白银周报：美联储利率决议将至,迎接年终饕餮盛宴

请务必阅读免责声明 研 究 报告 市场表现 本周焦点 12月14日美国11月零售销售月率(%) 12月14日美国11月PPI月率(%) 12月15日美国12月联邦基金利率目标上限(%) 12月15日美国上周初请失业金人数(万) 12月16日美国11月营建许可总数(万户) 相关研究 12.05明富金融周报：超级周波澜不惊 意大利公投激发避险 1128明富周报：超级周大风将起 静待非农大戏上演 1121明富周报：耶伦女王鹰气十足 美元破百白银重挫 明富金融研究所 研究员：沈杨 执业证书编号：A0780614120003 研究员：侯熙东 白银周报 2016年12月12日 美联储利率决议将至 迎接年终饕餮盛宴 核心观点 ●上周（12月5日-12月9日），白银冲高回落。我们认为上周银价冲高主要源于上周前半段美元指数继续回调休整给了银价喘息机会，后面回落主要源于欧银决议以及美国经济数据靓丽提振美元指数走高施压银价。 ●上周美国方面发布的经济数据整体向好，ISM非制造业指数创2015年10月份以来新高,耐用品订单、工业订单以及批发库存数据显示美国制造业继续稳中向好，初请数据显示劳动力市场良好态势持续，得益于消费者对特朗普当选总统之后的反应消费者信心也高涨，虽然贸易数据不佳，但并不影响对美国整个经济形式向好的判断。欧洲央行的利率决议结果偏鸽派，这打压欧元提振美元。 ●机构持仓量：金银持续减持。 ●技术面分析：短线表现谨慎，中线形势有所改善。 ●本周周一和周二数据面较为平淡，不过周三、周四和周五三天美国公布的经济数据较多，尤其是周四众多重磅事件云集，由于美联储利率决议在下周四出炉，美联储利率决议将成为下周市场的焦点，预期在利率决议前市场较为谨慎，而在利率决议利空兑现后，银价有望打开向上的空间。技术面周线来看，银价有蓄势待发迹象。预期本周银价先抑后扬的概率较大，震荡区间【3650-3900】，建议操作时逢低做多，注意严格止盈止损。 研究创造价值 请务必阅读免责声明 2 一、上周行情回顾：银价冲高回落 上周（12月5日-12月9日），白银冲高回落。周一、周二小阴窄幅震荡，周三长阳上攻，周四、周五小阴回落，周K线收带上下影的小阳线。我们认为上周银价冲高主要源于上周前半段美元指数继续回调休整给了银价喘息机会，后面回落主要源于欧银决议以及美国经济数据靓丽提振美元指数走高施压银价。 二、基本面情况：美国经济数据靓丽，欧银再施宽松手段 美国11月ISM非制造业指数57.2，创2015年10月份以来新高，预期55.5，前值54.8。美国服务业11月扩张速度创下去年10月以来最大增幅，推动服务业强劲增长。其中，商业服务、医疗保健、餐馆酒店创造了最多的新增就业岗位。 45474951535557596163ISM:PMI指数和就业 ISM:PMI(指数) ISM：PMI(就业) 数据来源：美国供应管理协会 图表制作：明富金融研究所 研究创造价值 请务必阅读免责声明 3 美国10月工厂订单月率2.7%，创2015年6月份以来最大增幅，预期2.6%，前值0.3%修正为0.6%。美国10月工厂订单月率录得自2015年6月以来最大涨幅，同时也是连续四个月增长，主要受计算机及电子产品、设备和组件等订单增加的助推，进一步表明制造业处于稳健的逐步恢复期。 美国10月耐用品订单月率终值4.6%，预期3.4%，初值4.8%，9月终值0.4%。美国10月扣除运输类耐用品订单月率终值0.8%，预期0.5%，初值1%，9月终值0.2%。美国10月扣除飞机非国防资本耐用品订单月率终值0.2%，初值0.4%，9月终值-1.4%。 -25-20-15-10-50510152025耐用品订单月率 数据来源：美国供应管理协会 图表制作：明富金融研究所 -15-10-5051015工业订单月率 数据来源：美国商务部 图表制作：明富金融研究所 研究创造价值 请务必阅读免责声明 4 美国10月批发库存月率终值-0.4%，预期-0.4%，前值-0.4%；批发销售月率1.4%，预期0.7%，前值0.4%。10月批发销售月率表现优于预期，强劲的消费者需求将继续为经济增长打下坚实基础；批发库存方面，农产品、石油制品以及汽车库存均录得增长，进一步证明10月美国制造业库存继续维持稳定，库存投资将温和助推美国第四季度经济增长。 美国10月贸易逆差426亿美元，逆差规模创四个月新高；预期逆差420亿美元，前值逆差362亿美元。美国10月贸易赤字扩大，刷新4个月以来新高，主要因大豆等其他出口的下跌，意味着贸易将在第四季度成为美国经济的抑制因素；预计第四季度经济增长将由消费者支出以及稳健的房市驱动。 美国12月密歇根大学消费者信心指数初值98，创2015年1月份以来新高，预期94.5，11月终值93.8。12月消费者信心指数上升至仅比2015年达到的最高水平低10%的高位，这很大程度上得益于消费者对特朗普当选总统之后的反应。预计新经济政策将带来积极影响的消费者人数增加，并创历史新高。乐观情绪上升带来的最重要的影响是提高经济表现预期。 -55000-50000-45000-40000-35000-30000贸易差额 数据来源：美国供应管理协会 图表制作：明富金融研究所 研究创造价值 请务必阅读免责声明 5 美国上周首次申请失业救济人数减少1万，总数降至25.8万。四周移动平均的首次申请失业救济人数增加1000，增至25.25万。美国当周初请人数从上周的5个月高位下滑，为连续92周处于30万人门槛以下，为1970年以来最长连续周期，预计初请人数今年将持续波动，但仍与劳动力市场趋紧的趋势相符；而劳动力市场良好态势将进一步促进经济可持续的动能。 7580859095100密歇根大学消费者信心指数 初值 终值 数据来源：美国供应管理协会 图表制作：明富金融研究所 研究创造价值 请务必阅读免责声明 6 欧洲央行宣布延长QE的同时减少QE规模。欧洲央行维持利率不变，并称购债计划的实施期限从原定的3月31日延长至明年底，较预期长3个月时间，但从明年4月起将月度购债规模从当前的800亿欧元降至600亿欧元。这意味着QE的总额度增加5400亿欧元，总额增至约2.28万亿欧元。此外，德拉基在新闻发布会上也释放出鸽派言论。德拉基称延长QE的决定获得了非常广泛的一致意见，有必要时会扩大QE计划规模或延长期限。许多不确定性是来自政治方面的，意大利银行系统的脆弱性应得到解决，英国脱欧以及特朗普当选美国总统将造成中长期影响。 小结：上周美国方面发布的经济数据整体向好，ISM非制造业指数创2015年10月份以来新高,耐用品订单、工业订单以及批发库存数据显示美国制造业继续稳中向好，初请数据显示劳动力市场良好态势持续，得益于消费者对特朗普当选总统之后的反应消费者信心也高涨，虽然贸易数据不佳，但并不影响对美国整个经济形式向好的判断。欧洲央行的利率决议结果偏鸽派，这打压欧元提振美元。 三、机构持仓量：金银持续减持 （一）黄金ETF上周减仓幅度相对放缓 SPDR的持仓风格以中长线趋势为主，对黄金白银的长线趋势有极高的参考意义。 全球最大黄金ETFSPDR Gold Trust截止北京时间12月09日黄金持仓量约为857.45吨，上周累减持约-12.77吨。欧洲央行上周四宣布推出第三轮量化宽松，延长QE至2017年12月，但从4月起购债规模减少200亿元。黄金市场并未因此受到提振，上周金市整体仍受本月利率决议加息预期压力影响维持一周震荡下行。SPDR ETF也延续前几周的减持，步伐并未明显放缓。预计本周美联储利率决议前，SPDR ETF难有增持动作。 220000240000260000280000300000320000340000360000美国：当周首次申请失业金人数 数据来源：美国供应管理协会 图表制作：明富金融研究所 研究创造价值 请务必阅读免责声明 7 从SPDR ETF持仓增减幅度来看，上周减持约-12.77吨，减持幅度较此前没有明显放缓。预计本周美联储利率决议后，市场将会依据具体加息基点重新对黄金资产定价，届时，黄金资产很可能将迎来一波反弹，届时SPDR ETF将有一定幅度增持。 （二）白银ETF上周持仓稳定 60065070075080085090095010001050SPDR ETF持仓量 数据来源：Wind 图表制作：明富金融研究所 当前持仓：857.45吨 -40-30-20-10010203040506070SPDR ETF持仓增减幅度 数据来源：Wind 图表制作：明富金融研究所 上周增持：-12.77吨 研究创造价值 请务必阅读免责声明 8 SLV持仓风格与中长线