请参阅本报告尾部免责声明 建筑工程 IPO点评 ReportType 证券研究报告 黎氏企业 (2266) T_Ran kI nfo IPO专用评级： 5 -- 评级分为0至10，10为最高 -- 评级基于以下标准： 1. 公司营运（0-3）： 2 2. 行业前景（0-3）： 2 3. 招股估值（0-2）： 1 4. 市场情绪（0-2）： 0 报告日期： 2017-02-02 主要发售统计数字 上市日期 2月10日 发行股数（百万股） 100 -- 当中旧股数目及占比 0; 0% 发行后总股本(百万股) 400 发行价范围 (港元) 1.15 发行后市值 (百万港元) 460 备考预测盈利 (百万港元) NA 备考全面摊薄市盈率 (倍) NA 备考每股净资产 (港元) 0.37 备考市净率 (倍) 3.11 保荐人：大有融资 账簿管理人：时富金融 会计师：德勤 资料来源：公司招股书 蔡伟鸿 CFA 行业分析师 +852-2213 1409 patrickchoi@eif.com.hk 黎氏企业 – IPO点评 报告摘要 公司概览  黎氏企业主要于澳门提供i) 装修工程服务 (作为综合装修承包商)；ii) 建筑工程服务 (作为总承包商)；以及iii) 维修及维护工程服务。按收益计，公司为2015年澳门第二大商业装修承包商，市场份额约6.1%。  公司承接的装修项目按客户类型可分为3类，1) 酒店及赌场；2) 零售商铺及餐厅；及3) 其他，例如澳门政府及手表维修中心。公司亦于澳门提供新建楼宇及现有楼宇的装修工程，通常涉及施工绘图、采购物料、执行装修工程、现场监督、分包商管理及整体项目管理。  公司2013-15年收入/净利润CAGR分别达92.9%/66.7%。公司截止2016年7月31日七个月收入同比增长11%至1.29亿元澳门币，净利润则同比下跌35.4%至1,259万元澳门币。 行业状况及前景  澳门博彩业自2015年开始出现下滑，而旅游业在促销活动及相关政策支持下保持增长，未来港珠澳大桥竣工有望促进澳门旅游业发展，带动对酒店、商场及赌场的需求。  弗若斯特沙利文预计澳门建筑市场2015-20E CAGR将达17.6%，至2020E约1,909亿元澳门币。  预计澳门装修市场2015-20E CAGR将达12.4%，至2020E约115.4亿元澳门币。 优势与机遇  公司于澳门装修及建筑行业声誉良好。  多年的客户关系。  稳定供货商及分包商。 弱项与风险  澳门基建建筑投入慢于预期。  客户集中风险。  劳工成本上涨过快风险。 估值  我们按照招股价计算公司2016年历史市盈率约11.1倍，与香港建筑工程同业平均8-10倍比较偏高，我们给予公司IPO评级5。 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。 此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。  安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010