消防板块贡献业绩增量，期待无人机打开未来成长空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 机械军工 消防板块贡献业绩增量，期待无人机打开未来成长空间 [Table_Summary] 事件：公司发布2016年中报，上半年实现营业收入68,979.25万元，同比增长27.84%；归属于上市公司股东的净利润9,181.34万元，同比增长58.85%；基本每股收益0.25元，同比增长31.58%。 空港板块保持稳定，电动产品、海外业务持续推进。公司传统业务空港地面设备上半年实现营业收入3.25亿元，同比微幅下降0.31%。报告期内公司完成了对成都、青岛、大连、长沙、广州、厦门、北京等机场“油改电”系统解决方案的推介工作，其电动系列产品已经在成都、哈尔滨、香港等机场得到成功使用。海外业务方面，公司在继续稳固东南亚、香港等重点市场的基础上，通过政府援助项目成功进入蒙古市场，加强与中航国际等大型进出口贸易公司的合作，积极拓展销售渠道。 消防板块快速增长，高附加值产品显著增厚业绩。消防业务板块上半年实现营业收入3.55亿元，占公司总营收比重超过50%。其中，消防车收入2.6亿元，同比增长26.27%。公司在报告期内成功开发了广西、浙江、四川、上海等新市场，高端产品40米举高喷射消防车列入工信部产品名录，32米登高消防车正在国家消防检测中心检测，同时推进常规车型的标准化和通用化，对现有产品进行优化升级。营口新山鹰报警设备上半年实现收入0.96亿元，毛利率仍然维持在57.47%的较高水平，成为贡献业绩增量的主要因素。 军工业务进展顺利，无人机有望打开新的成长空间。公司上半年取得了某些军用保障装备的大批量订单采购意向，与某研究所共建“机场油料保障装备联合研发实验基地”，装甲防暴车、攀登突击车、装备运输车等7个型号9款警用装备成功进入公安部装备采购目录。此外，公司定增收购增资天津全华时代已于7月获得证监会核准批复，主要产品民用专业级无人机与公司现有业务板块存在良好的协同效应，下半年并表之后将成为公司未来新的业绩增长点。 投资建议：预计2016-2018年的净利润约为2.43、3.11、3.91亿元，EPS为0.674、0.862、1.082元，对应PE为38、30、24倍，给予“买入”评级。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2015A 2013 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 1,323.09 1,575.00 1,919.00 2,346.00 净利润(百万元） 166.81 243.25 311.09 390.69 摊薄每股收益(元) 0.462 0.674 0.862 1.082 资料来源：Wind，太平洋证券  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(亿股) 3.61/2.64 总市值/流通(亿元) 95.67/69.96 12 个月最高/最低(元) 37.41/18.28 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 2016年机械行业中期投资策略——关注三领域投资机会 2016年军工行业中期投资策略——布局改革+成长，耐心等风来 证券分析师：刘倩倩 电话：010-88321947 E-MAIL：liuqq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190514090001 联系人：马浩然 电话：010-88321807 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190115110030 -100%-50%0%50%Aug/15Sep/15Oct/15Nov/15Dec/15Jan/16Feb/16Mar/16Apr/16May/16Jun/16Jul/16威海广泰沪深300[Table_Message] 2016-08-22 公司点评报告 买入/首次 威海广泰（002111） 昨收盘：26.50 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 消防板块贡献业绩增量，期待无人机打开未来成长空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金 147.53 308.57 15.75 105.28 150.71 营业收入 1,015.11 1,323.09 1,575.00 1,919.00 2,346.00 应收和预付款项 720.64 844.23 1,075.46 1,261.56 1,593.00 营业成本 662.62 846.39 956.03 1,159.46 1,410.65 存货 604.37 695.34 794.39 1,012.34 1,185.81 营业税金及附加 7.08 8.65 10.30 12.55 15.34 其他流动资产 132.35 2.79 2.79 2.79 2.79 销售费用 63.82 89.34 106.35 129.58 158.42 流动资产合计 1,604.89 1,850.92 1,888.39 2,381.98 2,932.31 管理费用 124.03 154.25 183.62 223.73 273.51 长期股权投资 32.02 31.77 31.77 31.77 31.77 财务费用 25.02 24.56 13.13 2.89 -2.70 投资性房地产 - - - - - 资产减值损失 19.09 22.82 - - - 固定资产和在建工程 588.90 761.96 671.50 581.04 490.58 投资收益 4.23 7.43 - - - 无形资产开发支出 149.38 533.50 508.54 483.57 458.61 公允价值变动 - - - - - 其他非流动资产 27.05 24.14 22.61 21.08 21.08 营业利润 117.69 184.51 305.57 390.79 490.78 资产总计 2,402.23 3,202.30 3,122.81 3,499.44 3,934.35 其他非经营损益 8.03 16.57 - - - 短期借款 507.25 471.73 153.52 - - 利润总额 125.72 201.08 305.57 390.79 490.78 应付和预收款项 630.50 677.41 707.58 971.02 1,070.96 所得税 14.60 22.97 45.84 58.62 73.62 长期借款 10.09 3.11 3.11 3.11 3.11 净利润 111.12 178.11 259.73 332.17 417.17 其他负债 0.29 3.63 3.63 3.63 3.63 少数股东损益 - 11.30 16.48 21.08 26.47 负债合计 1,148.13 1,155.89 867.85 977.76 1,077.71 归母股东净利润 111.12 166.81 243.25 311.09 390.69 股本 307.27 361.09 361.09 361.09 361.09 预测指标 资本公积 418.48 963.88 963.88 963.88 963.88 毛利率 34.72% 36.03% 39.30% 39.58% 39.87% 留存收益 528.35 670.58 862.65 1,108.29 1,416.78 销售净利率 10.95% 13.46% 16.49% 17.31% 17.78% 归母公司股东权益 1,254.10 1,995.55 2,187.63 2,433.26 2,741.76 销售收入增长率 14.66% 30.34% 19.04% 21.84% 22.25% 少数股东权益 - 50.85 67.34 88.41 114.88 EBIT 增长率 21.46% 50.51% 42.47% 23.53% 23.98% 股东权益合计 1,254.10 2,046.41 2,254.96 2,521.68 2,856.64 净利润增长率 18.71% 50.12% 45.82% 27.89% 25.59% 负债和股东权益 2,402.23 3,202.30 3,122.81 3,499.44 3,934.35 ROE 8.86% 8.36% 11.12% 12.78% 14.25% 现金流量表(百万） ROIC 9.64% 11.32% 12.25% 13.96% 17.12% 经营性现金流 50.57 125.64 89.70 311.40 124.93 EPS(X) 0.308 0.462