明富金融：三月份八大国内外财经大事件前瞻分析

请务必阅读免责声明研究报告贵金属3月，惊蛰、春分等节气的到来寓意着万物复苏、春暖花开，我国即将进入春耕的季节。而全球金融市场在进入3月后也逐渐开始“热闹”起来，因为各大财经事件在经历前期的“生根发芽”后将陆续来袭，因此投资者需要一份全面的《三月份国内外金融市场投资手册》来了解3月份国内外金融市场有哪些财经事件及其影响。备注：上述事件的关注星级针对三种大类资产。A股（全国两会、博鳌论坛）；贵金属（非农数据、美联储议息会议、日本央行会议、香港选举）；原油（OPEC月报）一、全国两会：地方两会将撬动四大投资主题历年的两会对于股民来说可谓翘首以盼，因为投资者每年都会从两会中获取一些“确定性”的投资机会。根据过往的历史数据统计，我国的资本主义市场的确存在着所谓的“两会行情”，相关的主题和概念个股存在明显的超额收益。2017年02月28日研究部徐则熙三月份八大国内外财经大事件前瞻分析 研究创造价值请务必阅读免责声明2这主要是因为历年进入1月份后，受到春节假期的影响，消费市场逐渐繁荣反而映衬了投资市场的冷淡。同时，受到冬季季节因素的影响，一些传统行业的生产活动也逐渐步入淡季。而两会的开展时间往往在春节过后，投资者对于投资的需求以及政策预期开始发酵，在国内基本面波澜不惊的背景下，各类热点轮动带动市场活跃度，催生“两会行情”，而政策环境往往因为两会召开的维稳需求而偏向正面。从2007-2016年近10年行情的历史数据来看，沪市在两会前夕和后期存在明显的分化。具体来看，在两会前一个月，上证综指上涨概率为83%，而前两周以及前一周也在大概率上取得正收益。反而在两会结束后的两周内，市场正收益的概率明显大幅下降。表1：两会前后沪指市场表现资料来源：明富金融研究所收集整理而投资者若想抓住两会的行情以及核心投资主线，地方两会上勾勒出的施政重点对于全国两会的重点任务可以起到指导的意义。随着2月24日海南省地方两会的落幕，全国31个省份、直辖市、自治区的2017年省级地方“两会”全部结束。从各地方政府对于2017年全省、直辖市、自治区的经济目标以及重点任务的报告中，一共总结了10大关键词，分别为GDP、楼市调控、国企改革、供给侧结构性改革、自贸区、扶贫、保障民生、一带一路、雾霾防治以及京津冀一体化。图1：2017年各地方两会重点任务十大关键词 研究创造价值请务必阅读免责声明3资料来源：明富金融研究所收集整理而从这10大关键词中，我们又总结了全国两会的4条主线，分别是国企混改、一带一路、供给侧改革以及节能环保。其中，混改被定调为国企改革的重要突破口，也将成为政策的着力重点；一带一路重点把握区域和基建两条主线；而供给侧改革除了关注钢铁、煤炭外，建材、化工、有色等也将进行改革，同时“一号文件”促使农业供给侧结构性改革在2017年同样值得关注。最后，节能环保重点落地空气治理。二、美国非农就业数据：黄金价格的“跷跷板”明富研究所针对于非农数据与黄金价格数据进行统计后发现，非农就业变动人数与黄金走势呈显著负相关关系，相关系数达-0.7。也就是说，一旦非农就业人数向好，则大概率上不利于黄金价格走势，但更多的影响因素还是要取决于市场对于非农数据数值的预期，其预期差将更多影响资产的价格。从前瞻数据来看，美国二月初请失业金人数小幅上升至24.4万，虽然超过预期的24万，但仍处于1973年以来最低水平附近，足以表明美国就业市场的强劲。虽然初请失业金人数可以为即将公布的非农数据提供预测，但由于二月份小非农（ADP）以及ISM制造业和非制造业数据尚未公布，仅仅从初请失业金人数不足以更加准确的预测，因此需要更多的数据进行指引。特别是ADP就业人数，主要反映私人企业的就业情况，该数据的重要性在于，自2006年以来与非农就业人数正相关性达0.99。 研究创造价值请务必阅读免责声明4图2：非农就业人数与ADP就业人数相关性数据来源：美国劳工部三、OPEC月报：支撑国际油价的“最后一根稻草”国际原油价格自1月份后一直处于横盘震荡的走势，由于多空力量的均衡，始终在54美元左右徘徊。而支撑国际油价的最重要因素就是进入2017年后OPEC成员国遵守的减产数额大幅超出了市场的预期。根据1月份OPEC公布的月报显示，OPEC原油产量相比于12月份大幅下降，降至3210万桶/日，而全球原油产量则降至9580万桶/日。同时，从减产的绝对值来看，OPEC成员国中沙特减产数量最多，为19.6万桶/日，而享有减产“豁免权”的伊朗、利比亚的产量则有所增加。图3：OPEC、全球原油产量均大幅下降 研究创造价值请务必阅读免责声明5数据来源：OPEC官网图4：OPEC成员国1月份产量情况数据来源：OPEC官网从非OPEC国家原油产量来看，OPEC预期2017年第一季度非OPEC的原油产量依旧处于2016年第三季度的高位，特别是美国原油产量近期大幅回暖。因此，此份OPEC月报的意义在于，2月份的产量数据很有可能在短期给明原油市场一个明确的方向，同时也影响到6月份减产协议到期后的各项安排和预期。一旦本次OPEC月报减产再次传来“捷报”，将继续支撑国际原油价格，相反，一旦减产进程差强人意，也同时压倒了支撑国际油价短期的最后一根稻草。 研究创造价值请务必阅读免责声明6四、美联储季度议息会议以及主席记者会：耶伦的“言论调控”美联储主席耶伦在2月14日情人节那天就未来的货币政策进行了陈述，从本人的表态来看，市场认为其言论更加偏向鹰派，因此据芝加哥商业交易所数据，美国联邦基金利率期货价格显示，美联储3月15日采取加息的概率由之前的13.3%上升至目前的26.6%。但明富认为，6月份之前加息的概率仍然很低。首先，美国经济虽然强势，但整体看不足以支撑更多次数（两次以上）的加息，对于加息时点的判断，我们认为6月份或9月份和12月份加息的概率较大。其次，进入3月后，欧洲政局从此进入“多事之秋”，特别是5月份的法国大选即将展开，这种重量级的不确定性事件会使得美联储在加息上表现更为谨慎。最后，我们认为美国利用美元特殊的“优势”，是全球唯一一个可以根据言论进行资产预期调控的国家，因此每次耶伦的讲话都是一次资产的“预期调控”。图5：3月15日美联储议息会议加息概率数据来源：CMEgroup五、日本央行货币政策会议：数据难言收紧，但美元利差存隐患2月13日，日本内阁府发布数据显示，经季调后，日本2016年四季度实际GDP年化季率为1%。其中，私人消费支出维持不变，政府消费支出上升1.6%，四季度出口增速为2014年第四季度以来最快，但住房投资增速为四个季度以来最慢。同时，货币供应持续增加，失业率3.1%，表明充分就业，通胀不断上行，但更多数据显示出日本国内依存工资增长疲软，消费不足的问题。 研究创造价值请务必阅读免责声明7图6：日本经济数据表现数据来源：日本央行、日本总务省统计局从经济数据来看，日本需要继续QQE的政策来支撑经济，基本面不足以让央行收紧流动性。但日本央行的宽松货币政策操作空间已经所剩无几，日本央行购买的日本国债规模占据市场规模的40%，购买的ETF规模占据了逾50%市场份额，导致日本宽松货币政策已经陷入无资产可买的困境。其次，美联储若加快升息步伐，很可能倒逼欧日央行不得不跟随收紧货币政策，确保日元与美元利差不会拉开过大差距，导致资金加速外流。因此，不排除货币政策收紧的可能性，但更多的概率依旧维持宽松。六、荷兰大选：第一次测试民粹主义在欧洲的力量因全球的无产阶级对全球化、政府、精英阶层以及目前生活现状的不满，在一人一票的体制下，他们手中的选票则成为宣泄的最好“武器”，也促使“民粹主义”借助英国脱欧和美国大选标志性事件在全球范围内兴起。但英国脱欧公投与特朗普当选美国总统本身并非孤立的事件，在2017年的欧洲大陆上，“民粹主义”一定会被一些有野心的政治家或党派所利用，成为他们达到政治目的的一种“手段”。2017年3月15日，荷兰率先展开大选，虽然其经济体量在欧元区内与之后进行大选的德国、法国无法相提并论，对于金融市场造成的冲击力度也相对较小。但如果“反欧势力”上台，无异于壮大了法国和德国的民粹主义和极右势力的声势。 研究创造价值请务必阅读免责声明8从目前的选情来看，2月4日MarketWatch数据，极右翼民粹党派自由党（PVV）的支持率最高，领先其他政党。自由党为荷兰右翼党派，成立于2006年，以对移民采取强硬立场和主张荷兰脱离欧盟而被熟知。根据机构最新的民调数据，目前PVV的民调支持率达到19%左右，领先第二名荷兰现任中右翼执政党自民党（VVD）3个百分点左右。在过去，荷兰大选首相宝座的争夺通常在最大的右翼和左翼政党之间进行。但如今，争夺战则在吕特的中右翼自民党(VVD)与威尔德斯的极右翼自由党(PVV)之间上演。图7：荷兰大选支持率（2月4日更新）数据来源：MarketWatch极右翼民粹党派自由党（PVV）能够领跑的主要原因在于，尽管享有良好医保和丰厚养老金，老百姓依旧把医保、养老金以及移民问题视作最希望政治家解决的问题，而威尔德斯在抵制穆斯林和欧盟等问题上的直率敢言恰好迎合了当下荷兰的民生。同时，威尔德斯在有关“精英们无视人民意志”的指责在荷兰社区拥有强大的群众基础。但整体来看，威尔德斯的极右翼自由党(PVV)想要登顶荷兰政坛其难度不小。因为政党或政党联盟必须在议会二院选举中获得50%以上的席位。从目前接近20%的民调数据来看，未能满足50%以上的组阁标准。这意味着自由党需要与其他总和拥有议会20%以上席位的一个或多个党派结成联盟，目前来看，荷兰尚未有其他政党表态愿与自由党联合组阁。 研究创造价值请务必阅读免责声明9七、博鳌亚洲论坛：直面全球化与自由贸易的未来2016年博鳌亚洲论坛于3月22日至25日在海南博鳌召开，2016年的论坛主题为“亚洲新未来：新活力与新愿景”。与往年的论坛相比，2016年中国制造2025和互联网+成为了热点议题，占据了重要的地位。而博鳌亚洲论坛秘书处日前在北京举行新闻发布会，2017年的博鳌论坛的主题为“直面全球化与自由贸易的未来”。从博鳌亚洲论坛官方公布的《博鳌亚洲论坛经济形势务虚暨2017年年会主题研讨会》文章来看，根据这一主题，2017年年会拟分为全球化、增长、改革、新经济四大板块。2016年英国脱欧以来，反全球化的平民主义浪潮不对扩大、升级，使得逆全球化思潮上升，全球化严重挫折。因此，“更加包容的全球化”是年会的基调。同时，“一带一路”仍是重点，年会将安排沿线国家领导人和政府高官间的对话，以及中国和沿线国家的部长与CEO对话。不仅如此，相关议题还包括全球经济亚健康、货币政策的极限、财政政策再发力、紧缩与增长、跨境投资、工匠精神、中小企业隐形冠军、重振民间投资等。最后，如何推进改革也是此次论坛的重中之重，相关议题包括供给侧改革、劳动力市场改革、医改、土地制度改革、财税体制改革、金融业绿色革命和商业变革等。八、香港特首选举：竞争激烈料超往届2月14日，香港新一届行政长官选举的提名阶段正式启动。截至提名阶段启动，已有5人表明参选，其中包括本届政府任内的两位司长。选举委员将在3月26日上午进行投票，随即点票、开票，选出新一届香港特别行政区的行政长官。经中央政府任命后于今年7月1日上任。从目前的参选5位候选人（胡国兴、胡世全、曾俊华、林郑月娥以及叶刘淑仪）来看，2月1日某媒体报道，曾俊华的支持率以27.8%的优势继续领先。而根据香港大学民调显示，特首热门人选支持率中曾俊华也是一马当先，支持率为59.9%。就在2月27日午间，2017年行政长官（又称特首）选举的选举主任朱芬龄法官裁定前财政司长曾俊华获有效提名，成为此次选举的候选人。曾俊华祖籍广东省台山市斗山镇，于1982年加入香港特区政府，历任多个高层职位。2007年6月曾俊华被任命为香港特区政府财政司司长，并在2012年6月获得连任。曾俊华提倡重启改革，但要以“8•31决定”为基础，不应被推翻。同时，曾俊华在经济上非常重视“一带一路”，曾俊华曾说：“香港应继续举办一带一路高峰论坛”，在一带一路沿线国家推广香港的专业服务及科创企业等。在住房问题