宏观策略周报2017 年第三十七期：外围暖意包裹下的A股内生逻辑

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 投资策略 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 外围暖意包裹下的A股内生逻辑 ——宏观策略周报2017年第三十七期 投资要点：  每周专题策略思考 根据基金三季报的情况，我们考察偏股基金（股票型、混合型开放式基金）的权益类仓位及行业情况。截至2017年三季度末，偏股基金的股票持仓（股票占总值比）约为63.18%，较上期提高1.9pct，达到2015年半年度以来的最高点。 按照申万一级行业分类，偏股基金对电子、食品饮料和非银金融的持仓比重较高，分别为11.86%、11.02%和9.84%，而采掘、钢铁、休闲服务、纺织服装和综合的比重不到1%。 相较于上期的持仓来看，对食品饮料的加仓最为显著（2.84pct），其次是有色金属（1.68pct）和电子（1.14pct），更细化来说，集中在饮料制造、稀有金属、食品加工和光学光电子等细分行业而对于医药生物和家用电器进行了较大力度的减仓，白色家电、中药和医药商业分别降低了1.40、0.87和0.70个百分点。  A股市场表现 上周市场全线下挫，沪深300指数下跌0.73%。分板块来看，上证综指下跌1.32%，深证成指下跌2.00%，中小板和创业板分别下跌2.37%和3.34%。行业方面，电子、农林牧渔和非银金融跌幅较小。  投资策略 我们认为短期市场或将维持震荡向上，十九大落幕后相关政策落地期。中长期保持乐观，全球经济复苏态势确立，经济长期向好发展的趋势未发生变化。建议行业超配非银金融、建筑装饰、医药、电子、环保等板块，主题推荐国企改革、京津冀一体化、长江经济带、自由贸易区、新能源等。  风险提示 外围市场波动、政策不及预期等。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2017年11月6日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 虞梦艳 研究助理 电话：82832380 邮箱：yumy@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《风格轮动，龙头价值仍存——国联证券策略周报》 2017.09.25 2、《港股暖秋，迎节后A股行情——国联证券策略周报》 2017.10.09 3 2016.12.27 3、《新时代，改革和发展齐头并进——国联证券策略周报》 2017.10.23 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 正文目录 1 每周专题策略思考 ...................................................... 3 2 市场：A股弱势整理中 .................................................. 4 3 行业：原油及天然气价格上涨 ............................................ 8 4 策略：关注估值切换行情 ............................................... 10 图表目录 图表7：偏股基金的股票仓位变动 ................................................................................... 3 图表7：偏股基金的一级行业持仓变动 ............................................................................ 4 图表1：各指数涨跌幅 ..................................................................................................... 4 图表2：各行业指数涨跌幅 .............................................................................................. 4 图表3：沪深两市成交金额 .............................................................................................. 5 图表4：沪深两市融资余额变化 ....................................................................................... 5 图表5：各板块估值水平（TTM） ................................................................................... 5 图表6：各板块市净率水平 .............................................................................................. 5 图表7：沪深两市历史估值水平 ....................................................................................... 6 图表8：外围股票市场表现 .............................................................................................. 6 图表9：香港股票市场表现 .............................................................................................. 6 图表10：沪港通投资额度使用情况 ................................................................................. 7 图表11：深港通投资额度使用情况 ................................................................................. 7 图表12：上周央行的公开市场操作 ................................................................................. 7 图表13：7天逆回购利率 ................................................................................................ 7 图表14：能源产品价格跟踪 ............................................................................................ 8 图表15：有色金属产品价格跟踪 ..................................................................................... 8 图表16：钢铁产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表17：建材产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表18：农副产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表19：纺织产品价格跟踪 ............................................................................................ 9 图表20：橡塑产品价格跟踪 .......................................................................................... 10 图表21：国联策略观点 ................................................................................................. 10 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 1 每周专题策略思考 根据基金三季报的情况，我们考察偏股基金（股票型、混合型开放式基金）的权益类仓位及行业情况。 截至2017年三季度末，偏股基金的股票持仓（股票占总值比）约为63.18%，较上期提高1.9pct，达到2015年半年度以来的最高点。 图表1：偏股基金的股票仓位变动 来源：Wind、国联证券研究所 按照申万一级行业分类，偏股基金对电子、食品饮料和非银金融的持仓比重较高，分别为11.86%、11.02%和9.84%，而采掘、钢铁、休闲服务、纺织服装和综合的比重不到1%。 相较于上期的持仓来看，对食品饮料的加仓最为显著（2.84pct），其次是有色金属（1.68pct）和电子（1.14pct），更细化来说，集中在饮料制造、稀有金属、食品加工和光学光电子等细分行业而对于医药生物和家用电器进行了较大力度的减仓，白色家电、中药和医药商业分别降低了1.40、0.87和0.70个百分点。 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略 图表2：偏股基金的一级行业持仓变动 来源：Wind、国联证券研究所 2 市场：A股弱势整理中  指数及行业表现：弱势盘整期 上周市场全线下挫，沪深300指数下跌0.73%。分板块来看，上证综指下跌1.32%，深证成指下跌2.00%，中小板和创业板分别下跌2.37%和3.34%。行业方面，电子、农林牧渔和非银金融跌幅较小。 图表3：各指数涨跌幅 图表4：各行业指数涨跌幅 来源：Wind、国联证券研究所 来源：Wind、国联证券研究所 5 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略  投资者情绪：成交金额略回升 从成交量看，两市日均成交金额为4,818.23亿元，较前一周增加511.26亿元，交易量已连续多期维持在日均5000亿元之下的水平。与此同时，两市融资余额截至上周四达到9,996.23亿，周三达到10,000亿元的水平，反映出投资者加杠杆意愿有所强化。  估值水平变动：估值切换行情初露端倪 随着三季报全部公布完全，A股估值水平出现切换，较前期出现不同程度的回落：截至周五，两市平均市盈率为20.36倍，沪市为16.26倍，深市为31.62倍，中小板与创业板分别为37.36倍与48.15倍。两市平均市净率2.18倍，沪市为1.77倍，深市为3.35倍，中小板和创业板分别为3.74倍与4.44倍。 图表5：沪深两市成交金额 图表6：沪深两市融资余额变化 来源：Wind、国联证券研