业绩符合预期，看好新能源领域持续发力

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 法拉电子 股票代码：600563.SH 年报点评：业绩符合预期，看好新能源领域持续发力 事 项： 公司发布17年年报，17年实现营收16.98亿元，同比增加11.6%；实现归母净利润4.24亿，同比增长8.73%；扣非后归母净利润3.94亿元，同比增长4.18%； 目标价：61.88RMB 当前股价：43.71RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1．业绩符合预期，看好新能源领域持续发力 事件：公司发布17年年报，17年实现营收16.98亿元，同比增加11.6%；实现归母净利润4.24亿，同比增长8.73%；扣非后归母净利润3.94亿元，同比增长4. 18%；其中公司财务费用同比增长137.72%，主要由于汇率变动导致，报告期汇兑损失1449.66万，上期为汇兑收益2025.30万元 公司17年业绩稳步增长，主要增长来自于家电和分布式光伏对薄膜电容的高需求。随着双积分政策的推行，A级车占比提升，以及海外市场放量，新能源汽车领域未来高增长可期。 2. 薄膜电容龙头企业，未来成长可期 法拉电子深耕薄膜电容领域50余年，是国内龙头，对标国际龙头企业，薄膜电容由于具有无极性，稳定性好，抗脉冲能力强、高频特性好等优点，常用于具有一定功率的模拟电路中。公司下游主要有：新能源汽车、家电、风电光伏、照明、工业。 3. 固本：家电、风电光伏等传统领域仍有增长 家电领域：受益于“消费升级+变频空调渗透率提升”。一方面空调变频能提高能效比，变频空调渗透率持续提高；另一方面，定频到变频，控制增多，薄膜电容器使用量增加；光伏：分布式光伏快速推广，行业空间上看5-10倍。风电：随着“红六省解禁”在即，中东部风场开发渐入佳境，以及海上风电开工量维持高位，分散式风电政策逐渐明朗的推动下，风电行业料将迎来复苏。 4. 培新：新能源车领域崭露头角，中长期成长可期 新能源汽车采用薄膜电容是趋势。新能源汽车中薄膜电容：电机控制系统、48V启停系统（混动）。法拉电子或将充分受益。供给方面：公司产能充沛，东孚新厂产能逐步释放。需求方面：随着国内新能源汽车高增长+A级乘用车销量占比将提升（A00级不用薄膜电容），以及国外客户逐渐放量，未来几年公司新能源汽车领域高增长可期。 5. 投资建议： 下游行业景气，市场需求旺盛，公司拥有技术和规模优势，产能扩充及时，看好公司发展前景，我们预计公司2018-2019年净利润分别为5.35/6.46亿元，当前股价对应PE 18.4/15.2X；我们看好国内外新能源汽车起量，公司新能源汽车业务占比料将逐渐提升，公司作为国内龙头有望充分受益行业高景气，近三年公司估值中枢约在26倍左右，年初预计暂给26倍估值，对应目标价61.88，维持“推荐”评级。 6. 风险提示： 新能源汽车销量不及预期。 证券分析师：耿琛 执业编号：S0360517100004 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 联系人：张纯 电话：021-20572573 邮箱：zhangchun@hcyjs.com 总股本(万股) 22,500 流通A股/B股(万股) 22,500/- 资产负债率(%) 12.9 每股净资产(元) 10.1 市盈率(倍) 23.86 市净率(倍) 4.32 12个月内最高/最低价 61.96/38.3 《法拉电子（600563）：三季报点评：业绩增速改善，积极布局新能源汽车薄膜电容领域》 2017-11-14 《法拉电子（600563）：薄膜电容器龙头，新能源汽车动力十足》 2018-03-13 -5%14%32%51%17/0417/0617/0817/1017/1218/022017-04-05～2018-04-03 沪深300 法拉电子 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 被动元件 2018年04月04日 法拉电子公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016 2017 2018E 2019E 单位：百万元 2016 2017 2018E 2019E 货币资金 761 1,190 1,665 2,229 营业收入 1,521 1,698 2,048 2,432 应收票据 255 255 255 255 营业成本 875 988 1,180 1,396 应收账款 437 488 589 699 营业税金及附加 19 22 26 31 预付账款 2 2 2 3 销售费用 30 38 41 49 存货 216 244 291 345 管理费用 160 167 225 267 其他流动资产 177 177 177 177 财务费用 -25 -44 -69 -95 流动资产合计 1,848 2,356 2,980 3,707 资产减值损失 6 5 6 6 其他长期投资 33 33 33 33 公允价值变动收益 4 5 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 2 19 1 1 固定资产 330 268 227 200 营业利润 462 498 640 779 在建工程 165 165 165 165 营业外收入 9 5 6 3 无形资产 58 58 58 58 营业外支出 1 1 1 3 其他非流动资产 45 45 45 45 利润总额 471 512 645 779 非流动资产合计 632 569 528 501 所得税 68 78 97 117 资产合计 2,480 2,926 3,508 4,208 净利润 402 437 548 662 短期借款 8 8 8 8 少数股东损益 13 13 13 14 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 390 424 535 646 应付账款 148 167 199 236 NOPLAT 371 410 490 586 预收款项 6 7 9 10 EPS(摊薄)（元） 1.73 1.88 2.38 2.87 其他应付款 4 4 4 4 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 157 157 157 157 主要财务比率 流动负债合计 323 343 377 415 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 9.2% 11.6% 20.6% 18.7% 其他非流动负债 13 13 13 13 EBIT增长率 17.4% 12.8% 25.5% 19.6% 非流动负债合计 13 13 13 13 归母净利润增长率 18.8% 8.7% 28.6% 20.8% 负债合计 336 356 390 428 获利能力 归属母公司所有者权益 2,098 2,514 3,048 3,694 毛利率 42.5% 42.3% 42.4% 42.6% 少数股东权益 45 56 70 86 净利率 26.4% 25.7% 26.8% 27.2% 所有者权益合计 2,143 2,570 3,118 3,780 ROE 18.6% 18.6% 17.5% 17.5% 负债和股东权益 2,480 2,926 3,508 4,208 ROIC 19.1% 19.2% 16.8% 16.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 13.6% 12.2% 11.1% 10.2% 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 债务权益比 1.0% 0.8% 0.7% 0.6% 经营活动现金流 669 435 455 517 流动比率 571.8% 687.1% 790.9% 893.6% 现金收益 423 496 570 649 速动比率 504.9% 615.9% 713.5% 810.5% 存货影响 33 -28 -47 -53 营运能力 经营性应收影响 -100 -57 -107 -117 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 经营性应付影响 21 20 34 38 应收帐款周转天数 103 103 103 103 其他影响 294 4 5 0 应付帐款周转天数 61 61 61 61 投资活动现金流 -92 -49 -49 -49 存货周转天数 89 89 89 89 资本支出 -87 -50 -50 -50 每股指标(元) 股权投资 2 1 1 1 每股收益 1.73 1.85 2.38 2.87 其他长期资产变化 -7 0 0 0 每股经营现金流 2.98 1.93 2.02 2.30 融资活动现金流 -208 44 69 95 每股净资产 9.32 11.17 13.55 16.42 借款增加 3 0 0 0 估值比率 财务费用 25 44 69 95 P/E 25 24 18 15 股东融资 -237 0 0 0 P/B 5 4 3 3 其他长期负债变化 2 0 0 0 EV/EBITDA 20 17 15 13 资料来源：公司报表、华创证券 法拉电子公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 组长、首席分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任职于中投证券、中泰证券。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：张纯 中南财经政法大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：蒋高振 山东大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 yangjing@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 法拉电子公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号