http://www.i618.com.cn证券研究报告：每日点评（10月31日） 请务必阅读最后一页特别声明 1 以估值为准绳，白马继续分化- 2017年第159期 2017年10月31日（星期二） 策略报告\每日点评 主要指数涨跌幅： 行业指数涨跌幅： 策略分析师：麻文宇 SAC NO：S0760516070001 TEL:010-83496336 Email:mawenyu@sxzq.com 山西证券股份有限公司http://www.i618.com.cn 走势回顾 上证综指午后止跌翻红，收盘涨0.09%报3393.34点；中小板涨逾1%，创业板指涨0.74%。两市成交4320亿元，创阶段低位。盘面上，上海板块午后爆发，刺激市场人气回暖，逾10股先后涨停。粤港澳大湾区概念股，环保股活跃。三季报影响相应个股走势，次新股集体反弹，华大基因涨停，股价逼近200元创新高。小金属题材股走强，寒锐钴业涨停，成为两市第二高价股。金融、白马股表现低迷，拖累上证50指跌0.55%。10月，上证综指累计涨逾1%，深成指累计涨2.5%，创业板指仅涨0.15%。 市场焦点 【恐慌情绪有所平复，期债反弹收涨】国债期货全线收涨，10年期债主力T1712涨0.31%，盘中最大涨超0.5%，5年期债主力TF1712涨0.25%，盘中最高涨0.3%。银行间现券收益率不同程度下行，10年国开活跃券170215收益率下行0.62bp报4.49%，10年国债活跃券170018收益率下行2.49bp报3.8850%。分析称，10月官方PMI环比回落，央行询量周五MLF需求，债市恐慌情绪有所平复。 策略建议 大盘低开震荡，午后勉强翻红，申万行业涨多跌少。两市成交仅4300亿，较周一明显下降。我们此前指出食品饮料与家电板块整体估值已经逼近历史高位，值得警惕。我们认为食品饮料与家电业绩的稳定性在市场上形成了一致性预期，因此投资者很难在这两个板块挣到EPS的钱。再考虑到上述板块估值已经处于90%分位附近，我们预判食品饮料、家电板块与国债期货的相关性将逐步加强，无风险利率将成为影响上述板块最大的变量。我们预计食品饮料与家电板块将开始在一定程度上显现债性，在流动性紧张的情况下我们建议投资者应以估值来甄选食品饮料与家电板块个股。结合近期四大行三季报披露的情况来看，吸储同比增速进一步放缓。我们从宏观层面上判断居民消费能力在今年的前三个季度已经提前释放，11月或呈现出旺季不旺的局面，继续建议投资者谨慎对待可选消费板块。10月中国制造业PMI数据51.6，较上月回落0.8%，不及预期52，主要受生产和市场需求增速有所放慢，高耗能、高污染行业生产活动趋缓等影响，但制造业整体仍处于扩张发展态势。我们认为10月PMI数据回落符合市场此前的预期，但是这并不意味着强周期板块的行业景气度会大幅下降。以钢铁行业为例，钢价在过去的两个月走势偏弱，但上市公司的利润不降反升。我们认为在供给侧结构性改革叠加环保压力之下，强周期板块的行业集中度明显上升，对上游以及下游议价能力明显加强，我们继续建议投资者对钢铁、造纸、水泥、有色等强周期板块保持高度关注。但是我们认为在金融监管加强、市场流动性偏紧、经济四季度回落三大预期下，大盘整体突破上方压力位的概率较低，未来或形成反复探底的格局，而结构性和主题性机会仍存。就目前时点来看，我们认为航空板块性价比较高。首先，航空板块估值显著低于均值水平，而9月民航开启供给侧改革政策有望助推整体航空板块估值。此外，从客座率与票价来看，民航业景气程度远远好于预期。我们认为民航板块估值与业绩双修复的逻辑确定性较高，建议投资者重点关注。 上证综合指数3393.340.09沪深3004006.72(0.07)深证成份指数11367.620.49中小板指7827.091.04创业板指1869.790.74山证山西国改指数1123.670.11休闲服务5635.122.16交通运输3026.301.55有色金属4318.031.54电子3723.151.42综合3103.021.21通信2928.691.16纺织服装2985.040.95机械设备1551.330.94轻工制造3253.080.92计算机4451.580.90电气设备5703.730.75房地产4921.670.72农林牧渔3035.620.67采掘3472.940.58商业贸易4838.070.52化工3292.420.43钢铁3057.170.37传媒1001.790.32国防军工1359.490.30建筑装饰3307.420.28公用事业2836.990.26建筑材料6156.620.25医药生物8204.580.11汽车5532.000.05非银金融2010.32(0.08)食品饮料10832.40(0.53)银行3606.18(0.94)家用电器7122.32(0.98) http://www.i618.com.cn证券研究报告：每日点评（10月31日） 请务必阅读最后一页特别声明 2 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 特别声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。