纺织服装行业周报：价值再现，围绕行业变革趋势布局正当时

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业周报●纺织服装行业 2016年05月20日 [table_main] 行业点评报告模板 价值再现，围绕行业变革趋势布局正当时 纺织服装行业 谨慎推荐 维持评级 核心观点： 1． 五月核心观点。 经过始于4月中下旬的新一轮杀跌后，在这个时点板块内的不少个股又到了可以开始寻找价值支撑的价位：（1）PEG<1的标的主要有森马服饰（17倍）和海澜之家（14倍）；（2）股息率高的标的主要有雅戈尔、鲁泰A、联发股份、航民股份，年化股息率分别达到5.5%、4.66%、4.31%、1.98%；（3）具备安全边际（来自市盈率或资产）、正在积极探索新方向且账上拥有足够现金储备的标的有罗莱生活、富安娜、九牧王、七匹狼、兴业科技、联发股份、伟星股份等。重点推荐个股仍沿“产业互联网”主线展开：首推华孚色纺、森马服饰，对应16年的市盈率均已低于20倍，华孚色纺从上游棉花（与新棉集团成立合资公司）、下游电商产业园（金华）再到与产业互联网改造先驱磁云科技成立服人网链，其产业互联网生态圈的打造战略正在稳步推进；南极电商停牌收购大数据公司、仍然走在不断补强的道路上、未来凭借自身优势不断在品牌与品类上外延仍是其有力的业绩保障，多喜爱在目前的环境下由于缺乏基本面支撑较为吃亏，但董事长对未来趋势有独到理解并且新业务的推进一直保持非常稳健的节奏，从业务前景与风险收益比角度，值得密切关注。 2． 板块及推荐组合上周表现回顾。 纺织服装板块单周跌0.57%，其中纺织制造跌0.18%，服装家纺跌0.85%。5月组合本周表现平平，华孚色纺下跌4.34% , 森马服饰下跌1.66%，多喜爱上涨2.29%，组合单周收益-1.55%，跑输行业0.98%。 3． 行业重要数据。 原料：内外棉价：328级现货周均价12,521.40元/吨(0.19%)；Cotlook A：69.58美分/磅(0.59%)。内外价差：内外棉价差均值 -1,341.40元/吨(上周-1,374.40)。长绒棉(137级)：21,700元/吨（-0.46%）。进口长绒棉(美国 PIMA 2级）：23,030.00元/吨（0.00%）。美元兑人民币汇率：6.5433 (0.34%)。化纤：粘短13,330.00元/吨(0.49%)，涤短6,695.00元/吨(-0.89%);氨纶20D 36,840元/吨（-0.43%），氨纶40D 29,000元/吨(0.00%）。棉纱线：32支纯棉普梳纱19,268.00元/吨(0.22%)。坯布：32支纯棉斜纹布5.33元/米(0.00%）。染料：分散染料出口均价5,715.20美元/吨（-8.80%），活性染料出口均价5,696.51美元/吨（-4.90%）。黄金：上金所Au100g 267.09元/g (-0.05%)，伦敦现货1,267.22美元/盎司(-0.22%)。牛皮：重量无烙印眼牛皮芝加哥离岸价 73.00美分/磅(上周72.50)。零售数据：50家零售企业服装类零售额四月份同比增长1.70%。出口数据：纺织品、服装、鞋类四月分别同比增加2.59%、7.07%、6.82%，一季度累计数据为-2.20%、-7.30%、-12.80%。 分析师 马莉 (：010-66568489 *：mali_yj@chinastock.com.cn 职业证书编号：S0130511020012 特此鸣谢 陈腾曦 （chentengxi@chinastock.com.cn） 林骥川 （linjichuan@chinastock.com.cn） 对本报告的编制提供信息。 相对上证指数表现图 资料来源：中国银河证券研究部 相关研究 [table_report] -4027%-3027%-2027%-1027%-27%973%1973%15/5/2015/7/2015/9/2015/11/2016/1/2016/3/2016/5/20纺织服装上证指数 行业周报/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、核心观点：价值再现，围绕行业变革趋势布局正当时 ........................................................................................... 1 二、上周复盘：板块热点散乱，重点组合略跑输行业 ................................................................................................... 3 （一）纺织服装板块5月表现：板块热点散乱，转型个股相对表现较好 ............................................................................. 3 （二）月度组合回顾与推荐：五月产业互联网组合略跑输行业............................................................................................. 4 （三）本周研究回顾：产业互联网峰会把脉产业未来趋势、干货满满 ................................................................................. 4 三、重要行业资讯 .............................................................................................................................................................. 7 （一）行业新闻回顾 .................................................................................................................................................................... 7 （二）海外重要公司资讯 ............................................................................................................................................................ 9 （三）主题资讯及相关上市公司公告 ...................................................................................................................................... 10 （四）股东大会及下周调研安排 .............................................................................................................................................. 10 四、重要行业数据：四月内需中高端零售企稳，出口亦有所回升 ............................................................................. 11 （一）零售端: 中高端消费终端有所回升 ............................................................................................................................... 11 （二）出口：4月同比数据小幅增加 ....................................................................................................................................... 11 （三）上游主要原料:棉价出现短期异动，染料报价出现结构分化 ..................................................................................... 12 行业周报/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、核心观点：价值再现，围绕行业变革趋势布局正当时 从板块整体状况上看，经过始于4月中下旬的新一轮杀跌后，虽然板块的整体市盈率仍在30倍+，但正如我们一直强调的，板块内部的结构性分化比较严重，在这个时点板块内的不少个股又到了可以开始寻找价值支撑的价位： （1）从成长性角度，板块内仍有望保持10%+收入增速、20%+业绩增速的标的主要是森马服饰与海澜之家。结合估值水平，森马服饰目前市值对应16年17倍市盈率、海澜之家对应16年14倍市盈率，都属于典型的PEG<1的稳健品种。从业绩确定性上，森马服饰占优，从；从估值角度，海澜之家更为便宜。在现在这个时间点，我们推荐稳健型投资者积极关注。 （2）从股息率角度，雅戈尔、鲁泰A、联发股份、航民股份年化股息率分别达到5.5%、4.66%、4.31%、1.98%； （3）具备安全边际（来自市盈率或资产）、正在积极探索新方向且账上拥有足够现金储备的标的，如罗莱生活、富安娜、九牧王、七匹狼、兴业科技、联发股份、伟星股份等。 从重点推荐个股角度，我们自15年年底以来的精力一直集中在探寻行业未来变革趋势之上，从消费需求升级（时尚品）与互联网结合带动网红电商（新的运营模式）的爆发、到传统供应链组织模式不适应新的运营模式，我们在观察到行业升级痛点并积极寻求解决方案的过程中确立了“产业互联网”这一引领行业变革方向的投资主线：从前端流量来源的变迁与我们对多喜爱的推荐（知名IP周边产品、免费流量变现），再到代表互联网环境下现金运营模式的代表南极电商（定位于电商服务商），之后到立志于构造柔性供应链平台、解决行业痛点的华孚色纺，以及在全产业链各个环节均有优势、积极调整自身适应新趋势的森马服饰，我们对于标的的推荐一直与我们对于行业变革趋势的观点保持高度一致。我们认为，这样的市场环境更有利于以低成本布局符合行业趋势的标的：华孚色纺与森马服饰对应16年的市盈率均已低于20倍，华孚色纺从上游棉花（与新棉集团成立合资公司）、下游电商产业园（金华）再到与产业互联网改造先驱磁云科技成立服人网链，其产业互联网生态圈的打造战略正在稳步推进；南极电商停牌收购大数据公司、仍然走在不断补强的道路上、未来凭借自身优势不断在品牌与品类上外延仍是其有力的业绩保障；多喜爱在目前的环境下由于缺乏基本面支撑较为吃亏，但董事长对未来趋势有独到理解并且新业务的推进一直保持非常稳健的节奏，从业务前景与风险收益比角度，值得密切关注。 接下来，在这个主线上，我们还将对包括江苏国泰、柏堡龙、搜于特等系列标的以及一些一级市场的项目进行研究、跟踪，继续以深度研究来探索行业趋势、挖掘爆发性投资机会。 对于行业内具备价值支撑的标的汇总情况如下： 第一类：成长白马PEG低于1以及股息率可观的优质蓝筹，包括森马服饰、海澜之家、雅戈尔、鲁泰A以及航民股份等。 森马服饰市值287亿，对应15年13.5亿元净利润，市盈率为21