业绩符合预期，多业务领域持续发力

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 年报点评报告 2020年03月29日 盈趣科技（002925.SZ） 业绩符合预期，多业务领域持续发力 事件：盈趣科技发布2019年年度报告。2019营业收入38.54亿元，同比增长38.71%，归母净利润9.73亿元，同比增长19.6%，扣非净利润8.91亿元，同比增长22.48%。2019Q4营业收入12.53亿元，同比增长64.34%，归母净利润3.23亿元，同比增长55.37%，扣非净利润2.8亿元，同比增长64.51%。每 10股派发现金红利 10.00元（含税）。 点评：创新消费电子等产品带动19Q4营收高增长。分业务来看，2019年创新消费电子产品营收25.88亿元，同比增长40.3%，主要系家用雕刻机及家用图标图案熨烫机等产品销售收入实现较为快速增长，由于产品结构调整，毛利率下降4.9个百分点至43.46%；智能控制部件营收8.38亿元，同比增长16.66%，主要系游戏鼠标、视频会议系统等新产品的量产，以及新纳入合并报表范围的瑞士SDW和SDH公司在智能楼宇等相关智能控制部件产品的收入贡献，毛利率下降1.78个百分点至29.14%；汽车电子产品营收1.06亿元，同比增长44.15%，主要系车载显示器系列产品、车载后视系统、电子防眩镜系列产品、OBD行车记录仪等汽车电子产品销售增长及新纳入合并报表范围的上海艾铭思在乘用车领域相关产品的收入贡献所致；技术研发服务营收9494.34万元，同比增长175.76%，主要系公司新项目、新产品研发收入增长较多以及新增SDW和SDH在本期的研发收入所致；其他产品营收2.28亿元，同比增长110.68%，主要系辅材和耗材本期实现收入1.23亿元，同比增长395.67%。 19Q4毛利率环比提升。19年毛利率下降3.19pct至39.83%，19Q4毛利率下降3.62pct至42.16%，环比提升2.64pct，主要系产品结构调整所致。销售费用率下降0.09pct至1.65%，管理费用率提升0.13pct至4.4%，主要系股份支付金额增长及财务报表合并范围的变动导致各项费用增加所致，研发费用率下降0.11pct至6.99%，财务费用率提升0.17pct至-1.38%。 家用雕刻机、电子烟等产品2020年有望维持高增长。公司正不断扩展雕刻机销售渠道以及丰富产品线，耗材领域的技术突破和生产制造能力的提升，预计2020年有望维持高增长。电子烟产品精密塑胶部件出货量有较大幅度增长，美国市场值得期待。智能控制硬件以及汽车电子产品也有望持续贡献。 投资策略：我们预测公司2020-2022年归母净利润为10.91亿元、13.03亿元、15.54亿元，同比增长12.1%、19.5%、19.3%，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、市场可持续性风险、汇率波动风险。 财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,779 3,854 4,468 5,447 6,406 增长率yoy（%） -15.0 38.7 15.9 21.9 17.6 归母净利润（百万元） 814 973 1,091 1,303 1,554 增长率yoy（%） -17.3 19.6 12.1 19.5 19.3 EPS最新摊薄（元/股） 1.78 2.12 2.38 2.84 3.39 净资产收益率（%） 21.7 23.4 22.6 23.0 23.0 P/E（倍） 25.1 21.0 18.7 15.7 13.1 P/B（倍） 5.49 4.92 4.3 3.6 3.0 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入（维持） 股票信息 行业 电子制造 前次评级 买入 最新收盘价 44.58 总市值(百万元) 20,423.36 总股本(百万股) 458.13 其中自由流通股(%) 36.22 30日日均成交量(百万股) 4.72 股价走势 作者 分析师 张俊 执业证书编号：S0680518010004 邮箱：zhangjun1@gszq.com 研究助理 郑树明 邮箱：zhengshuming@gszq.com 相关研究 1、《盈趣科技（002925.SZ）：业绩符合预期，看好公司UDM业务模式》2020-02-27 2、《盈趣科技（002925.SZ）：三季度业绩符合预期，IQOS美国市场值得期待》2019-10-24 3、《盈趣科技（002925.SZ）：拐点已现，上半年利润实现正增长》2019-08-24 -48%-32%-16%0%16%32%48%2019-032019-072019-112020-03盈趣科技 沪深300 2020年03月29日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 3891 4139 4887 5876 7055 营业收入 2779 3854 4468 5447 6406 现金 1077 980 1864 1979 3306 营业成本 1583 2319 2764 3344 3923 应收票据及应收账款 741 1240 1056 1744 1549 营业税金及附加 24 30 36 44 51 其他应收款 58 40 74 65 98 营业费用 48 64 73 88 103 预付账款 14 24 20 34 29 管理费用 119 170 214 251 282 存货 333 468 487 668 687 研发费用 197 270 304 365 423 其他流动资产 1668 1386 1386 1386 1386 财务费用 -43 -53 -64 -84 -110 非流动资产 837 1298 1332 1410 1475 资产减值损失 27 -24 -22 27 32 长期投资 7 30 54 77 101 其他收益 40 46 50 45 45 固定资产 246 745 758 799 832 公允价值变动收益 -0 12 0 0 0 无形资产 45 65 75 87 93 投资净收益 56 40 42 42 42 其他非流动资产 539 457 445 447 450 资产处臵收益 0 1 0 0 0 资产总计 4727 5437 6219 7286 8530 营业利润 919 1126 1255 1499 1790 流动负债 885 1087 1239 1464 1613 营业外收入 7 1 1 1 1 短期借款 0 8 8 8 8 营业外支出 1 0 1 1 1 应付票据及应付账款 564 690 804 1004 1117 利润总额 925 1126 1255 1500 1790 其他流动负债 322 390 427 452 489 所得税 113 146 163 195 233 非流动负债 94 157 153 149 145 净利润 812 980 1092 1305 1557 长期借款 3 20 16 12 8 少数股东损益 -2 7 1 1 3 其他非流动负债 91 137 137 137 137 归属母公司净利润 814 973 1091 1303 1554 负债合计 979 1244 1392 1613 1758 EBITDA 936 1168 1304 1547 1831 少数股东权益 27 42 43 45 48 EPS（元） 1.78 2.12 2.38 2.84 3.39 股本 459 458 458 458 458 资本公积 1711 1714 1714 1714 1714 主要财务比率 留存收益 1645 2160 2790 3519 4337 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 归属母公司股东权益 3721 4150 4783 5628 6725 成长能力 负债和股东权益 4727 5437 6219 7286 8530 营业收入(%) -15.0 38.7 15.9 21.9 17.6 营业利润(%) -20.1 22.5 11.5 19.4 19.4 归属于母公司净利润(%) -17.3 19.6 12.1 19.5 19.3 获利能力 毛利率(%) 43.0 39.8 38.1 38.6 38.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) 29.3 25.2 24.4 23.9 24.3 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 21.7 23.4 22.6 23.0 23.0 经营活动现金流 736 699 1364 633 1822 ROIC(%) 20.5 22.3 21.4 21.8 21.7 净利润 812 980 1092 1305 1557 偿债能力 折旧摊销 42 70 91 104 120 资产负债率(%) 20.7 22.9 22.4 22.1 20.6 财务费用 -43 -53 -64 -84 -110 净负债比率(%) -26.2 -19.9 -35.7 -32.4 -46.8 投资损失 -56 -40 -42 -42 -42 流动比率 4.4 3.8 3.9 4.0 4.4 营运资金变动 -77 -330 287 -650 298 速动比率 2.1 3.3 3.5 3.5 3.9 其他经营现金流 57 72 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -1625 -271 -83 -140 -143 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 资本支出 207 567 11 54 42 应收账款周转率 3.5 3.9 3.9 3.9 3.9 长期投资 -34 -36 -23 -23 -23 应付账款周转率 2.7 3.7 3.7 3.7 3.7 其他投资现金流 -1451 260 -96 -109 -125 每股指标（元） 筹资活动现金流 1326 -578 -397 -378 -351 每股收益(最新摊薄) 1.78 2.12 2.38 2.84 3.39 短期借款 0 8 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.61 1.53 2.98 1.38 3.98 长期借款 3 17 -4 -4 -4 每股净资产(最新摊薄) 8.12 9.06 10.44 12.29 14.68 普通股增加 78 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1617 4 0 0 0 P/E 25.1 21.0 18.7 15.7 13.1 其他筹资现金流 -372 -606 -393 -374 -348 P/B 5.5 4.9 4.3 3.6 3.0 现金净增加额 454 -130 884 115 1328 EV/EBITDA 20.8 15.7 13.3 11.2 8.7 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 nMnQqNxOpPtOnQmMmNpQrN8OdN9PtRnNsQqQkPmMpMeRpMrRaQrQpPNZnRmMuOsOnP 2020年03月29日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证