硅铁调研报告：硅铁-兰炭-金属镁的循环产业链调研系列一

主要结论

• 硅铁供应有所恢复，整体利润偏低：一季度硅铁整体供应偏低，进入4月随着价格拉升和利润修复，行业开工率逐步上行。陕西硅铁产量一季度同比下降11%，但4月开工率回升，预计二季度有望持续提升。神府地区金属镁开工维持高位，带动自备电硅铁厂利润尚可。
• 兰炭仍在亏损：前期原油价格上涨带动煤焦油价格上行，兰炭企业利润短期修复，但块煤价格上涨侵蚀利润，叠加原油价格回落，兰炭企业再度陷入亏损。下游需求尚可，开工率小幅回升，但企业整体开工意愿偏弱，多以满足自身金属镁生产所需煤气量为主。
• 金属镁需求增长乐观，但对硅铁拉动有限：金属镁受前期生产利润驱动，主产区企业开工率维持高位，但供应端持续放量导致货源趋于充裕，厂家库存逐步累积。需求方面，镁合金下游新能源领域轻量化压铸需求增长较快，但增量释放需与技术进步同步，整体增速相对平缓。受中东地缘冲突扰动，出口需求下滑。金属镁占硅铁总消费比重仅16%-17%，实际拉动作用相对有限，2025年金属镁需求约96.43万吨，若2026年增长5%-10%至101-106万吨，对应硅铁需求增量有限，整体仍呈过剩格局。

关键数据

• 陕西硅铁2025年产量97万吨，占全国18%。2026年一季度产量23万吨，同比下降11%。
• 2025年金属镁需求约96.43万吨，若2026年增长5%-10%至101-106万吨。
• 镁合金下游需求：新能源汽车保持稳定，消费电子占镁合金需求的15%-20%，限塑令推动电动自行车用镁替代塑料。

研究结论

• 硅铁行业整体利润偏低，区域开工率分化，陕西二季度有望回升。
• 兰炭行业持续亏损，开工率提升动力不足，库存偏低。
• 金属镁需求增长乐观，但对硅铁拉动有限，硅铁整体仍呈过剩格局。