给予买入评级

华瀚生物制药(00587)给予买入评级第一上海 华瀚健康（587，买入）：医院业务快速发展，成为公司业绩增长主力 2016 上半财年净利润3.93 亿港元 公司在 2016 上半财年实现销售收入11.15 亿港元，同比持平。药品业务由于高开转低开，录得收入同比减少42%，如果按照同口径计算，药品收入同比增加9%。医院业务实现4.76 亿港元，其中4.1 亿来自于供应链收益。净利润为3.93 亿港元，同比增长31%，利润增长主要由医疗服务业务告诉成长带动。 医疗服务板块增速加快 公司的医院业务在上一个财年全年录的2.2 亿港元收入，而2016 上半财年已经录得近4.8 亿港元的收入，成长显著。截止至2015 年底，公司目前总共托管TIOT模式托管了8 家医院，投资新建两家医院（包括六盘水市凉都人民医院及同仁市中心医院）。托管医院逐步提升效益，而投资新建的医院将于今年投入运营。我们认为未来医院业务是带动公司业绩增长的主要动力。 传统制药业务受行业因素影响，增速下降 医药行业增长放缓已经成为行业趋势，受到招标因素的影响，公司的产品在不同地区会受到不同的降价压力，目前已经成为全行业共同面对的困难。我们预计公司的制药业务在未来将维持单位数增长。 应收大幅提升，主要来自供应链业务 公司的应收账款从去年 6 月30 日的8.57 亿港元大幅提升至11.95 亿港元。主要原因是供应链业务需要为上游药厂提供较快的回款，而公司需要给医院提供6-9个月的账期。 调整目标价至1.08 港元，买入评级 我们以公司2016 财年12 倍市盈率作为估值参考，调整目标价至1.08 港元，较当前价格有36.7%的上升空间，维持买入评级。