资源探勘获突破，铅锌增储奠定未来发展潜能，维持公司“推荐”评级

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评研究报告 有色金属行业 2016年8月2日 [table_main] 公司点评报告模板 资源探勘获突破，铅锌增储奠定未来发展潜能，维持公司“推荐”评级 中色股份（000758） 推荐 维持评级 核心观点： 1．事件 中色股份发布公告，公司子公司鑫都矿业近日在蒙古敖包锌矿矿区探矿增储工作取得进展，在采矿权证范围内累计新增总矿石量465.3万吨，锌金属量49.8万吨。 2．我们的分析与判断 （一）资源探勘取得进展，锌矿增储提升内在价值 公司坚定有色金属与海外工程承包两大业务双轮驱动的发展战略，而铅锌资源采选冶炼一直以来都是公司有色金属业务中最为重要的板块。根据公司2015年年报披露，截至2015年12月底，公司坐拥白音诺尔铅锌矿与蒙古图木尔廷敖包铅锌矿两大铅锌资源基地，拥有和控制铅锌金属储量233万吨，铝土矿资源量约1.6亿吨，铅锌矿石年处理量约140万吨，年产铅锌精矿金属量约10万吨，锌冶炼能力21万吨。本次公司实现增储锌金属量49.8万吨，使其铅锌储量增长21%至283万吨，这将提高公司资源占有量和资源供应能力，激发公司矿山内在开发潜能，为公司未来铅锌进一步扩产与持续性发展奠定了良好的基础。 （二）锌矿供应缺口兑现促锌价反弹，有色金属业务回暖为公司业绩提供弹性 因海外大型锌矿山资源枯竭闭坑与锌价暴跌倒逼锌矿减产停产，但新兴锌矿山大规模投产周期又在2018年以后，近期的产出缺口无法被新增产能有效弥补，这导致锌精矿供应端在2016年起将产生实质性的收缩。而基建等增长项目致使锌下游需求仍呈现增长态势，这就预示着精炼锌以及冶炼环节对锌精矿的需求不会减少。供应端与需求端的此消彼长，致使锌精矿于2016-2017年将60-80万吨的供应缺口。进口锌精矿加工费从年初的160美元/干吨，下跌至目前的100美元/干吨，印证了锌精矿的供应紧缺。在锌精矿供应缺口的支撑下，LME锌价从年初低点的1444美元/吨上涨至目前的2262美元/吨，涨幅高达56.65%。而随着上半年冶炼厂之前累积的锌精矿库存的消耗，下半年因原料的缺乏锌精矿的短缺将传导至精炼锌的短缺，叠加九十月份锌下游消费旺季的到来，这将导致锌价的加速上行。 锌价的暴利回升，将使公司铅锌采选板块的盈利能力恢复。此外，在收储打黑政策呵护下，稀土价格回暖可期，这也将使公司稀土板块业绩好转。公司有色金属业务的触底反弹，将为公司的整体业绩提供弹性。 分析师 刘文平 ：（86755）83024323 ：liuwenping_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514110003 特此鸣谢 华立 (huali@chinastock.com.cn) 对本报告的编制提供信息 [table_marketdata] 市场数据 时间 2016.8.1 A股收盘价(元) 8.85 A股一年内最高价(元) 11.65 A股一年内最低价(元) 5.80 上证指数 2953 市净率 3.70 总股本（亿股） 19.69 实际流通A股(亿股) 19.69 限售的流通A股(亿股) 0 流通A股市值(亿元) 174 相关研究 [table_report] 中色股份（000758）：海外工程亮点突出，有色金属反转可期，维持公司“推荐”评级20160426 中色股份（000758）：海外工程承包业务助业绩高增长，维持公司“推荐”评级20160128 中色股份（000758）：海外工程业务持续爆发驱动业绩高增长，维持公司“推荐”评级20151102 中色股份（000758）：海外工程业务促业绩高歌猛进，维持公司“推荐”评级20150818 中色股份（000758）：有色央企改革，首推中色股份 20150810 中色股份（000758）：“一带一路”风口袭来，池中金鳞终将化龙腾飞 20150402 中色股份（000758）：新视角系列报告一：一路一带隐形冠军 20150126 中色股份（000758）：一路一带隐形冠军，海外资源工程承包龙头 20141226 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 公司点评研究报告/有色金属行业 3．投资建议 公司作为我国“一路一带”战略的隐形冠军，海外工程承包业务持续景气支撑公司业绩保持高增长。而有色金属行业2016年的触底反弹将为公司业绩提供弹性。此外，公司具备涉钴开发、资源外延、国企改革概念等众多催化剂，一旦引爆都将引发市场对公司的价值重估。我们预计公司2016-2017年EPS为0.38、0.54元，对应PE为23x、16x，维持“推荐”评级。 4．风险提示 1）铅锌、稀土金属价格大幅下跌； 2）外海工程承包业务发展不及预期; 3）海外投资项目进程不达预期。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 [table_page1] 公司点评研究报告/有色金属行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 刘文平，有色金属行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 [table_page1] 公司点评研究报告/有色金属行业 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司 研究部 机构请致电： 上海浦东新区富城路99号震旦大厦15楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层 深广地区：詹 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：李笑裕 010-83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：王婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 海外机构：刘思瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn