通力电子暂未评级，中期业绩按年增长17.7％

通力电子(01249):暂未评级,中期业绩按年增长17.7％第一上海 通力电子(8.08,0.04,0.50%)（1249，未评级）：2017年中期业绩会要点 国内音频产品ODM龙头企业 公司成立于2000年，以视频产品ODM起家。目前已成为音频和视频产品行业中的垂直整合制造服务供应商，主要按ODM基准从事第三方品牌音频和视频产品（电视机除外）的研发、生产和销售。公司目前产品主要分为：（i）音频产品。主要包括传统音频产品，如家庭影院、小型音箱；新型音频产品如声霸（soundbar）、无线音箱、头戴式耳机等。（ii）智能化产品及其配件。主要为带语音交互功能的智能音箱。（iii）视频产品。主要包括DVD播放器、蓝光播放器及流媒体播放器。公司三个业务主要客户基本都是国内外的大型家电品牌商。其中新型音频产品主要客户有JBL、哈曼卡顿、松下、SONY等一线品牌商。智能音响业务则和国内BAT，国外的微软等有紧密的合作关系。 2017年上半年业绩全面增长，产品结构转型成果显现。 公司2017年上半年收入20.6亿港元，同比增长17.7%，收入及利润增长贡献来自于音频产品业务的快速增长，供应链垂直整合能力提升以及结构件自产比重的提高。毛利率和净利率稳中略升，分别达到15%和5%。每股盈利32.22港仙。收入结构转型持续，音频产品占比72%，视频产品21%，智能化产品3%，其他4%（2016年上半年音频产品占比57%，视频产品38%，智能化产品0.5%，其他4.5%）。 基于稳固的音频业务发展和语音交互智能化产品市场的逐渐兴起，我们预期公司今年收入增长约为20%，其中智能化音频产品收入增长全年预期为5%，毛利率和净利率等指标则继续保持稳定。 布局智能语音交互音频设备，获得先发优势 公司目前的核心业务已从2015年之前的视频产品成功转型到音频产品上。而未来发展驱动因素在于带语音交互功能的智能音频及配套设备业务。自亚马逊智能语音音箱产品echo在2016年取得约700万左右的出货量之后，全球科技巨头开始相继布局这一产品。通力电子作为与国内外互联网巨头合作最紧密的ODM合作方之一，未来业绩增长动力比较明确。公司已和国内的BAT以及美国的Google、微软建立了不同程度的合作关系，主要合作形式是作为ODM供应方，相关产品都在陆续上市。公司后续的发展重点是巩固合作伙伴关系，主要布局在： 1．把研发作为核心竞争力。研发费用占比计划每年维持在4-5%。主要用于建立足够的团队，包括针对算法，麦克风阵列，语音识别等。目前还在扩充智能音频设备和智能家居相关的团队，团队总人数近700人。公司也以股权激励的形式维持团队稳定，今年可行权内的股权数量为2014年发行的对应6.02港元行使价的1400万股，以及400万股对应4.05元行使价。未来公司还会有股权激励计划用于维持团队稳定和人才吸引。 2．产能扩充。公司今年从TCL通讯公司租借的2万平方米厂房已开始入驻。2015年买的8万平方米的地，4万已用于模塑厂房，剩下4万2019年3月预期能投入使用，投资额2亿人民币。 3．建立的供应链能力。公司和部分声学处理芯片厂商已建立长期合作关系，可能会有优先获得供货和先于行业进行相关产品设计的优势。目前核心业务音频业务方面也存在结构转型。新型音频及耳机产品（无线音箱，高端头戴耳机、soundbar）占音频收入为12.4亿港元，占音频产品收入比例为84%（2016年：68%）。今年上半年头戴耳机销售是该业务的亮点，销售额同比上升了6.3倍，达到1.16亿港元，实现出货超过100万部。目前主流客户是松下、JBL等传统品牌商，未来将会继续拓展客户至互联网品牌，产品线也会逐渐拓展，比如运动耳机、降噪耳机和入耳式耳机等。 视频产品将不在是公司业务发展重点。其中机顶盒业务去年收入是5000万港币，原本公司计划的主要突破口是印度市场，但是目前来看印度市场不稳定性太高。公司不会再放大精力去发展这块业务。在去年体现出对业绩的负面影响之后，今年受此业务萎缩的影响已经不会很大。