编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 2016年1月27日泰国股票研究PTT全球化工炼油厂，芳烃业务被视为2015财年第四季度收益的主要驱动力泰国|设置| PETRO |公司预览彭博PTTGC TB l路透社PTTGC.BK2015财年第4季度净利润达到46.23亿泰铢我们预计PTTGC在Myriant工厂的产量低于其所需质量PTTGC的预期后，将在2015财年第4季度录得21.5亿泰铢的资产减值。然而，由于炼油和芳烃业务似乎产生了更强的盈利能力，净利润可能会超过2015年第三季度报告的12.07亿泰铢，这可能会抵消额外项目和购买（维护）收盘价（英镑）49.75目标价格（Bt）72.00（+ 49.95％）公司资料股份总数（百万）：4,509烯烃部门的盈利能力较弱。市值（Btmn）：市值（USDmn）：221,9006,188炼油厂利用率从2015财年第三季度的102％略降至99％，PTTGC预计将吸收约24.02亿巴特尔的石油库存损失，此前迪拜原油在12月下跌了11美元，这将被石油套期保值收益约23.74亿巴元所抵消。 。另一个52-WK高/低（Bt）：71.25 / 44.253MA平均每日T / O（mn）：13.02票面价值（Bt）：10.00提炼厂业绩强劲的推动力是市场GRM的提高，我们希望主要股东（％）2015年9月9日从2015财年第3季度的4.2美元/桶上涨至6.2美元/桶，这是由于受供暖需求的影响，迪拜-迪拜的价差扩大了3.2美元至每桶14美元，而迪拜与迪拜的价差因区域需求的增长而上涨了2.9美元至18.7美元。 。1.PTT PCL 48.92.泰国NVDR COLTD9.73.欧洲国家大街银行有限2.5芳烃业务的利用率从51％上升至66％，仍低于正常水平，原因是价格表现（％）1个月3个月1年ARO2工厂继续进行大修。但是，PX冷凝物的价差扩大了19美元，414美元/吨，以及较低的能源成本（与原油价格下跌相一致）将使利润从2015财年第三季度的183美元/吨升至251美元/吨。烯烃和衍生品业务的聚乙烯表面利用率似乎从113％下降到103％，这是由于季节性因素和油价下跌期间的库存增加策略所致。加之HDPE价格下降，下降81美元至1,153美元，EBITDA利润率将从2015财年第3季度的24％降至22％。“买入”评级，2016财年目标价格为Bt72如果第四季度收益与预期相符，由于烯烃和衍生品业务在2015年上半年原料天然气供应波动的压力下承受压力，并在下半年进行大修，2015财年净利润将降至204.35亿泰铢。由于资产减值和石油库存在2015财年第4季度，该估计的全年利润低于我们先前的估计值253.89亿泰铢。在2016年，收益可能会变得更光明。天然气供应将保持稳定，这将使烯烃和衍生物业务的利用率提高到95％，而2015年为94％，ABS-3%-16%-7%设置相关指数-2%-6%16%价格与价格指数1008060402001月14日1月15日1月16日PTTGC TB净资产SETI（根据基准）资料来源：彭博社，PSR关键金融YE十二月2014财年2015财年2017财年销售额（Btmn）570,224 392,365 307,401 343,347PTTGC股票的交易价格低于其账面价值。因此，我们对目标价为Bt72的目标价为“买入”，低于之前的Bt79水平，因为2015财年的收益似乎低于我们先前的预期。资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法P / B'16（1.2倍）奥蒙哥·坦坦坦那资本市场投资分析师＃34100电话：66 2 635 1700＃491参考编号：CO2016_0074页面1 |菲利浦证券（泰国） 净利润（百万吨）15,03620,43526,09430,076每股收益（Bt）3.334.535.796.67我们预计，这将抵消其对位于美国的天然气裂解装置PTTGC进行的为期一个月大修的影响市盈率（X）14.911.08.67.5游行。此外，还扩展了其ARO2（PX，BZ，OX的年产能为17万吨）和BVPS（Bt）53.1055.1359.3863.29苯酚2厂（年产PH，AC达45万吨）将开始运营。同时，它的大型P / B（X）0.90.90.80.8规模项目地图Ta Phut改造（为现有产品和各种原料增值每秒伤害（Bt）2.372.002.603.00石化厂使用）和PO /多元醇，并在可行性研究中，乙烷裂解装置将股息收益率（％）4.84.05.26.0看到今年的进一步发展。净资产收益率（％）6.298.3710.1110.88债务/权益（X）0.680.610.480.42 泰国股票研究公司治理‐2015先进的巴斯夫BCP生物技术集团防弹少年团CKCPNDRTDTACDTC东风爱格格莱美汉娜HMPRO插入IRPC静脉血栓高宝KCEKKP韩国铁路银行脂蛋白麦考特薄荷单核细胞增多症NKI电话PPS聚苯乙烯PSL一键通聚四氟乙烯PTGCQTC棘轮知更鸟萨姆特三星SAT考试SC渣打银行SCC种子SIM卡SNC西班牙语高通太钢TKTTMB最佳VGI华歌尔AAV一顶帽子年龄AHCAKP阿玛塔安南AOTAPCSARIP亚西玛问均价班普湾BBLBDMS百乐BKIBLABMCL博尔溪工作组中心CFRESHCHO贸发会议厘米碳纳米管COL公积金消费物价指数CSLDCC三角洲德姆科ECF电子工程战争遗留爆炸物GBXGC绿色荧光蛋白全球贡库赫玛吉火锅水电国际刑事法院市一互联网IRCKSLKTC兰纳LH罗克斯利LRH马可MBKMC巨型MFEC全国广播公司NCH九国家统计局NTVOCCOGC大石OTO肺动脉压PDI聚乙烯PGPJW下午购买力平价公关普兰达PREBPTPTGQ-CONQHRSS＆J萨比纳萨姆科SCG海油SFP暹歌手SIS锡泰SMK开关电源贴片机单核苷酸多态性SPISSFSSISSSCSSTSTASTECSVISWCSYMC新泰克塔斯科TBSPTCAPTFTGCI泰国塔那比我提示三REL泰康小费太保传统知识TKSTMITMILLTMTTNDT田纳西州TNL托格TPCTPCORPTRCTRU真正TSCTSTE潜航者贸易协定TTCLTTWTUTVDTVOTWFP交易平台UACUT紫外线VNT波优胜者尤萨ZMICO2SAEC永旺自动对焦啊爱乐AITAJAKR阿玛娜阿马林美联社安可水族如亚洲AUCT阿育王BA美容电子商务BFITBH大北京比奇BKDBTNCCBGCGDCHG周CI市CKP中枢神经系统呼叫CPLCSCCSP的CSSCTW脱氧核糖核酸地球逸生预期信用损失EFORL埃索有限元火焦点向前FPIFSMARTFSSFVCGCAPGENCOGL腺辉光金Y宏达电高科技国际电工委员会联合会IFS人道法IRCPITDJSPJTS朱比勒卡赛特KBS卡卡凯基KKC韩国技术研究院KWCYEL＆E拉林LHKLIT生活LST中号重大的马克罗比赛马蒂MBKET柴仔MFC磨MJDMK现代ONG手脉MSCMTIMTLS数控挪威克朗NUSA西北地区纽约时报海洋步伐帕图PBPCAPCSGHPDGPF微微PL计划平台PPMPRGPRIN太平洋标准时间专利权Y龙QLTRCIRCL里奇RMLRPC小号销售SAPPE萨瓦德SCCCSCNSCP海油西里斯凯SMG太阳能索康温泉SPCSPCGSPPTSPVI斯里卡南南合作坦率地科技部SUC苏斯科苏塔新思TAE高田TCCTCCCTCJ球队TFDTFITICTIW豪华房TMCTMD托普TPCHTPIPLTRT东京证券交易所TSRUMI向上UPF联合会乌雷卡联合会威宝VIHVPO世界卫生大会赢得XO结果介绍泰国公司董事协会（IOD）有关公司治理的调查结果的披露是根据美国证券交易委员会（SEC）的规定进行的。分数范围< 50% 50-59%60-69%70-79%80-89%90-100%徽标数量没有给出徽标 交流委员会。 IOD的调查基于泰国证券交易所和向公众开放的铝市场上市的公司的信息，并且可以由普通公众投资者访问。因此，结果是从第三方的角度来看的。它不是对操作的评估，也不基于内部信息。调查结果截至泰国立式公司的公司治理报告中显示的日期。结果，在该数据之后可以改变调查结果。证券公司的菲利普证券（泰国）不确认也不保证该调查结果的准确性。菲利浦证券（泰国）| 2 |佩格 泰国股票研究产业集团名称部门名称行业指数农业和食品工业[AGRO]农业综合企业农业研究所食品与饮料餐饮消费品[CONSUMP]时尚时尚家庭和办公产品家个人产品和药品人财务[FINCIAL]银行业银行金融与证券鳍保险保险公司工业[INDUS]汽车行业汽车工业材料与机械内模打包包纸和印刷材料纸石化与化工彼得罗钢钢物业与建筑[PROPCON]建筑材料CONMAT建筑服务缺点物业发展支柱房地产基金和房地产投资信托PF＆REIT资源[RESOURC]能源与公用事业能源矿业矿服务[SERVICE]商业通讯媒体与出版媒体卫生保健服务健康旅游休闲旅游专业的服务教授运输及物流转运技术[TECH]电子元器件埃特隆信息通讯技术信息通讯技术PSR评级系统资本收益建议> 15%购买> 5% - 15%累积/交易买入> 0% - 5%中性0 <=卖 备注 我们的建议并非完全基于上述量化收益范围。我们考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在做出最终建议之前，股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示菲利浦证券（泰国）| 3 |佩格 22776846