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硅铁调研报告:点石成金的行情难以为继

2017-08-29朱豪东证期货在***
硅铁调研报告:点石成金的行情难以为继

黑色金属 重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 点石成金的行情难以为继 [Table_Rank] 走势评级: 硅铁:看跌 报告日期: 2017年08月29日 [Table_Summary] ★调研内容:硅石矿虽有关停,但硅铁生产无忧 硅铁生产过程中产生的污染物有限,环保压力并未对硅铁厂商的生产造成实质性的限制。而受环保督察影响较大的则是上游硅石矿。目前海东地区的硅石矿基本都已关停。位于旅游开发区域的硅石矿已将开采设备就地掩埋,重新开工的可能性微乎其微;而其它矿山在9月8日环保督察组离开前必然不能开工,但硅铁企业对矿山后续复产时间有所分歧,目前尚无定论。 虽然海东地区的硅石矿都已关停,但从被调研厂商的硅石库存来看短期内硅铁的开工无忧,长期内也可以找到替代硅石。硅铁生产厂家的硅石库存少的有20天-1个月的量,多的库存可维持2-3个月生产,至少短期内不存在因硅石不足而停产的风险。 生产企业对未来期现货价格的走势都表示难以预判,但对电价抬升都有一致的预期。目前硅石和兰炭价格已经上涨,如果电价上涨,整体成本预计抬升1000元/吨。 ★调研观点:点石成金的行情难以为继 回顾本轮硅铁的上涨,虽然硅铁供给有所收缩,但需求端是主导因素;而无论从调研内容还是从盘面逻辑上判断,由硅石紧缺造成硅铁期价升温的逻辑都将被证伪,不足以成为支撑期价上涨的动力,反映在其中的硅石紧缺预期应予降低。 9月钢厂招标价存有不理性因素,待市场冷静后10月招标价会面临回落,由此拖累期价。另一方面,价格信号会推动供需两侧出现大幅度边际改善,1801合约不容乐观。我们认为8月初1801合约价格应是比较合理的价格区间。当前期价我们建议做空SF1801,也可选择空硅铁多螺纹钢的操作。 ★风险提示: 青海硅石矿遭遇环保一刀切而长期停产的风险。 [Table_Analyser] 朱豪 分析师(矿煤焦钢) 从业资格号: F3034537 Tel: 8621-63325888-1595 Email: hao.zhu@orientfutures.com 调研报告——硅铁 调研报告2017-08-29 2 期货研究报告 【行业研究】 1、调研背景:硅铁近期领涨黑色系,成为市场焦点 受2+26城市采暖季钢厂限产预期的影响,近期黑色系出现普涨行情,而这其中以硅铁涨幅最为惊人,成为市场瞩目焦点。由于硅铁的成本构成非常稳定,因此期价对钢材一直有很强的跟随效应,但弹性远不如其它黑色品种。而从7月初开始,硅铁期价一反常态地出现飙涨,1709合约结算价近两月上涨幅度超过50%,同期涨幅远超黑色系其它品种,期价早已突破2014年8月上市以来的最高点。 图表1:硅铁期价长时间震荡后于7月初飙涨 4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,00017/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/08SF709结算价元/吨 资料来源:Wind 图表2:硅铁近期领涨黑色系(7.1-8.25) 0%10%20%30%40%50%60%硅铁焦炭铁矿石热轧卷板螺纹钢焦煤锰硅黑色系各品种交割月份期价近期涨幅 资料来源:Wind,东证衍生品研究院 市场有观点认为硅铁的连日上涨是受期货市场炒作所致,因此郑商所决定自2017年8月21日结算时起,硅铁期货1709合约交易保证金标准由10%大幅调整为20%,硅铁品种日内平今仓交易手续费由免费调整为按6元/手计收。但从结算参数调整前后的交易数据和价格走势来看,这种观点值得商榷:调整前成交量/持仓量的数据虽有阶段性提高但仍属正常,显示出在价格上涨过程中日内投机非主导因素;调整后价格未改上涨趋势,期价单周涨幅达到近1000元/吨。 我们认为本轮硅铁期价上涨动力主要源于对现货的跟随效应,8.18当日西北某大厂硅铁报价涨幅超过千元,导致9月钢厂硅铁招标价水涨船高,现已出炉的招标价都在9000元/吨附近,现货对期货大幅升水,因此郑商所即使出台限制措施也难抑期价涨势。而现货价格的抬升主要出于对供给的担忧:一方面,钢厂开工率高企导致硅铁现货供不应求带动现货提价;另一方面,8月初第四批中央环境保护督察组进驻八省,其中包含硅石主产区青海省,传言硅石矿纷纷关停,就连硅铁龙头鄂尔多斯也发出公告表示原公司采购的部分硅石供应商已经停产,有可能会造成公司因原料不足导致部分减产。市场对上游原材料紧缺的预期,也带动了硅铁期现价格的上涨。 为了探究青海省环保督察对硅铁厂和硅石矿造成的影响,我们参加了8.21-8.25由Mysteel组织的青海省硅铁调研活动,针对上述提及的关键因素进行了详细的调研。 调研报告2017-08-29 3 期货研究报告 图表3:市场炒作导致期价上涨的观点值得商榷 0123456789105,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,00017/0317/0417/0517/0617/0717/08SF709结算价SF709成交/持仓(右)元/吨郑商所调整交易参数时间点 资料来源:Wind,东证衍生品研究院 图表4:钢厂9月硅铁招标价环比大幅上调(元/吨) 钢厂名称 8月招标价 9月招标价 马鞍山钢铁 6500 8700 三明钢铁 6650 8950 新余钢铁 6700 9500 宝钢 6750 9100 沙钢 6600 8700-8900 资料来源:全球铁合金网 2、调研内容:硅石矿虽有关停,但硅铁生产无忧 2.1、调研厂商基本情况 本次调研一共走访了青海省三大硅铁生产集团下的7家厂商,位于海东地区,由于都是硅铁生产厂商,所以生产规模虽有一定异同,但生产流程和生产成本并无太大差别,厂商负责人的观点也相对一致,因此我们将7家厂商的调研内容进行了整合。 生产设备及产能:最少的工厂仅有一台12500kVA矿热炉,月产量在800-1000吨;最大的工厂有12台18500kVA矿热炉和4台12500kVA矿热炉,年产能在30万吨左右。有需求的企业会配备精炼炉来进行对硅系产品的深加工。 硅铁生产工艺相对简单,将硅石、兰炭、钢屑等材料混合,并加入到矿热炉中加热至液体后倒入浇铸器具中冷却,再由机器或者人工破碎后即成普通硅铁。铁合金的生产流程无太大分别,走访的部分企业目前也同时在生产硅铬、高纯硅等品种,在原材料保证下,可以针对市场阶段性的需求进行生产品种的调整,例如硅锰和硅铁、高纯硅和普通硅铁等品种的转换生产,因此硅铁的产量数据目前难以有精确的统计数据。 开工率:目前青海省基本不批复新建硅铁产能,由于过去产能严重过剩,青海省已将12500kVA以下的矿热炉关闭。青海整体硅铁开工率维持在60%的水平,统计口径未知,从调研实际情况来看,由于硅铁价格高企,可以复产的炉子正在抓紧准备中,产量将缓慢恢复:正在开工的矿热炉产能利用率都达到95%以上,但过去硅铁价格长期处于低位也使得部分炉子停工已久,有一家厂商2台炉子目前只开了1台,而另一家厂商16台炉子只开了7台,其它9台处于技改中,要到11月才能正常投产。但总体而言青海的硅铁开工情况比较理想,并未错过此波价格上涨的行情,主要原因在于青海硅铁厂都配备了余热发电设备,只要有炉子停产就会造成余热发电效率大减,停产损失更大,因此在前期尽管有所亏损,生产厂家仍然坚持开工。 调研报告2017-08-29 4 期货研究报告 成本构成:生产1吨硅铁消耗约1.8吨硅石,1吨兰炭和0.12吨钢屑以及其它少量辅料,综合电耗在8300-8800度,如果余热发电设备正常运转,则在此基础上每吨成品可节省700-800度电。 今年以来硅石和兰炭价格都出现大幅上涨因此抬升成本,上半年硅石含税价仅为80元/吨,而目前硅石价格趋于混乱,有企业负责人说已上涨到600元/吨,也有说200元/吨但很难拿到货。兰炭价格较一致,到厂价为900-1000元/吨。电价方面,大部分厂商执行的是0.32元/度的优惠电价,也有厂商执行的是分时段0.1-0.5元/度的避峰生产电价。根据我们的计算,不考虑折旧费用和财务费用的情况下,按当前原材料价格青海省硅铁企业生产成本在5100-5300元/吨。 销售和订单情况:小型厂商凭老板私人关系,为求稳定基本直供钢厂,大型厂商一般60%-70%销售给贸易商,30-40%直供钢厂。目前有6家企业都处于负库存状态,都反映现有订单已安排到9月中下旬,只有1家企业表示有少量库存。 图表5:生产硅铁所用矿热炉 资料来源:东证衍生品研究院 图表6:硅铁浇铸设备 资料来源:东证衍生品研究院 调研报告2017-08-29 5 期货研究报告 图表7:余热发电设备 资料来源:东证衍生品研究院 图表8:兰炭价格大幅上涨 010020030040050060070080016/0116/