策略周报2017年第30期：紧握低估龙头，安度颠簸轮动

请务必阅读正文之后的特别声明部分 证券研究报告：策略周报 紧握低估龙头，安度颠簸轮动-2017年第30期 （2017年8月7日-2017年8月11日） 2017年8月5日 策略研究/策略周报 投投资资要要点点 大盘周线虽报收七连阳，但试探上方压力区时显著受阻；作为领涨主力的周期板块暂现调整苗头，也将对市场人气造成一定打压；而地缘政治风险提升也将影响市场风险偏好，因此我们提请投资者下周需适度控制仓位，谨慎应对行情的一波三折。 上周五晚公布的美国非农数据大超市场预期，有望带来正向刺激。7月非农就业新增20.9万人，高于预期的18万人，前值从22.2万修正为23.1万。失业率下降至4.3%，为十六年来最低水平。数据重新印证美国经济稳步复苏势头，提振市场信心，美元指数触底反弹，欧美股市同步大涨，外围市场造好；同时，数据强劲表现也有助于冲散近来国内对于外需或将走弱、出口需求对经济的支撑力度下降的担忧情绪。周初市场有望借势冲高，但后续仍将大概率承压回落，震荡反复。 对于周期股行情，我们维持前期推荐不变，供给侧的故事还要继续讲下去！ 我们一直以来坚守的两大推荐逻辑依旧十分通畅且难以证伪：（一）库存去化，产能出清，供给收缩，周期品价格上涨带来企业盈利回暖，报表修复，估值提升；（二）行业集中度提升，资源、利润重新分配，剩者为王，龙头受益，低估值龙头企业理应获得更高的溢价。 据我们近期观察，除了供给侧改革如预期地不断深入与扩散，环保限产的力度也有望持续加码超预期，供给端的进一步收缩是板上钉钉，无需质疑。 第四批环保督查涉及山东、浙江等化工大省，对于染料、农药等高污染性行业将有较大影响，尤其是行业内环保配套设施不达标、过往生产经营粗放、成本端耐受能力低下的一些中小企业，将面临巨大压力。环保督察整治工作有望叠加供给侧改革的执行效力，进一步加速这些传统周期性行业的落后产能出清，供给端整体收缩，相应地，也将进一步刺激产品价格的上涨，以及行业利润进一步地向大型、龙头企业集中。 因此，我们认为，只要极端情形不出现（一、经济破位下行，二、货币政策超预期收紧；目前看来概率极低），需求端、资金流动性继续维持相对稳态，预期就不会扭转，供给侧的舞曲就不会停下来。 建议继续关注： 周期行情分化与扩散，重点看去产能压力大、环保涉及范围广的板块，如钢铁、分散染料、PVC、造纸、电解铝、稀土等，握紧低估值龙头不松手！ 以上证50为代表的大金融、大消费类优质蓝筹股兼具稳增与抗跌特性，备受外资与机构资金青睐，仍有中长期配置价值，要重点把握跌出来的机会。 主题投资方面，关注央企合并三个方向（传统周期行业的合并同类项；产业上下游联动（如煤电联动）；行业龙头强强联合出海竞争）、苹果产业链预热（9月苹果新品发布，国产品牌新机型密集发布）。 策略分析师：麻文宇 SAC NO：S0760516070001 TEL:010-83496336 Email:mawenyu@sxzq.com 研究助理： 梁迪柯 Tel：010-83496302 E-mail:liangdike@sxzq.com 地址： 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 策略周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 目 录 一、走势回顾 ················· 3 二、策略观点 ················· 3 三、重要消息解读 ··············· 4 四、宏观流动性 ················ 5 1. 利率：边际改善 ············· 5 2. 央行流动性投放： ············ 5 五、资金面跟踪 ················ 6 1. 散户入市：新开户环比小升 ········ 6 2. 基金：仓位回落 ············· 6 3. 两融：规模回升 ············· 6 4. 外资：北向净流入 ············ 6 5. 产业资本 ················ 6 6. IPO ·················· 6 策略周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3 一、走势回顾 上周五（8月4日），上证综指全天大部分时间围绕5日线震荡，尾盘受有色、煤炭板块跳水影响，放量回落明显，收盘跌0.33%报3262.08点；深成指跌0.72%报10361.23点；创业板指下挫0.78%报1719.62点。两市成交5669亿元，上日为5221亿元。本周沪指涨0.27%，连续7周上扬；深成指跌0.73%；创业板指跌0.83%。 二、策略观点 上周大盘先扬后抑，周中摸高3300一线后，逐级回落，与我们周报所预判的“高位滞涨，存休整需求”情形相符。创业板窄幅盘整，周四与大盘上演“跷跷板”，一度冲高但难以为继。周五由于中印争端升级的事件刺激，军工板块意外崛起，指数大涨近6%，9个股涨停，但同时抽血效应显著，周期板块高位回落，并拖累大盘跳水收绿。 大盘周线虽报收七连阳，但试探上方压力区时显著受阻；同时，作为领涨主力的周期板块暂现调整苗头，也将对市场人气造成一定打压；而地缘政治风险提升也将影响市场风险偏好，因此我们提请投资者下周需适度控制仓位，谨慎应对行情的一波三折。 另外，上周五晚公布的美国非农数据大超市场预期，有望带来正向刺激。7月非农就业新增20.9万人，高于预期的18万人，前值从22.2万修正为23.1万。失业率下降至4.3%，为十六年来最低水平。数据重新印证美国经济稳步复苏势头，提振市场信心，美元指数触底反弹，欧美股市同步大涨，外围市场造好；同时，数据强劲表现也有助于冲散近来国内对于外需或将走弱、出口需求对经济的支撑力度下降的担忧情绪。周初市场有望借势冲高，但后续仍将大概率承压回落，震荡反复。 对于周期股行情，我们维持前期推荐不变，供给侧的故事还要继续讲下去！ 我们一直以来坚守的两大推荐逻辑依旧十分通畅且难以证伪：（一）库存去化，产能出清，供给收缩，周期品价格上涨带来企业盈利回暖，报表修复，估值提升；（二）行业集中度提升，资源、利润重新分配，剩者为王，龙头受益，低估值龙头企业理应获得更高的溢价。 策略周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 4 据我们近期观察，除了供给侧改革如预期地不断深入与扩散，环保限产的力度也有望持续加码超预期，供给端的进一步收缩是板上钉钉，无需质疑。 第四批中央环保督察已于近期启动，将对剩余的四川、吉林、浙江、山东、海南、西藏、青海、新疆省区进行督察。同时，决策层也在积极谋划和实施对“2+26”城市开展机动式、点穴式专项中央环保督察。 环保督查力度不断升级。根据第三批中央环保督察的意见反馈汇总，督察组交办的环境问题举报共31457项，相较第二批中的数字15332项已然翻倍；同时，责令整改、立案处罚、约谈、问责、拘留的件数，相比第二批也有较大增加。 第四批环保督查涉及山东、浙江等化工大省，对于染料、农药等高污染性行业将有较大影响，尤其是行业内环保配套设施不达标、过往生产经营粗放、成本端耐受能力低下的一些中小企业，将面临巨大压力。环保督察整治工作有望叠加供给侧改革的执行效力，进一步加速这些传统周期性行业的落后产能出清，供给端整体收缩，相应地，也将进一步刺激产品价格的上涨，以及行业利润进一步地向大型、龙头企业集中。 因此，我们认为，只要极端情形不出现（一、经济破位下行，二、货币政策超预期收紧；目前看来概率极低），需求端、资金流动性继续维持相对稳态，预期就不会扭转，供给侧的舞曲就不会停下来。 建议继续关注： 周期行情分化与扩散，重点看去产能压力大、环保涉及范围广的板块，如钢铁、分散染料、PVC、造纸、电解铝、稀土等，握紧低估值龙头不松手！ 以上证50为代表的大金融、大消费类优质蓝筹股兼具稳增与抗跌特性，备受外资与机构资金青睐，仍有中长期配置价值，要重点把握跌出来的机会。 主题投资方面，关注央企合并三个方向（传统周期行业的合并同类项；产业上下游联动（如煤电联动）；行业龙头强强联合出海竞争）、苹果产业链预热（9月苹果新品发布，国产品牌新机型密集发布）。 三、重要消息解读 1. 银行理财规模显著下降 北京银监局披露，北京银行业理财产品月3.16万亿，比年初下降2.2%； 策略周报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 5 上半年共募集理财资金6.77万亿，同比下降5.5%；其中同业理财产品募集资金同比下降33.8%，机构在开展理财业务时更加审慎。 在去杠杆、强监管压力之下，银行理财尤其是同业理财产品规模不断收缩，未来银行理财资金借道进入股市的幅度必将随之大幅缩减，这与我们中期报告的预期一致。 2. 7月PMI环比回落 7月PMI指数环比下降0.3%至51.4%，略低于市场预期。生产指数及新订单指数虽仍在扩张区间，但环比均现回落，其中新出口订单指数环比降幅达1.1%，可见需求端，尤其是外需方面的增长速度略有放缓，当然这也存在季节性因素的扰动。分企业规模来看，新订单指数中，大型企业环比上涨，而中小企业新订单则由涨转跌，