期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 11 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 第四届海南橡胶产业发展论坛会议纪要 近期报告：  高琳琳  021-52138786  gaolinlin@gtjas.com 投资咨询资格 Z0002332 报告要点：  中国正在从鲜肉国变成腊肉国，不仅中国，整个世界都在一起老去的过程中。利率下行的核心是经济潜在增速下行。而经济的潜在增速又由技术、人口、资源禀赋、政治环境等长期因素决定。国内面临去库存、去产能和去杠杆的三大挑战。中国商品的偏离并非基本面驱动，计划经济主导的供给短缺和市场经济主导的过剩需求，中间被金融杠杆放大。风险点有必然的监管风险：181号文、方星海讲话、临近交割月等。  橡胶后市面临的挑战有：市场存货积压、天然橡胶产能过剩、合成橡胶产能过剩、中国的汽车增长预期的可信度、中国的回收胶对新胶需求的压制。一些好的迹象包括：需求增加缓慢减小了供应过剩、产业价值链中的重组与整合，集中度提高、受到政策或者现实利益驱使，部分胶农从种植橡胶转向其他农作物，为了减少运输不便和运输成本，终端厂家转向产胶区等。  宏观与产业层面为胶价反弹奠定了坚实的基础，天胶价格运行在此轮熊市到目前为止最大幅度的一次反弹过程之中；受制于上一轮全球产区的天然橡胶扩种，未来开割率的提升存在较大空间，难以出现持续的供不应求格局，产业处于总体供求平衡的局面；第四季度偏强的宏观和需求端，博弈东南亚产区的高产能力，产业建库存博弈远期卖空，胶价短期可能表现震荡，难以出现趋势性行情。围绕全球减产季的炒作可能将供应端收缩的故事讲完，一季度末或二季度初可能出现本轮价格反弹的高点。 2016.11.22 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 11 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 1. 中国经济新常态下的机会与挑战 ——民生证券朱振鑫 1.1 历史上没有青春不老的奇迹 二战后经济增速连续25年保持在7%以上的只有13个经济体，剔除掉博兹瓦纳等微型经济体，实际上只有个别经济体创造了高增长奇迹。 但遗憾的是，除了中国，这些经济体在高增长的第四个十年中无一例外的跌落神坛，区别只是跌幅，有的比较剧烈，比如日本一下子减速到5%，有的则相对温和，比如韩国仍保持6%左右的增速。 2014年中国劳动力人口首次净减少104万人，尤其是15-24岁的年轻人减少最快，近三年几乎每年减少1000万。10-59岁人口就是五年之后的劳动力适龄人口，这个年龄段的人口数也已经从2012年开始进入净减少（近三年已经累计减少1345万），这意味着未来5年劳动力的净减少将显著加大，尤其是从2017年开始。二胎政策已不是关键，单独二胎实际申请率比预期低70%。中国大陆生育率1.55，排名186/224。 1.2 第一大挑战：房地产去库存 从千方百计增加供应到去库存，房地产投资反弹不见得是好事。从1999年有数据以来，房地产累计新开工180亿平米，累计新房销售只有123亿平米，中间差高达57亿平米，这和我们前面估算的广义库存也基本吻合。更令人担忧的是，2015年累计新开工15亿平米，虽然已经相较于2013年20亿的高点大幅下降，但仍然显著大于当年13亿平米的销售面积。2016年预计新开工面积17亿平米（增长10%）大于销售面积15.6亿平米（增长20%），这意味着潜在库存又新增了1.4亿平米，去库存实际上还没有开始。当我们老去，房地产的刚需不再来。 1.3 第二大挑战：去产能 简单来说，库存变化=新增产量（供给）-市场销量（需求），当需求不变或者下行时，如果不缩减产能，库存就会加速增加。 以典型的钢铁产业为例，2014年中国的粗钢产量达到8亿吨，几乎占全球的一半。随后的美国、日本、印度、韩国的粗钢产量仅相当于中国的10%、13%、9%和11%，而这几个国家的人口仅分别相当于中国的23%、9%、4%和95%，GDP却相当于中国的168%、44%、14%和20%。 风向标1：企业数量骤降，产业集中度提升 风向标2：从隐性失业到显性失业：不以失业为代价的去产能都是暂时的 1.4 第三大挑战： 去杠杆 利率下行的核心是经济潜在增速下行。而经济的潜在增速又由技术、人口、资源禀赋、政治环境等长期因素决定。 1.5 不光中国，世界都在一起老去 美国——人口：美国劳动力人口占比从64%提升至70%，领跑全球；经济：城镇化率由40%提升至64%，经济年均增速最高达到20%以上，GDP全球占比从1900年15%提升到1960年的40%。事件：一战二战后大发战争财； 日本——人口：日本劳动力占比由1950年59.7%增长至1970年的68.8%；经济：日本GDP平均增速达15%，城镇化率由37%迅速提升到72%，成为世界第二经济体；事件：日本战后大力推行工业现代化； 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 3 页 共 11 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 亚洲四小龙——人口：劳动人口占比迅速提升，人口全球占比在1970-80年到达顶峰；经济：经济平均增速达到15%，城镇化率迅速提升。事件：劳动密集产业转移。 中国——人口：劳动人口占比由1970年的55.7增长到74.3%；经济：经济平均增速达98%，城镇化率由26%提升到54%，GDP全球占比由4%提升至16%。事件：计划生育和改革开放 印度——人口：根据联合国预测，印度将在2040年迎来劳动力人口占比的峰值，且劳动力人口占比位居世界前列；经济：GDP全球占比不断提升，城镇化率处于较低水平，未来发展可期。 非洲——人口：根据联合国预测，非洲将在2075年从印度接过接力棒，劳动力人口占比领跑世界；经济：GDP全球占比不断提升，城镇化率处于较低水平，未来发展可期。 1.6 看空房地产不等于看空房价 存量房时代。北京上海等地的存量房交易都已超过50%，房地产下跌的两个瓶颈：第一、土地供给垄断；第二、持有和交易成本不对等。 1.7 大宗商品变局 中国商品的偏离并非基本面驱动，计划经济主导的供给短缺和市场经济主导的过剩需求，中间被金融杠杆放大。必然的监管风险：181号文、方星海讲话、临近交割月等。 2. 天然橡胶产业趋势及未来展望——国际橡胶研究组织秘书长 2.1 挑战 1、减少市场存货积压 2、天然橡胶产能过剩 3、合成橡胶产能过剩 4、中国的汽车增长预期——在新常态下可信吗？ 5、中国的回收胶——据报道有4百万吨将减少对新胶的需求 2.2 展望 1、需求增加但是只是缓慢减小了供应过剩 2、产业价值链中的重组与整合 3、受到政策或者经济利益驱使，从橡胶转向其他农作物 4 改善生产来帮助胶农 5、为了减少运输不便和运输成本，消费转向产胶区 3. 轮胎产业的现状及对橡胶供给侧的影响 —— 中国橡胶工业协会副秘书长侯凤霞 2015年橡胶工业经济运行基本是下行走向，根据协会统计，2015年橡胶供业产值、销售收入、出口交货值均呈下滑，下降幅度达12%、实现利润下降17%。2016年以来，橡胶工业运行主要指标转好，销售收入增长，出口交货值同比下降。 3.1轮胎产业发展现状 轮胎是橡胶工业中的主导制品，也是橡胶消耗最多的产品，其橡胶消耗约占橡胶工业总消耗量的70%。随着我国汽车工业的快速发展和高速公路的不断延伸，拉动了橡胶工业发展，轮 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 4 页 共 11 页 国泰君安期货 GUOTAI JUNAN FUTURES 胎产业经历了十几年的快速发展使我国轮胎在世界上占有重要的地位，目前产业进入了新常态发展阶段。 1、 轮胎产业的世界格局 中国轮胎产业从2005年（2.5亿条）开始超越美国（2.28亿条）成为全球轮胎第一生产大国，连续12年位居世界第一。美国第二、日本第三。 近年来全球轮胎产业投资一直旺盛，2014年开始放缓。2015年度全球轮胎投资超过100亿美元，收购达25亿美元。投资项目50%在亚洲，多集中在东南亚和印度，30%发生在北美。 近几年全球轮胎市场持续呈现下滑态势，2015年全球轮胎行业销售额为1601.35亿美元，同比下降11%，相当于2010年水平。 利润/销售额出现增长，利润好的主要原因是橡胶价格低贡献的。在美国像塑新闻发布的全球轮胎75强的排行榜的前十强中，第九是台湾正新，第十是中策橡胶，75强中中国企业30家，中国台湾企业4家，大中国区总计34家，占45%。位于第一的是日本BS，销售额达240.45亿美元，中策仅为33.9亿美元。 2、 我国轮胎产业的发展历程 2002-2010年高速发展，井喷期。 2006-2010（十一五）我国轮胎产业处于快速发展期，以年均15.44%的速度增长，子午化率进一步提高。 2011-2015（十二五）我国轮胎产业处于调整发展期，以年均4.9%的速度发展。 2016-2020（十三五）我国轮胎产业进入理性发展新常态阶段，品牌建设，质量提升，创新发展 ，智能制造，外部拓展（走出去）。 我国轮胎产量从04年的2.1亿条发展到15年的5.65亿条，年均增长率为14.68%,04年轮胎产量的增长率为27.3%，07年的增长率为17.9%，2010年增长率为15%，13年增长率为12.56%,15年的增长率仅为0.5%。 轮胎子午化率从06年的65%发展到10年的85%，15年子午化率已达91.15%。 3、 我国轮胎产业的发展格局 我国约有大小轮胎企业500多家，通过3C认证的企业有300多家。山东是我国橡胶工业大省，也是轮胎产业的大省，山东省的轮胎产能约占全国轮胎产能的50%，且多以民营企业为主，长三角地区也是轮胎产业重要产区，产能约占全国轮胎产能30%，且以国有控股和外资企业为主。其次是四川、辽宁、广东等占20%。我国全钢轮胎企业约有57家，近10年来全钢轮胎年平均增长率20.3%，