宏观投资参考：房地产税博弈进入敏感时刻 时间表或会提前

宏观形势 第 1 页 3/6/2017 开利财经 【特别关注】 房地产税博弈进入敏感时刻 时间表或会提前 【开利综合观察】“房子是用来住的，不是炒的，有多套房就应该多征税。房子越多，税应该越重，这样才能公平。”3月2日，北京排队8年购买限价房的钱先生对媒体记者说，现在不是房子不够住，而是少数人把持大量的房源，动辄就是十几二十套的，像我们这些低收入者一辈子只是为一套房子奋斗。 房地产税何时开征成为最近几年全国两会的热门话题，今年也不例外。自去年下半年以来，“抑制资产泡沫”成为政策调控的主基调，其中房地产泡沫是最主要的抑制对象之一。 “住建部门的表态，体现出了中央对房地产税改革推进的态度。”3月26日全国政协委员、新供给经济学研究院首任院长贾康说，何时开征还要看立法。 “房地产税离全面开征的路还尚远，正处在多方最后的博弈期。”3月3日，中原地产首席分析师张大伟认为，中国房地产已经进入了一个新常态，去库存依然在持续中，执行房地产税改革的市场主要集中在部分一二线城市，目前看，全国落地难度较大。 能给高房价下马威吗？ 房地产税还没来到，其对高房价的抑制效果就已争论不休。 随着中国房价的持续走高，中央着手进行了一系列的调控之后，房地产税开始走进公众的视野中，业界期盼房地产税能降低房价，但全面开征房地产税究竟能不能降房价还有存疑。 “对房价的影响更多是遏制那种肆无忌惮的炒作，不要指望房地产税出台后，房价就应声而落。”贾康表示，如果说房地产税跟房价没有关联，也不对，税负在保有环节从无变有，会影响购房者的选择，进而影响房价，但房地产税必须还和土地制度、住房制度、投融资制度一起综合考虑。 “征税和降房价有关系，但关系不大，可以一时控制房价，但很难长期奏效。”上海城市学会高级经济师顾海波强调，真正影响房价的还是供需关系，控是控不住的。 但从最直观的感受看，房地产税的征收却和百姓利益息息相关。征房地产税会提高持有成本，倒逼持有者将房产抛售给市场，从而实现降价。北京一位不愿具名的官员告诉媒体，房地产税在设计之初，就背负了让房价回归的政策使命，但它能不能降房价不好评价。 宏观形势 第 2 页 3/6/2017 开利财经 为什么税收在高房价地区降不了房价呢？据顾海波分析，因为在经济发达的城市，地产是一个绝对的卖方市场，只要有人愿意出售房屋，哪愁买家？“即便加价，也会被一抢而空。”顾海波说，最近几年，一线城市的房价就是这样的。 相反，三四线城市的房市却冷清得多。媒体记者采访得知，一旦开征房地产税，这些三四线城市的房地产市场或将遭受打击，因为现在库存量巨大而购买力严重不足。 时间表尽量提前 开征房地产税是确定的，只是时间表还是未知数。 据报道，中国财税法学研究会会长刘剑文近日表示，房地产税法草案已经完成，最快2017年提交全国人大常委会审议，按照中央的部署，应该是在2020年前实施，还有4年。去年两会期间，全国人大常委会预算工作委员会副主任刘修文提过，已将房地产税法列入了第一类的立法项目。 “肯定的是，正在加快推进房地产税。”顾海波表示，中央最近一直在提房地产税，最主要的原因是对房地产泡沫过大的担忧。 问题还不止于此。媒体记者多方采访了解到，开征房地产税工作千头万绪，从技术上来讲不成问题，但必须先要完成房地产不动产登记，明确怎么征，征多少，这样，房地产税才有可能真正全面落地。从目前看，这些工作在2017年完成的可能性并不大，加之还要处理好地方和中央的博弈，否则也会影响房地产税的开征。 不久前，国务院出台了《关于创新政府配置资源方式的指导意见》，其中提到“支持各地区在房地产税、养老和医疗保障等方面探索创新”。可见房地产税是典型的地方税，何时开征会授权地方，自己决定，并不是在某个时间全国一起征收。 “在当前的最佳时间窗口和关键时刻，有关热点城市应做好房地产税试点的准备工作。”中国社科院城市与竞争力研究中心主任倪鹏飞撰文称，当前，开征房地产税不仅是抑制过度投资需求的重要手段，还具有“一箭多雕”的机制效应。他还提出，下一个房地产税试点，理想的城市是深圳。 最后一公里 在反对者和支持者的讨论声中，决策层最近多次强调“房子不是用来炒的”，一定程度也折射了出台房地产税的决心。 “这也是很正常的，毕竟关涉国计民生，要慎之又慎。”全国人大代表、清华大学政治经济学研究中心主任蔡继明告诉媒体记者，正如《土地管理法》的修订那样，此前酝酿了四五年，但现在已中止了，“将来是否重新启动，恐怕还要等到土地改革试点结束后视情况而定。” 贾康说，立法是个“税收法定”落实税改的大方向，今后住房保有环节征税从无到有，这不是一蹴而就的事情。 “房地产税是一个十分庞大、复杂的工程，牵涉到各个方面的利益，甚至每一个人都牵涉到。”全国政协委员、星河湾地产集团董事长黄文仔3月1日建议， 宏观形势 第 3 页 3/6/2017 开利财经 “房地产税应谨慎推进，不能过于急躁，否则会有后遗症。” 类似的观点还不少。最近，著名经济学家马光远指出，在房地产税涉及的利益博弈极其复杂的情况下，认为在一两年可以完成立法并很快实施，太天真烂漫。他称，在立法之前，需要排除的障碍很多，如70年房屋产权、房地产登记、估值和征收程序等。 “房地产税的落地受供需关系度、GDP、失业率、空置率、土地制度、投机因素、银行信贷政策等影响，的确复杂。”顾海波表示，房价的走高，绝对不单是房地产本身的问题，它涉及到各种资源的不匹配和不均衡。 而对于房地产市场，如何做到既无巨大泡沫，也没巨大波动，顾海波认为，需要拿捏好“房子是用来住的，不是用来炒的”定位。 【投资参考】 耶伦讲话后加息板上钉钉 高盛将三月加息概率上调至95% 【开利综合观察】在耶伦的讲话后，高盛认为，三月加息似乎已经板上钉钉。高盛首席经济学家Jan Hatzius指出，耶伦今日表示，只要经济数据符合美联储的预期，三月加息是合适的。高盛认为这是三月加息的强烈信号。因此，高盛将3月加息的概率上调至95%。 高盛指出：1. 美联储主席耶伦以直白的语言表示，准备好在3月14-15日的FOMC会议上加息。她表示，只要就业和通胀的进展符合美联储的预期，上调联邦基金利率是合适的。因此，我们预计3月加息已经板上钉钉，将3月加息的概率上调至95%。 2. 耶伦其余的演讲集中在后危机时代的美联储货币政策策略，并没有进一步细致的讨论即将公布的经济数据。不过，考虑到本周多位美联储官员对经济的建设性评论，我们认为FOMC的委员们将把近期的新闻解读为符合他们的预期，这将进一步支持收紧货币政策。将于下周五公布的2月的非农就业报告可能对美联储的前瞻指引有更大的影响，而不会影响本月是否加息的决定。 耶伦在周五暗示，本月晚些时候可能加息。她表示，近来经济状况的改善将是3月14-15日FOMC会议上的重要话题。耶伦表示，如果发布的经济数据符合预期，3月份加息是合适的。 她说：“在本月的会议上，委员会将评估就业和通胀是否继续朝着我们预期的方向前进。如果情况如我们预期的一样，进一步调整联邦基金利率可能是合适的。” 耶伦指出，核心通胀（不包括不稳定的食品和能源价格）为1.7％，仅略低于美联储的2％目标。而新增就业增速足以维持失业率在4.8％的水平。她还说，全球经济风险已经下降，并认为美联储不落后于利率的曲线。 本周接连有五位影响美联储决策的高官密集释放鹰派信号，令市场预期的3月美联储加息概率达到90%。一周以前才约为20%，相当于约一周时间概率翻了三倍多。 宏观形势 第 4 页 3/6/2017 开利财经 德银确认或卖资产传闻 资本金威胁重燃 股价骤跌 【开利综合观察】媒体爆出德意志银行本月将考虑可能出售部分资管业务的消息，此后德银确认可能让出旗下资管机构的少数股权。市场又开始担心这家德国最大银行和去年一样陷入资本金危机，该行股价接连下挫。 当地时间本周五，美国媒体援引知情者消息称，德意志银行（德银）的监事会定于本月16日和17日开会，讨论可能采取的选择方式，其中包括增资和出售部分资产管理业务。如果要重组旗下零售机构Postbank，德银需要充实资本缓冲，募股可能会有帮助。 消息人士称，目前德银方面还没有决定是要募股还是让旗下资产管理机构开展IPO。大部分监事会成员青睐重组整合Postbank同时增资的做法。上月德银首席财务官Marcus Schenck表示，只有在出售Postbank能显著释放德银的资本压力时，德银才会考虑这种交易。 上述消息传出后，德银的女发言人拒绝置评。但德银股价明显受到影响。本周五法兰克福交易的德银股票在大约15分钟内由19.60欧元/股左右跌至18.85欧元/股，跌幅接近4%，而后有所反弹，当天收跌1.52%。 虽然德银方面不予置评，但此后又有媒体爆出德银的消息，称德银接近拿出100多亿欧元（合106亿美元以上）的增资方案，计划出售部分旗下资管业务，以募股方式让出旗下资管机构的部分股权。德银高管最早可能本周末评估这些举措。 除了倾向重新整合零售银行业务，德银还考虑重新合并投资银行和交易部门。另外，德银在研究管理层的人事变动，考虑擢升Marcus Schenck为副联席CEO，配合管理合并后的市场和投资银行业务，要寻找新的首席财务官人选。最终，德银表示，可能增资80亿欧元，并计划采取其他多项可能的战略举措，包括让旗下资管公司开展IPO，让出其中少部分股权。以上消息传出后，德银美股在前一波下跌反弹后再度下挫，抹平部分反弹的涨幅，目前跌幅扩大到3%。 资本金危机记忆犹新 德银隐患仍在 去年9月下旬，美国司法部向德银开出140亿美元的和解金，金额是德银法务拨备的两倍多，当时德银还背负外汇操纵、金银市场操纵和帮助俄罗斯客户非法转移百亿美元等多项涉嫌违法操作的指控。 当时媒体估计，假如美国司法部开出的和解金超过70亿美元，德银就可能被迫出售大部分资产管理业务。一时间，德银可能卖资产的消息甚嚣尘上。司法部天价和解金令市场十分担心德银资本金严重不足，最终不得不将损失转嫁给投资者，德银股价此后频创新低，十天内累跌20%。 而后随着德银与美国司法部进行谈判，并最后敲定和解金为72亿美元，以及特朗普当选总统后大盘、尤其是金融股普涨，德银股价逐步回升。但德银近几年已在收缩业务，已退出多数大宗商品业务，德银的主管去年末还表示可能退出欧洲小国等较小市场。最近德银宣布将大幅削减四分之一员工的奖金。 截至去年年末，德银的一级资本充足率为11.9%，较该行设定的2018年年 宏观形势 第 5 页 3/6/2017 开利财经 末目标低0.6个百分点。由于低利率仍在影响营收增长，德银还设法通过提高盈利增强资本实力。 此前提到，去年6月美联储公布结果显示，德银美国子公司连续第二年未通过压力测试。美联储认为，此德银子公司的资本规划过程极为羸弱，在补足劣势和满足监管期望方面未能取得足够的进步，“许多领域仍有严重缺陷”。 内 部 传 阅 ， 请 勿 外 传 ） 我司非证券投资咨询机构，所有信息产品都是站在第三者立场的行业性中立采编，所有分析判断仅代表一家之言，不作为投资依据，亦不暗示任何投资建议，仅为满足投资者知情权 敬请注册使用“开利财经”网页版 网址：web.huijuzx.com QQ：519033021 邮箱：shshibo168＠163.net 微信公众号：kailicaijing 客服微信：kqjhq2 二维码扫一扫关注 全国统一客户服务电话：021-56661808