宏观投资参考：发改委主任：支持各地在房地产税等方面探索创新

宏观形势 第 1 页 1/13/2017 开利财经 【特别关注】 发改委主任：支持各地在房地产税等方面探索创新 【开利综合观察】国家发改委主任徐绍史在《人民日报》刊文提及，在维护全国统一大市场的前提下，支持各地区在新型城镇化、土地资源配置、国资国企改革、区域性金融市场和金融机构、房地产税、养老和医疗保障等方面探索创新。 近日中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于创新政府配置资源方式的指导意见》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。在鼓励开展改革探索方面，《指导意见》中提到了房地产税。 创新政府配置资源方式涉及面广，情况复杂，各地区各部门要结合工作实际，积极开展改革探索，建立健全有效推进改革的问责、容错和纠偏机制。在维护全国统一大市场的前提下，支持各地区在新型城镇化、国资国企改革、区域性金融市场和金融机构、房地产税、养老和医疗保障等方面探索创新。 在不久前闭幕的中央经济工作会议中，促进房地产市场平稳发展便是焦点。会议提出，“综合运用金融、土地、财税、投资、立法等手段，加快研究建立符合国情、适应市场规律的基础性制度和长效机制”。 国家行政学院经济部教授冯俏彬对第一财经表示，虽然此次会议没有明确提出房地产税，但里面提到促进房地产健康发展需要“财税”手段，其实就包含了房地产税。不要指望单一的房地产税就能降低房价，调控房价还需要结合土地供应、信贷资金等综合施策。 冯俏彬透露，官方已经设计出几份房地产税草案，但对方案内容未形成共识。对于房地产税推出的时间，各方预期差别较大，但一致认为2017年不可能推出。中国人民银行参事盛松成18日在上海公开表示，房地产税设计复杂，估计5年内难推出。房地产税是此轮财税改革的重头戏，按照2020年建立现代财政制度总目标，冯俏彬认为2020年左右可能推出房地产税。 当前市场最大的风险：美元！ 【开利综合观察】美国大选之后美元迎来一波涨势，其背后的逻辑也成为其他资产价格变动的核心。不过加拿大皇家银行认为，驱动美元上涨的这些因素有减弱的可能，美元反转是当前市场面临的最大风险。 加拿大皇家银行跨资产策略师Charlie McElliggott称，市场过去的宏观交易策略完全建立在“美国经济增长以及再通胀”、“政策支持企业发展”以及“动 宏观形势 第 2 页 1/13/2017 开利财经 物精神爆发”等基础上，从而让投资者不断进行做多美股、做空新兴市场等交易。他写道：完全基于“美国经济增长以及再通胀”+“政策支持企业发展”+“动物精神爆发”这一框架建立的宏观交易策略，就等于看多标普500指数、看多Russell指数、在价值型和增长型企业中看多前者、在周期性和防御型股票中看多前者、做空欧洲美元期货、做多离岸人民币、做多铜并做空黄金、做空新兴市场、做空欧元、做空日元，这些交易几乎全部单边依赖于美元走势。 但是如果美元从现在起大幅走弱，McElliggott称这些交易策略都将崩盘。而美元走弱也并不是不可能：如果当前的债市牛市进一步积聚能量， 继续碾压美国国债空头，那么收益率将会崩溃，从而带动美元一起走低，上述这些交易也将可能遭遇平仓。 McElliggott认为，美国大选之后美元走强的很大一部分原因，是因为市场注意力聚焦于特朗普提议的“边境税”政策，如果叠加对美国企业的减税政策，比如减到20%，那么从经济理论上看美元将会升值20%。但是，从现实情况来看，支撑美元走强的这个关键因素，很有可能最终泡汤。 McElliggott表示，美国企业界部分人士认为，“边境税”政策对他们的业务构成很大的风险，尤其是零售行业。并且对于整个经济来说，因为进口变得更贵，也会导致贸易的扭曲。McElliggott写道： 关于这一话题，企业高管正在进行大量讨论，事实上部分处于决策圈内的人称，他们认为完整的“边境税”调整计划日益有可能最终规格缩小成对企业外迁的一种惩罚。 McElliggott表示，尽管这些都还只是设想，但如果这种驱动美元走强因素变弱的可能性被市场接受，那么基于美元走强的那些交易都将面临风险。他称：如果美元走弱，债券价格以及久期会回升；拥挤的价值型股票将遭平仓，防御型以及增长型企业会被看好；日元以及欧元会大幅上扬；黄金会再被青睐而铜则会被抛弃；和投资级债券相比，高收益债会走弱。 一周贬6% 这个国家的货币正在崩盘 【开利综合观察】土耳其里拉已成为世界上波动最大的货币，自今年元旦以来相对美元已下跌了近11%，过去的9天中有8天是在下跌。 事实上，里拉面临着雷曼破产以来（2008年10月）最大的五日亏损。过去一周里拉贬值了6%，过去两个月贬值了13%，而过去四年中几乎贬值了50％。这还是相对于欧元与美元的一篮子货币来算的。如果以纯美元计算，里拉的下跌只会看起来更加惨烈。 面对着越来越不稳定的国内局势，里拉已经成为世界上最不稳定的货币。尽管总统埃尔多安呼吁“把外币兑换成土耳其里拉”，土耳其居民仍然在涌向“硬通货”，土耳其居民及非银企业的美元存款已连续第三周攀升。 由于土耳其的大量外债需求，市场焦点转向里拉，使其成为了美联储加息后最为脆弱的货币。 此外，土耳其正承受经济增速放缓的痛苦，GDP增速自2009年来首次萎缩，通胀率不断攀升。土耳其央行加息一直受到来自总统埃尔多安的压力，周二议会投票继续关于宪法改 宏观形势 第 3 页 1/13/2017 开利财经 革的辩论，这次改革将加强埃尔多安的权利。同时，一系列的袭击也在加剧了公众对于安全问题的担忧。 丹斯克银行新兴市场研究主管Jakob Christensen表示，“每个人都在逃往大门的方向，而没人愿意成为最后一个。没有迹象表明，土耳其当局正在认真对待这一问题。”他表示，更多袭击的风险正在伤害旅游业，这对于土耳其经济和国际收支平衡至关重要。 有分析称，埃尔多安可能不希望央行通过大幅加息来捍卫货币，但很快，情况或将迫使央行不得不那么去做。土耳其有一个巨大的外债问题。关于外债的状况究竟有多糟糕，还有颇多争议，但很难去反驳这一点，即土耳其面临新兴市场中“最为糟糕的外债状况之一”。 根据土耳其央行的数据，去年9月公司部门的外币负债超过资产达创纪录的2130亿美元。货币并不是唯一的麻烦。土耳其10年期国债收益率飙升了45个基点，5年期CDS刚刚突破300个基点。土耳其的货币当局昨日称，正在监测市场的“过度波动”，并承诺解决“与经济基本面不相符的不健康的价格形成”。 第二个瑞士？捷克快要守不住汇率了 【开利综合观察】国内通胀飙升，捷克很有可能成为继瑞士之后又一个放弃盯住欧元汇率制度的国家。 数据显示，捷克12月通胀升至2.0%，为2012年来首次达到该国央行目标。这一通胀水平不仅超过分析师预期的1.9%，也远高于捷克央行11月作出的1.3%的预测。 尽管通胀升至目标区间，不过这并不意味着捷克央行需要立即采取任何行动。该央行表示，通胀的上升主要是受到一些一次性因素的影响。但是，这却可能会让分析师此前讨论的捷克克朗汇率自由浮动来的更快。 自2013年以来，捷克央行始终维持着欧元/捷克克朗位于27左右的水平。为维持这一汇率制度的平稳运行，捷克央行持续印发克朗以购入欧元。 但随着通胀的上升，这种策略愈发难以为继。捷克央行去年曾表示，盯住欧元的汇率制度将在2017年某个时点“退休”。ING认为，到今年4、5月份，捷克央行可能就顶不住了，将会被迫放弃这种有管理的汇率制度。 英国金融时报援引ING分析师Jakub Seidler称，通胀提速令捷克央行放弃盯住欧元制度的可能越来越大，市场也在加大对这种机会的利用。他提到：如果2017年一季度保持1月这种程度的干预力度，那么整个季度的干预将会超过2016年全年。 而从市场上的交易情况来看，投资者似乎也正是这么认为，6个月期欧元/捷克克朗远期汇率一度跌至24.192。2015年1月22日，欧洲央行行长德拉吉宣布启动1.1万亿欧元的购债计划。在这之前，瑞士央行在瑞郎巨大的升值压力下于1月15日率先放弃法郎兑欧元汇率上限，瑞郎应声进一步快速升值，欧元兑瑞郎断崖式下跌。 【投资参考】 宏观形势 第 4 页 1/13/2017 开利财经 铝和农产品率先交手 中美贸易前哨战开打？ 【开利综合观察】知情人士称，美国政府料将于周四就中国铝行业补贴向世界贸易组织提出正式申诉，称中国政府对该国庞大的铝行业提供补贴。 此次美方指控中国通过国有银行向国内铝生产商提供人为的廉价贷款，帮助这些公司升级设施和扩大生产。美方还指控中国还为这些铝生产商提供煤炭和电价折扣，从而对铝生产提供补贴。而就在前日，商务部表示，最终裁定原产于美国的进口干玉米酒糟存在倾销及补贴，决定自周四起，对上述产品征收反倾销税及反补贴税，且税率分别为42.2%-53.7%及11.2%-12.0%不等，均高于此前的初裁税率，征收期限为五年。 中国去年前11个月进口了3百万吨干玉米酒糟。商务部的反倾销措施可能意味着美国必须减产国内的玉米和豆粕生产，除非美国生产者能够找到替代市场。 据新华社，中国农业部数据显示，2015年美国大约25%的大豆和40%的棉花销往中国，年出口增速超过美国国内产量增幅和对其他任何国家的出口增幅；中国进口的玉米、小麦也主要来自美国。中国对美国农产品的反倾销措施将很大程度地影响着美国农产品的价格。 在中国对美国进口干玉米酒糟征收反补贴不久后，美国政府即传出将制裁中国铝行业的消息，不禁让人怀疑，中美贸易战前哨已经开打了。 美方态度愈发强硬 特朗普自竞选以来，就一直宣称美国由于糟糕的贸易协议和贸易伙伴，让其国内制造业被掏空。所以其“承诺”一旦当选，将给中国贴上汇率操纵的标签，并表示将敦促中国遵守WTO协定、对中国进口关税提升至45%。 更为重要的是，特朗普关乎贸易的一系列的内阁任命，显示美国未来在贸易上，特别是中美贸易上的态度将愈发强硬。 据中金王汉锋分析，目前特朗普组阁成员中的财政部部长Steven Mnuchin、商务部部长Wilbur Ross、贸易代表Robert Lighthizer等在对贸易尤其是中美之间的贸易方面均做出过相对鹰派的表态，这些潜在任命使得中美贸易战的可能性在上升。 中方做好准备 在美国的强硬表态下，中方自然也不会无动于衷。中国日报此前援引贸易官员和经济顾问指出，任何人想要与中国发动贸易战可能已经错过最好的机会，因为中国经济已经走过了脆弱时期。 据中国日报，贸易官员和经济顾问表示，贸易已不再是中国GDP增速的主要贡献者。过去几年中，中国已做好准备，以迎接贸易保护主义可能的崛起带来的挑战。此外，贸易不是中央经济工作会议所指定的关键任务。目前，中国比以往任何时候都要依赖于自身的改革和增强经济稳定性。 此前援引外媒称，美国总统当选人特朗普就职后，如果对中国产品采取惩罚性措施，引爆两大经济体的贸易战，中国准备严格检视美国企业： 宏观形势 第 5 页 1/13/2017 开利财经 中国官方部门已经对一些美国在华公司和相关行业进行了调研，并根据调研结果筹划政策储备，用于应对美国当选总统特朗普正式就职后可能发起的对华贸易战。 出货量连续5年下滑 全球PC市场陷入停滞 【开利综合观察】也许你会发现，身边的一些人不再像以前那么爱玩电脑了，改玩手机了。是的，个人电脑（PC）时代正发生明显转变，这个市场已经停滞不前。研究公司Gartner预计，去年最后一个季度全球PC出货量7260万台，同比减少3.7%，拖累全年出货量至2.697亿台，同比下滑6.2%，为连续第5年下滑。 另一家咨询公司国际数据资讯（International Data Corporation，IDC）的数据也显示出同样的趋势：去年四季度PC出货量7020万部，同比下滑1.5%；全年出货量2.6亿台，同比减少5.7%。 “由于PC购买行为发生了根本性改变，假期销售普遍疲软，”Gartner首席分析师北川美佳子（Mikako Kitagawa）如此表示，“整个PC市场已经陷入停滞状态，技术改进仍不足以驱动真正的市场增长。” 北川美佳子指出，还有一个原因是：消费者使用智能手机上网