全年業績回顧 (截至31/03/2012止) 免責聲明：本頁所示資料乃根據相信可靠的資料來源整理而成，中國工商銀行（亞洲）有限公司概不負責資料的準確性，亦不對由於任何資料不正確及遺漏所引致之損失負上任何責任。資料只供參考之用，並不構成任何投資方式之銷售或建議。 重點財務數據 (截至31/3/2012止) 52周高位: HK$5.36 52周低位: HK$3.86 市值: HK$14,447.4 (百萬) 已發行股數: 2,821.8(百萬) 上市日期: 13/06/1997 買賣單位: 2000股 每股基本盈利 HK$0.246 股東權益每股賬面值 HK$0.58 全年每股股息 HK$0.175 市盈率 (x) 18.29 市帳率 7.77 收益率 42.3% 股息率 3.9% 存貨週期(日) 124 莎莎國際控股有限公司 (股份代號: 00178) SA SA International Holdings Ltd 前日收市價 $5.16 目標價 $5.70 中國民航信息網絡股份有限公司(簡稱“中航信”或”集團”)，集團於2000年10月成立，於2001年2月7日成功於香港聯交所主板掛牌上市。其母公司為中國民航信息集團公司，截至2015年12月31日止，持有中航信約29.29%股份；另外，約38.84%的股份則由13家中國商營航空公司持有，其中包括三家最大的中國商營航空公司的控股公司中國南方航空集團公司、中國東方航空集團公司及中國航空集團公司：其餘的31.87%股份則由H股股東持有。而母公司中國民航信息集團公司，屬國資委管理的中央企業，是國資委旗下唯一從事民航信息技術服務的壟斷性央企。集團中國航空旅遊業信息技術解決方案的主導供應商，以之資訊服務及網絡管理解決方案之目標市場為中國航空客運及旅遊行業提供服務，其中包括：航空信息技術服務、結算及清算服務、分銷信息技術服務、機場信息技術服務、航空貨運物流信息技術服務、旅遊產品分銷服務、公共信息技術服務及基礎設施。集團一直致力於開發先進的產品及服務，滿足所有行業參與者（從商營航空公司、機場、航空旅遊產品和服務供應商到旅遊分銷代理人、機構客戶、旅客及貨運商）進行電子交易及管理與行程相關信息的需求。 公司簡介 證券業務部每周證券評論 9 M A Y 2 0 1 6 資料來源: 彭博、中國民航信息網絡份有限公司 目標價 $15.30 重點財務數據 (截至31/12/2015止) 每股基本盈利 人民幣0.65元 全年每股股息 人民幣0.1666元 市盈率 (x) 16.43 市帳率 (x) 2.64 派息比率 25.538% 業績回顧 (截至31/12/2015止) 中國民航信息網絡股份有限公司 (股份代號:00696) TravelSky Technology Limited P A G E 1 截至2015年12月31日止，集團的總收益同比增長2.5至54.72億元(人民幣．下同)；營業利潤同比增長39.2%至17.48億元；營業利潤率較去年同期的23.5%大幅提升8.4個百分點至31.9%；股東應佔溢利同比增長15.8%至19.14億元。每股基本盈利同比增長16.1至人民幣0.65元。 財務方面，截止2015年12月31日止，資產總值為148.71億元，較2014年12月31日的127.3億元，增長16.8%；負債總額為26.9億元，較2014年12年31日的21.53億元，增長24.9%；集團持有的現金及現金等價物22.43億元，較去年同期19.95億元，增長12.4%；集團的流動比率為3.51x，較2014年12月31日的3.8倍的流動比率下降了0.28x。 Kathy Wong(證券業務部分析員) kathy.wong@icbcasia.com 資料來源: 中國民航信息網絡股份有限公司 圖表一 P A G E 2 1. 分部業績表現。集團2015年度的業績，其總收入同比增長2.5%至54.72億元，營業利潤同比增長39.2%至17.48億元；營業利潤率較去年同期大幅提升了8.4個百分點至31.9%，提升主要由於集團去年的收入在增長下而營業成本下降所致。集團去年四個主要收入分部的表現如下(圖表二)： 航空信息技術服務：佔集團整體收入57.3%的航空信息技術服務，其去年的收入同比增長9.8%至31.35億元。去年的增長主要由於國內的航空市需求旺盛，集團電子旅遊分銷(ETD)系統處理的國內外商營航空公司的航班訂座量按年增長10.9%至約470.7百萬人次，其中，處理中國商營航空公司的航班訂座量按年增長10.9%，處理外國及地區商營航空公司的航班訂座量按年增長10.9%，與集團CRS系統實現直接聯接的外國及地區商營航空公司達到了129家，直聯銷售的比例超過了99.8%； 結算及清算服務：佔集團整體收入9.0%的結算及清算服務，其去年的收入同比增長13.9%至4.93億元。去年集團結算公司的系統服務業務已進行約7.456億宗交易，處理了約2.786億張BSP客票，代理結算的客貨郵運收入、雜項費用及國際、國內清算費用達82億美元，電子支付交易額約人民幣228億元； 系統集成服務：佔集團整體收入11.8%的系統集成服務，其去年的收入同比下跌38.1%至6.43億元； 數據網路及其他：佔集團整體收入21.9%的數據網路及其他，其去年的收入同比增長18.9%至12億元。 2. 民航十三五規劃。去年訂下的”十三五”規劃大綱內提出，未來五年國內要拓展基礎設施建設空間。實施重大公共設施和基礎設施工程。加快完善水利、鐵路、公路、水運、民航、通用航空、管道、郵政等基礎設施網路。 近日民航局就”十三五”規劃提出的民航發展藍圖內容是，“十三五”期間，民航發展將更多關注構建服務型、法治型政府，創新行業管理，強化科技支撐能力，提升服務品質和國際競爭力，推進空管體制改革等領域。要通過進一步加快樞紐機場建設、著力完善非樞紐機場基礎設施，不斷強化城市規劃與機場建設的有效銜接。民航空管將通過加強空域運行優化管理、完善航路航線網規劃和加速低空空域改革等方式，推進空管容量遞增計劃，特別要通過建立繁忙幹線航路與繁忙機場終端區銜接的“智慧化”過渡區，有計劃地增加大型繁忙機場的空域容量；通過推進高空管制區域重組、部分臨時航線轉固定、常態使用以及通過新開闢、調整和對外開放部分航路航線方法，提高航路航線網路的連接通達程度；通過完善航路航線運行模式，推進“單向為主，雙向為輔”的幹線航路航線運行模式，完善潮汐式、分時段式、可逆式和局部單向運行等動態靈活的單雙向航路航線規劃設計及運行機制。此外，民航空管將進一步加強航班時刻管理工作，主動出擊，探索時刻管理的市場化，建立時刻資源配置的一、二級市場。 而民航局去年亦就"一帶一路"戰略加推193個大中型項目，總投資達5000億元，其中有51個戰略項目直接服務於"一帶一路"。今年較早之前，民航局局長馮正霖表示，中國通用航空將迎來大發展時期，民航局將做好頂層設計，配合推進低空空域改革，制定出臺通用航空“十三五”規劃。預計“十三五”期間，通用機場將達到500個以上。未來有條件要繼續推動通用機場“縣縣通”。而民航局原局長在去年曾向媒體表示，目前全國有2800個縣，若2800個縣每個縣建設機場跑道1000米計算，合計就要2800多公里，若每個機場投資1個億，即合共投資2800個億，這將是拉動基礎設施投資的一個亮點。 據預測，隨著中國的航空事業的不斷發展，到2020年我國民航各類飛行起降將突破1500萬架 投資要點及利好因素 圖表二 資料來源: 中國民航信息網絡股份有限公司 P A G E 3 次大關，即現時架次的2倍，而更為寬鬆的低空開放政策亦將會通用航空業務及相關產業鏈帶來巨大需求。隨著”十三五”民航規劃的實行，”一帶一路”航空投資項目的推進，未來中國境內的商用的機場增加，升降航班的增加，空中的客貨運上升均會提升對集團的技術、產品及服務的需求，而集團在獨家的優勢下其收入會持續增長。 3. GDS仍具壟斷地位。GDS ( Global Distribution System) 即“全球分銷系統”，是應用於民用航空運輸及整個旅遊業的大型電腦資訊服務系統，是從航空公司訂座系統中分流出來而面向旅行服務的系統。通過 GDS，遍及全球的旅遊銷售機構可以及時地從航空公司、旅館、租車公司、旅遊公司獲取大量與旅遊相關的資訊，為旅行者提供及時可靠的便利服務。而中國航信的GDS於國內的民航信息領域中具壟斷優勢。由於集團是國內過往唯一GDS的服務商，已控制了國內機票分銷及航班離港的系統，亦已掌握國內機票預訂及銷售資訊，已是國內航空公司、旅行社和線上線下購票時查詢、預訂、出票等的數據源頭，而系統內的各大相關的企業亦同時是中航信的客戶。集團的GDS系統雖然不是現是國內唯一的服務商，因2014年後中國已逐步開放市場，讓國內的旅行社可透過國外的GDS(如Amadeus和Abacus)購買外國航空公司的機票。雖然旅行社使用中國航信的GDS需要付費，費用當中包括基本月費及按量搜索費，但因Amadeus和Abacus只能訂購國際航班，並需要用戶於外海訂票及即時匯錢於境外付款，才能完成交易，在諸多限制下減低旅行社完全轉用。加上集團的GDS能向航空公司提供整套電子旅遊分銷服務(ETD)，如航班控制系統服務 （ICS）和計算機分銷系統服務 （CRS）、機場旅客處理系統服務（APP），集團一系列的產品能為客戶提供整體的解決方案，在收費及產品上較近年進入的海外GDS服務商的競爭力強，集團絕對有能力在航空業發展迅速的年代下利用其於GDS的優勢去提升收入。 4. 「航旅縱橫」貨幣化。「航旅縱橫」的用途主要提供關於出行方面的相關資訊，能提供全球673389個航班即時資訊，中國民航資訊官方的即時航班機票行程管理資料最權威、資訊最及時、覆蓋最全面提供完整的行程管理、機票搜索、航班動態、機場資訊、地圖導航功能，是乘機、接機、關注民航資訊、旅遊行相關人士的必備。集團更自主研發了「航旅縱橫」的手機應用，獲得多項專利，並推出Apple Watch版本以及常旅客管理、延誤猜一猜、 行程驗真、航班預警、航班點評等新功能，增强用戶體驗。由於「航旅縱橫」的APP能提供的航班訊息及時且準確度高，備受到乘坐航班較多的商務用戶及民航業的從業員關注及使用。截止至去年上半年，「航旅縱橫」的註冊用戶數已達 1500 萬人。因「航旅縱橫」的註冊用戶量高，產生了大量具價值的用戶資料數據，集團或可借助此具價值的資源，以互聯網的商業營運模式，如為用戶提升出行的配套增值服務，將已構建好的平臺貨幣化，為集團發掘更多收入。 股價走勢資料來源: 彭博 集團於5月6日的收市價為$13.62，股價按年僅升0.74%。走勢上，集團股價於上月27日創出52周新高$15.46，股價創新高後現已有所回落。現時14天相對強弱指數亦已由高位回落至44.1975的水平，股價亦已回落至10天及20天移動平均線以下。而MACD線及訊號線於利好的區間內，小心短期集團的股價仍有下行的壓力。現時中國民航已是全球第二大航空運輸體系，雖然國內的經濟下行壓力正在加大，但在國內人均收入的提升、休閒生活需求的提高、國家對外開放的程度擴大下，於未來的5至10年國內民航事業的發展將會步入另一黃金時期，而集團作為中國航空旅遊業信息技術解決方案的主要供應商，產品創新及多元化，其業務處亦於中國航空旅遊分銷價值鏈中的核心環節，集團將會受惠於行業高速發展的其中。建議投資可於13.5元附近的位置增持或吸納，集團未來的業務發展及收入值得憧憬。 P A G E 4 資料來源: 彭博 估值預測 以5月6日的收市價$13.62計算，其市盈率及市帳率分別為17.30及2.82倍的位置，集團的市盈率及市帳率處於同行及行業中合理的水平。集團擁國內獨家的GDS，於國內的民航信息領域具壟斷的地位，現時大部分第三方票務平臺皆可對接集團系統，讓旗下代理分銷商查詢機票信息，相信GDS在國內旅遊需求旺盛的情況下，將會為集團