2017年业绩翻番，2018年Q1同比扭亏，未来向好

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 能源 能源II 2017年业绩翻番，2018年Q1同比扭亏，未来向好 [Table_Summary] 事件：公司发布2017年报，实现营业收入8.17亿元，同比+104.22%；归母净利润0.44亿元，同比+100.79%；拟每10股派息0.2元。预计2018年Q1归母净利润200-700万元，扭亏为盈。 主要观点： 油服行业底部复苏，公司盈利大增。公司完成北美业务整合，成立TWG射孔集团，拥有APS和Cutters，作业范围涵盖美国中部主要页岩油产区，作业量持续增加，平均价格提升17%。北美实现营收4.17亿元，同比+200.55%。国内提供以增产一体化为核心的钻完井业务，实现营业收入2.97亿元，同比+65.91%；射孔新技术业务实现营业收入0.97亿元，同比+29.70%。2017年Q1-Q4，公司分别实现归母净利润-0.14亿元、0.18亿元、0.07亿元、0.33亿元，总计0.44亿元，同比翻番。其中由于美元汇率影响，2017年产生汇兑损失0.26亿元，而2016年为汇兑收益0.18亿元，若剔除该影响，业绩改善更多。公司预计2018年Q1归母净利润200-700万元，而2017年Q1为-0.17亿元，扭亏为盈。由于国内业务一般于Q2开始，而Q1为全年生产准备投入费用较高，处于亏损状态，限制了利润增幅。 国际油价持续复苏，公司国内国外齐头并进。我们判断全球迈入“中油价”时代，预计2018年布油价格中枢将在2017年55美元均价基础上，继续上提至60-70美元。油价复苏带动美国原油产量大幅增长，油服公司经营显著受益。公司国内、国际营收占比分别为48.95%和51.05%，海外业务占比大幅提升，且不受美国贸易政策影响。公司射孔市占率跃居北美第一，业务规模将大幅增长。同时公司基本完成钻井、压裂、完井等区块一体化总包建设，快速转型油服一体化产品链，未来具备极大发展空间。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.38元、0.50元、0.65元，对应PE为18倍、14倍、11倍。公司受益油价及油服行业持续复苏，业绩弹性极大，看好公司美国油服业务经营大幅改善，带动公司业绩大增。维持“买入”评级。 风险提示：国际油价大幅波动、汇率波动、竞争加剧。 [Table_ProfitInfo]  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 449/312 总市值/流通(百万元) 3,122/2,170 12 个月最高/最低(元) 9.60/5.42 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 通源石油（300164）《通源石油（300164）事件点评：中美贸易战对公司利大于弊，油价复苏带动业绩大增》--2018/03/26 通源石油（300164）《通源石油（300164）业绩预增公告点评：油服 底 部 复 苏 ， 业 绩 拐 点 来 临 》--2018/01/22 通源石油（300164）《通源石油（300164）：全球油服开启反弹周期 ， 公 司 小 而 美 业 绩 弹 性 大 》--2018/01/08 [Table_Author] 证券分析师：杨伟 电话：010-88695130 E-MAIL：yangwei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517030005 联系人：柳强 (38%)(26%)(13%)(0%)13%25%17/4/517/6/517/8/517/10/517/12/518/2/5通源石油 沪深300 [Table_Message] 2018-04-04 公司点评报告 买入/维持 通源石油(300164) 目标价：10.5 昨收盘：6.95 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 2017年业绩翻番，2018年Q1同比扭亏，未来向好 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 电话：010-88321949 E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190117120012  盈利预测和财务指标： 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 816.60 1,806.09 2,149.74 2,480.66 （+/-） 104.22% 121.17% 19.03% 15.39% 净利润(百万元） 44.12 172.68 224.61 293.10 （+/-） 100.79% 291.36% 30.07% 30.49% 摊薄每股收益(元) 0.10 0.38 0.50 0.65 市盈率(PE) 69.50 18.08 13.90 10.65 资料来源：Wind，太平洋证券；注：摊薄每股收益按最新总股本计算 公司点评报告 P3 2017年业绩翻番，2018年Q1同比扭亏，未来向好 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 附录：公司财务预测表 资料来源：Wind，太平洋证券 2016A2017A2018E2019E2020E2016A2017A2018E2019E2020E流动资产合计8841100212226123000营业收入400817180621502481货币资金177229361537620营业成本217503104212381437应收账款397550121214431665营业税金及附加1491112其他应收款11233营业费用155192379430447预付款项1728282828管理费用4774144172198存货177201414492571财务费用-1531111其他流动资产8179797979资产减值损失8.68-2.860.000.000.00非流动资产合计12161620159215591523公允价值变动收益0.000.000.000.000.00长期股权投资128134135135135投资净收益8.067.5812.0015.0016.00固定资产312.82428.69403.28374.10343.04营业利润-628242313402无形资产1451464136营业外收入9.9913.2115.0016.0018.00其他非流动资产00000营业外支出0.250.061.001.001.00资产总计21002720371341714523利润总额441256328419流动负债合计203499127415091579所得税-5-12384963短期借款407393611211140净利润953218279356应付账款142119243288335少数股东损益-139455463预收款项00000归属母公司净利润2244173225293一年内到期的非流动负债0222000EBITDA38116304378469非流动负债合计256207207207207EPS（元）0.050.100.380.500.65长期借款208129129129129应付债券000002016A2017A2018E2019E2020E负债合计459706148117161786成长能力少数股东权益148411456510573营业收入增长-37.1%104.2%121.2%19.0%15.4%实收资本（或股本）440449449449449营业利润增长-88.6%-582.7%762.0%29.2%28.5%资本公积781896896896896归属于母公司净利润增长-147.3%100.8%291.4%30.1%30.5%未分配利润213252330431563获利能力归属母公司股东权益合计14931604176719352155毛利率(%)46%38%42%42%42%负债和所有者权益21002720370441614513净利率(%)2%7%12%13%14%总资产净利润（%）1%2%5%5%6%2016A2017A2018E2019E2020EROE(%)1%3%10%12%14%经营活动现金流-1513-48565152偿债能力净利润953218279356资产负债率(%)22%26%40%41%40%折旧摊销59.3857.4460.7564.4166.23流动比率 4.36 2.21 1.67 1.73 1.90财务费用-1531111速动比率 3.48 1.80 1.34 1.40 1.54应付帐款的变化001244646营运能力预收帐款的变化00000总资产周转率0.190.340.560.550.57投资活动现金流-275-115-20-17-14应收账款周转率12222公允价值变动收益00000应付账款周转率2.546.269.988.097.96长期投资128134135135135每股指标（元）投资收益88121516每股收益(最新摊薄)0.050.100.380.500.65筹资活动现金流112151637128-55每股净现金流(最新摊薄)-0.400.110.290.390.18短期借款407393611211140每股净资产(最新摊薄)3.393.573.934.314.80长期借款208129129129129估值比率普通股增加359000P/E139.0069.5018.0813.9010.65资本公积增加122115000P/B2.051.951.771.611.45现金净增加额-1784913217683EV/EBITDA82.1528.5912.5910.148.04现金流量表资产负债表单位:百万元主要财务比率单位:百万元单位:百万元利润表 公司点评报告 P4 2017年业绩翻番，2018年Q1同比扭亏，未来向好 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 销售负责人 王方群 13810908467 wangfq@tpyzq.com 北京销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 北京销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 北京销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 北京销售 李英文 18910735258 liyw@tpyzq.com 北京销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 北京销售 张小永 18511833248 zhangxiaoyong@tpyzq.com 上海销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 上海销售 洪绚 13916720672 hongxuan@tpyzq.com 上海销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com