第四届海南橡胶产业发展（国际）论坛 供给侧改革下的橡胶发展之路—坚守与变革会议纪要 一.中国经济新常态下的机会与挑战—民生证券宏观首席研究员 1.该演讲主要表达了中国经济的结构性问题，即人口老龄化问题，认为中国的生育率还是普遍偏低，一般在全球范围内，正常生育率为2.1—2.2，而中国的生育率只有1.55，认为二胎政策不是解决生育率下滑的关键因素。 2.该演讲表达了中国经济的周期性问题，提出了三大挑战，一是房地产去库存的问题，认为人口拐点往往伴随着地产拐点，二是去产能问题，提出了两大风向指标，分别是企业数量骤降，从而提高产业集中度，以及失业率从隐性失业到显性失业，三是去杠杆问题，主要围绕债权、企业、以及银行之间来分析。 3.该演讲提出了一些微观方面的展望，首先，从融资变局来说，认为可以适度的增加杠杆，利率下行的核心是经济增速潜在下行，其次，从房地产变局来说，认为中国房价下跌的两大瓶颈：土地供给垄断以及中国持有、交易成本不对等，总体观点是看空房地产不是看空房价，最后，从大宗商品变局来说，当前中国商品的偏离并非基本面的驱动，认为主要是计划经济主导的供给短缺以及市场经济主导的过剩需求的对抗，中间被金融杠杆放大。 二.大宗商品价格的影响因素—清华大学社会科学学院经济所教教授 1.金融因素：主要有投机量、投资者风险性偏好、资本充裕程度以及美元汇率，其中在关注美元汇率时提到全球大宗商品交易主要在美国，同时从大宗商品指数与美元回报相关性极高。 2.供给需求因素：提到存货是衡量大宗商品供需格局的最主要因素，主要举例钢铁行业 3.宏观政策：认为紧缩政策给国民生产降温，降低大宗商品需求，同时低利率会抬高大宗商品价格，例如增加库存、货币贬值、资金从国债市场进入大宗商品市场。 三.轮胎产业的现状以及对于橡胶供给侧的影响—中国橡胶工业协会副秘书长 1.轮胎产业的发展现状：提到中国当前轮胎产业的特征为轮胎企业数量多，产能高，轮胎出口量约占轮胎总产量的40%，出口占比过高，产品同质化严重，面临的困难主要是中低端轮胎结构性产能过剩，2016年主要面临三大问题：橡胶价格上涨，国家或有可能修改混合胶标准以及美国全钢轮胎双反。2016年上半年，我国出口半钢胎全球数量同比上涨2.2%，金额却下降10.6%，出口全钢胎全球数量同比上涨7.5%，金额下降7.2%，2016年出口美国半钢胎数量同比下降31.2%，金额下降39.5%，出口美国全钢胎同比上涨6.9%，下降8.1%，出口到美国的全钢胎均价连续下滑，由原材料价格走低转给下游企业的成本红利消失，提出 国际贸易摩擦不断增加，国内一些轮胎企业开始走出去发展。 2.相关产业—汽车工业：汽车市场消费趋于经济型，市场普及率更高，同时国家提出一系列政策，重点讲述《交通基础设施重大工程建建设三年行动计划》 3.对于橡胶的需求：2015年天然橡胶消费上升大约为450万吨（除去保税区、上期所以及社会库存保守估算），轮胎产业天然橡胶消费大约373万吨。2016年橡胶工业总体消费预计有所增加，大约为465万吨。轮胎企业到海外建厂短期来说，数量不多，影响甚微，长期来说，预计海外轮胎轮胎增加，其中，半钢胎为主，影响合成胶消费，全钢胎为主，影响天胶橡胶消费，当前主要对于合成胶消费有影响。 4.轮胎产业与天然橡胶产业发展：转变贸易模式，建造轮胎企业智能化工厂，提供满足下游需求的天然橡胶品种、牌号，上下游结合功能性天然橡胶。 四.合成胶产销发展趋势—中国合成橡胶工业协会秘书长 1.中国合成橡胶装置能力约占全球的29%，居世界第一，其中，顺丁、丁苯橡胶装置能力约占60%，2015年在全球合成橡胶国际贸易中，4002项下进口合成橡胶927.3万吨，当前中国合成橡胶产能继续增加，产量却一般，即产能利用率较低。2015年中国天然橡胶以及合成橡胶产量383万吨，天然橡胶83万吨，合成橡胶300万吨。解释进口的混合橡胶主要是由含量为97.5%—99.5%的天然橡胶、2.5%—0.5%的合成橡胶的混合物，提出混合胶的大规模发展会促进东南亚合成橡胶装置的增加，从而导致产能增加。 2.合成橡胶产业运行情况：产量基本稳定，丁二烯价格上涨，合成橡胶价格走出低谷，需求稳定，经济效益总体好转，半数以上企业处于亏损边沿，总体运行平稳。不过部分装闲置，产能过剩，出口低迷，进口压力大导致下行压力不减。 五.关于天然橡胶价格的思考与展望—上海乐依资产管理有限公司 1.宏观：全球经济在经理下滑后明明显企稳，全球各经济体的制造业出现明显回升，中国经济第四季度基于惯性没有太多隐忧，外需的滞后效应可能成为下阶段支撑点之一，中国经济2016年一季度可能考验地产调控的负面影响，经济强度的继续提升空间有限。 2.供应增速明显放缓：天然橡胶协会成员国合计产量同比增速逐步放缓 3.低价跟局部天气影响单产 4.全球汽车产量明显回升，国内汽车产量回升：需求强度比往年强，主要是小排量购置税减半以及限超政策 5.供需季节性，偶有错配：需求呈现淡季不淡，供应呈现旺季不旺，这种情况支撑天胶价格大幅上涨 6.产业总结：天胶市场供过于求格局在2016年暂时遇到拐点，供需季节性短期错配强化了这一点，单纯的去库存化进入尾声，去库补库呈现转换，天气、低开割率不成为连续性因素，供求关系未来在平衡点出现摇摆，产业政策调整可能影响到价格波动。 7.价差总结：原料价差结构呈现逐步进入高产的现实，盘面高升水显示投机过度，定价偏离达到短期极值，国内低价惜售、国内停割期、海外减产季是支撑价差的因素，2017年9月、11月到期交割是制约价差的因素，未来天胶价格在供需端寻找平衡点，2017年或将历史重演。 六.总结 此次会议市场整体对于四季度的看法较为一致，认为在整体宏观偏暖、库存低位以及需求端的偏强表现，整体市场偏多氛围较多一点，不过从供应端来说，部分观点认为短期在海外高产期的压力下，天胶价格或将有一定利空因素，进入震荡走势，在以上观点下，个人认为短期需求或将继续偏强，尽管主产区提早结束雨季，不过国内产区即将停割，全乳胶市场货源预计下降，同时据了解，主产区南部地区雨季结束过早，或将提早进入停割期，整体5月预计偏强一点，操作上5月可以逢低做多。