...... ....................................... 2017/08/18 月度报告——LLDPE/PP 月度报告 2017-08-29 2 期货研究报告 【行业研究】 1、废塑料进口许可正在“减存量” 近一个多月以来，废塑料进口收紧的相应配套措施陆续落地，前期业者对于已经核定的废塑料进口额度还存在侥幸心理，市场对于是否还有后续批次进口许可证也抱有期待，不过根据最新环保部的表态来看，废塑料进口许可正在“减存量”，即已审批的进口许可证，也面临被注销或撤销的情况。 近期相关政策密集出台，足以看出决策层以“禁止洋垃圾入境”为突破口、清理整顿再生利用行业加工污染的决心非常坚定。按照中国政府向WTO提交的禁废文件，生活源废塑料进口将在2017年底开始实施，不过可以观察到的是，相关政策的调整已经在紧锣密鼓地展开，这意味着今年3-4季度就已经是新料与再生料重建平衡的关键期。 8月22日环保部在京召开座谈会，贯彻落实《关于禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》。环保部部长李干杰的讲话透露出重要信息，即“充分利用打击环境违法专项行动成果”，“注销或撤销一批固体废物许可证”。我们推断，在环保部7月开展的打击进口废物加工利用行业环境违法行为专项行动中，被发现问题的企业如果尚有进口废塑料进口额度的，则很可能面临被注销或撤销的情况。 据我们统计，1-11批次PE废塑料进口核定量合计223.5万吨，刨除1-7月已经进口的数量，剩余的进口核定量仅有89万吨，在环保检查中被发现问题企业拥有的核定量合计128.8万吨，占核定量的58%。假定50%左右的许可被撤销并且没有后续批文，则意味着8-12月间仅有40多万吨的可用额度，同比缩减将近70万吨。类似地，8-12月间PP废塑料的进口也将同比缩减30万吨。 图表1：废塑料累计进口量情况 图表2：PE与PP废塑料可用核定量情况 412 010020030040050060070080017/0117/0217/0317/0417/0517/0617/07废塑料累计进口量2017年1-11批次累计进口核定量万吨 020406080100120PE其他类（PP)2016年8-12月进口量2017年剩余核定量可能被撤销的核定量万吨 资料来源：Wind，环保部，东证衍生品研究院 资料来源：环保部，东证衍生品研究院（2017年剩余核定量=2017年1-11批次核定量—1-7月累计进口量） 月度报告 2017-08-29 3 期货研究报告 图表3：废塑料相关政策密集出台 时间 事件 2017年4月18日 中央全面深化改革领导小组第三十四次会议，审议通过了《关于禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》。 2017年7月18日 中国政府向WTO提交禁废文件，明确提出截止2017年年底，中国将禁止4类24种固体废料的进口，生活源废塑料赫然在列。 2017年7月28日 国务院办公厅印发《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》。 2017年8月2日 环保部等六部委下发《关于联合开展电子废物、废轮胎、废塑料、废旧衣服、废家电拆解等再生利用行业清理整顿的通知》。 2017年8月10日 环保部发布关于征求《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准（征求意见稿）》意见的函。 2017年8月10日 环保部等五部委发布《进口废物管理目录》(2017年)，将生活源的废塑料从《限制进口类可用作原料的固体废物目录》调整列入《禁止进口固体废物目录》。 2017年8月22日 环保部在京召开座谈会，强调贯彻落实《关于禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》。其中提及，要强化全过程监管，充分利用打击环境违法专项行动成果和有关部门提供的企业违法信息，注销或撤销一批固体废物进口许可证。 资料来源：环保部，东证衍生品研究院 2、聚烯烃新料的潜在供应增量有限 再生料供应被大幅压缩的的态势已经非常明晰，当前聚烯烃供应端面临的是新料与再生料重建平衡的问题。由于环保以及设备等因素，今年新装臵投产进程异常缓慢，规模比较大的神华宁煤煤制油配套项目（43万吨/年PE与60万吨/年PP）以及中海壳牌二期（70万吨/年PE与40万吨/年PP）至少延迟至4季度达产。中短期内，国产货源的供应量还是主要由现有装臵的运行动态决定，3季度以来，装臵开工率已经处于偏高水平，不过由此带动的产量增量只有几万吨。即便暂不考虑秋季装臵检修的影响，按照聚乙烯每月125万吨的产量估算，8-10月间累计同比增量也仅在10万吨左右，预估难以弥补再生料的缩减量。PP新料产量虽然同比增加明显，但在粒料拉丝领域增量却有限。 近几年，国内产能不断扩张促使国产通用料替代进口料，而近期国内聚烯烃价格持续走高，国际货源是否会改变流向有待进一步观察。目前来看，汇率因素会起到抑制作用。 在当前人民币升值的情况下，内外盘套利空间并没有完全打开，同时由于全球产能扩张也较为迟缓，存量博弈过程中调动货源发往中国套利的动能不足，预计9月间LLDPE进口环比变动量或仍在1-2万吨附近，PP进口量环比预计仍以持稳为主。 月度报告 2017-08-29 4 期货研究报告 图表4：LLDPE生产比例变动 图表5：PP生产比例变动 63 63 61 57 46 47 51 56 0%10%20%30%40%50%60%01020304050607017/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/08LLDPE生产产能折合成月度LLDPE生产比例（右轴）万吨/年 88%91%87%84%81%85%87%89%33%35%30%28%29%33%32%30%0%20%40%60%80%100%17/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/08PP开车比例PP粒料拉丝生产比例 资料来源：卓创资讯，东证衍生品研究院 资料来源：卓创资讯，东证衍生品研究院 图