业绩稳步增长，各项业务推进顺利

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 海特高新 股票代码：002023.SZ 业绩稳步增长，各项业务推进顺利 事 项： 公司发布2016年半年报，上半年公司实现营业总收入2.39亿元，同比增长11.21%，归母净利润5020.34万元，同比增长8.37%。其中，航空维修、检测、租赁及研制业务平稳发展，实现收入1.74亿元，同比增长0.85%；航空培训业务市场开拓卓有成效，实现收入0.57亿元，同比增长50.22%。2016年上半年公司实现了业绩的平稳增长。 当前股价：17.07RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1. 航空产业链板块业务推进顺利，航空培训业务快速增长 目前公司航空产业链业务板块包括航空新技术研发与制造、航空维修、航空租赁、航空培训四项业务，2016年上半年各项业务推进顺利：在航空新技术研发制造方面，公司的多款新型发动机电调、某型直升机救援绞车、多型发动机维修技术开发等项目均按计划推进，某型机舱氧气系统已经完成鉴定工作；在航空培训方面，目前公司拥有昆明飞安、新加坡AST、天津飞安三大培训基地，2016年上半年新加坡AST公司和昆明基地积极进行市场开拓，推动航空培训业务实现50.22%的增长；在航空维修方面，公司正在大力建设飞机整机维修能力，2016年上半年天津海特飞机工程和宜捷海特整机大修、工程改装、航线业务步入正轨；在航空租赁方面已拥有天津、新加坡、爱尔兰三个业务平台，正在积极推动租赁业务形成规模。目前公司航空领域业务已实现从航空基础服务到高端航空新技术研发制造、航空金融的全面覆盖，全产业链布局初具雏型，未来还将继续继续向航空产业的上游延伸。我们认为，公司的航空产业链布局很好且进展顺利，将受益于我国军民用航空产业的持续景气。 2. 半导体芯片进入试生产阶段，有望填补空白实现进口替代 公司的控股子公司海威华芯是公司和四威电子（电子科技集团29所全资子公司）共同打造的集工艺开发、器件模型、产品生产制造于一体的高端集成电路领域的开放平台，是公司积极参与混合所有制改革的重要举措。目前海威华芯从事第二代/第三代化合物半导体集成电路芯片的研制，2016年4月，海威华芯建设的国内第一条6吋第二代/第三代化合物半导体集成电路生产线贯通，该生产线同时具有砷化镓、氮化镓以及相关高端光电产品的生产能力，现已经进入试生产阶段。海威华芯的生产线填补了国内6吋第二代/第三代半导体集成电路制造线的空白，我们认为，未来海威华芯有望实现高端半导体集成电路的进口替代，受益于军民两方面的巨大需求。 3.风险提示： 航空培训业务市场拓展不及预期；航空新技术研发项目进度不及预期。 证券分析师：华中炜 执业编号：S0360512040001 邮箱：huazhongwei@hcyjs.com 联系人：姚婕 电话：010-66500810 邮箱：yaojie@hcyjs.com 总股本(万股) 75,679 流通A股/B股(万股) 57,646/- 资产负债率(%) 28.7 每股净资产(元) 4.4 市盈率(倍) 296.78 市净率(倍) 3.93 12个月内最高/最低价 24.94/11.95 《【华创机械李佳团队】海特高新年报点评：业绩小幅低于预期，受益低空空域改革业绩有望大幅提升》 2016-04-01 -47%-30%-13%4%15/0815/1015/1216/0216/0416/062015-08-11～2016-08-09 沪深300 海特高新 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 国防军工 2016年08月10日 海特高新公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 1,003 957 1,021 842 营业收入 429 542 702 882 应收票据 10 13 14 15 营业成本 186 244 312 384 应收账款 481 597 762 944 营业税金及附加 5 5 7 9 预付账款 9 12 14 17 销售费用 12 15 20 25 存货 211 272 341 410 管理费用 148 190 239 282 其他流动资产 45 47 52 55 财务费用 61 -46 -33 -32 流动资产合计 1,759 1,898 2,204 2,282 资产减值损失 17 15 12 11 其他长期投资 151 155 157 160 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 34 35 40 43 投资收益 16 16 17 18 固定资产 1,069 1,440 1,816 2,226 营业利润 16 135 163 221 在建工程 1,149 874 411 193 营业外收入 18 18 20 22 无形资产 160 190 220 220 营业外支出 1 0 0 0 其他非流动资产 218 221 227 236 利润总额 33 153 183 243 非流动资产合计 2,781 2,915 2,871 3,078 所得税 8 38 45 60 资产合计 4,541 4,814 5,075 5,361 净利润 25 115 138 183 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 -15 -7 -8 -11 应付票据 0 0 0 0 归属母公司净利润 40 122 146 194 应付账款 127 162 204 246 NOPLAT 59 66 94 137 预收款项 0 0 0 0 EPS(摊薄)（元） 0.05 0.16 0.19 0.26 其他应付款 50 55 61 64 一年内到期的非流动负债 13 15 17 20 其他流动负债 -32 33 35 37 主要财务比率 流动负债合计 158 266 317 367 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 611 660 730 780 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -14.6% 26.4% 29.6% 25.7% 其他非流动负债 24 25 27 30 EBIT增长率 -58.8% 12.8% 41.6% 46.5% 非流动负债合计 635 685 757 810 归母净利润增长率 -74.9% 207.9% 19.5% 33.1% 负债合计 793 951 1,074 1,177 获利能力 归属母公司所有者权益 3,288 3,410 3,556 3,750 毛利率 56.7% 55.0% 55.5% 56.4% 少数股东权益 460 453 445 434 净利率 5.8% 21.3% 19.6% 20.8% 所有者权益合计 3,748 3,863 4,000 4,184 ROE 1.2% 3.6% 4.1% 5.2% 负债和股东权益 4,541 4,814 5,075 5,361 ROIC 1.9% 1.9% 2.3% 3.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 17.5% 19.8% 21.2% 22.0% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 17.3% 18.1% 19.3% 19.8% 经营活动现金流 -5 103 68 142 流动比率 1112.4% 714.4% 694.9% 622.0% 现金收益 161 179 253 342 速动比率 979.2% 612.0% 587.4% 510.3% 存货影响 -61 -62 -69 -69 营运能力 经营性应收影响 -131 -137 -180 -196 总资产周转率 0.1 0.1 0.1 0.2 经营性应付影响 90 40 47 45 应收帐款周转天数 404 397 391 385 其他影响 -63 82 17 21 应付帐款周转天数 246 240 235 230 投资活动现金流 -1,118 -247 -113 -409 存货周转天数 408 402 393 384 资本支出 -1,098 -255 -117 -412 每股指标(元) 股权投资 14 15 12 15 每股收益 0.05 0.16 0.19 0.26 其他长期资产变化 -34 -6 -8 -12 每股经营现金流 -0.01 0.14 0.09 0.19 融资活动现金流 1,475 98 107 88 每股净资产 4.34 4.51 4.70 4.95 借款增加 -463 51 72 53 估值比率 财务费用 -61 46 33 32 P/E 326 106 89 67 股东融资 2,001 0 0 0 P/B 4 4 4 3 其他长期负债变化 -2 1 2 3 EV/EBITDA 80 63 45 34 资料来源：公司报表、华创证券 海特高新公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 军工组分析师介绍 华创证券高级分析师：姚婕 中国航空研究院工学硕士。曾任职于中航工业成都飞机工业公司。2015年新财富最佳分析师军工行业第五名、水晶球卖方分析师第二名团队成员。 华创证券助理分析师：周佳莹 西南财经大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 上海机构销售部 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 非公募业务发展部 石露 副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 陈红宇 销售经理 021-20572593 chenhongyu@hcyj