BKK和马尔代夫的酒店被视为2015财年的主要增长动力

编辑：郑凯文电话：（852）2277 6626 分析员菲利普研究团队（+65 65311240）research@phillip.com.sgCENTEL TB EQUITY SETI（重新设定）2015年1月30日泰国股票研究中央广场酒店BKK和马尔代夫的酒店被视为2015财年的主要增长动力泰国|设置|旅游|贸易闪光彭博中心TB|路透中心政治和经济双重双重打击拖累了2014财年净利润我们预计CENTEL的14财年净利润为10.813亿泰铢，同比下降18.2％，受到1HFY14国内政治动荡的影响，尤其是其在曼谷的两家酒店物业，这是CENTEL的主要收入来源。尽管其所有酒店的平均入住率购买（维护）闭幕价格（Bt）34.50目标价格（Bt）39.25公司资料营业股（百万）:1,350整个连锁物业的价值预计将从2014年第9季度的72.7％上升至2014年第4季度的81％。市值（Btmn）：市值（USDmn）：46,5751,424预期（i）2014财年第四季度其曼谷和甲米府的酒店可能会出现复苏由于旅游业已显示出生命迹象，（ii）马尔代夫酒店的强劲增长势头将在2014财年第四季度继续，因此，在俄罗斯经济危机之后，俄罗斯游客人数显着下降，但仍是CENTEL关注的主要原因。它在主要游客中的酒店52周高/低（Bt）:42/26.253M平均每日T / O（百万）:2.54面值（Bt）:1.00目的地尤其是芭堤雅似乎受到俄罗斯游客减少的打击，因为俄罗斯是其酒店组合的第二大接驳市场，占酒店客人总数的11％。为了缓解这种影响，CENTEL将采取措施增加来自中国和澳大利亚等其他支线市场的客人数量，以抵消俄罗斯游客的减少，尽管中国和澳大利亚游客的人均消费远远低于俄罗斯游客。我们对酒店业务的全年预测假设（i）平均入住率将同比下降5％至74.8％，（ii）平均房价将同比增长11.3％，主要是由于马尔代夫和（iii）RevPar同比增长4.3％。在食品业务中，我们假设（i）面对消费疲弱和行业竞争激烈，2014财年同店销售增长将仅为1％-2％，因为肯德基和奥托亚可能是仅有的两个品牌在2014财年和2016年的同店销售增长为正（ii）稳定的分支机构扩张将成为增长的主要动力。我们的预测基于以下假设：由于CENTEL预计将开设86个食品网点并关闭43个食品网点，2014财年将在其投资组合中增加43个新食品网点。由于酒店和食品企业的业绩有望改善，2015财年的前景更加光明主要股东（％）60504030201002014年5月7日经历令人沮丧的2014财年后，CENTEL有望在2015财年实现强劲的盈利回升。Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15酒店和食品企业的经营业绩都更好。但是，我们削减了2015财年净 CENTEL的利润前景增长9.4％，至15.299亿Bt，以微调我们的预期，但新的利润目标仍代表同比增长高达41.5％的强劲增长。新的预测基于以下假设：(1)在酒店业务中，2015财年收入预计将同比增长9.3％至88.06亿泰铢。曼谷和马尔代夫的酒店将成为增长的主要动力。 2014财年，在国内政治抗议活动的影响下，占酒店收入最大比例的曼谷酒店遭受重创，而马尔代夫的酒店继续表现良好。但是，由于（i）戒严令的继续存在，这可能会给前景带来两个主要风险，这可能会阻止“环球”和“会展”游客返回泰国，以及（ii）俄罗斯的经济困境，这将导致泰国经济下滑。由于俄罗斯游客占泰国游客的很大比例，因此泰国的外国游客人数也很多。芭堤雅的酒店也可能会受到俄罗斯游客数量下降的最大冲击。我们的预测假设（i）平均入住率将同比增长4％至79％，（ii）平均房价将同比增长2.5％，并且（iii）RevPar在2015财年将同比增长10％。(2)在食品行业，由于预期最快在2015年2财年将看到消费的复苏，预计2015财年的收入将同比增长11％至110.09亿泰铢。尽管我们假设同店销售增长在2015财年仅增长2％-3％，但新增食品销售网点仍将是收入增长的主要催化剂。 CENTEL计划在2015财年增加60家新网点。保证金也应该比一年前更好，当时它为2014财年至2015财年的一些食品店关闭预留了拨备。“买入”评级，2015财年目标价格为39.25 Bt /股我们认为，其15财年强劲的盈利回升故事尚未纳入股价。我们称CENTEL股票为“买入”，但我们将2015财年目标价格下调至39.25泰铢/股，以反映上述收益削减。新目标是基于DCF，假设WACC为8.36％，终端增长率为5％。资料来源：彭博社，PSR关键金融十二月2013财年2014财年2015财年FY16E营业额17,09617,97019,81422,951净利润（百万吨）1,3221,0811,5301,946每股收益（Bt）0.980.801.131.44市盈率（X）35.243.130.423.9BVPS（Bt）7.668.068.889.86P / B（X）4.54.33.93.5每秒伤害（Bt）0.400.320.450.58股息收益率（％）1.20.91.31.7净资产收益率（％）12.549.4712.5014.46债务/权益（X）1.621.421.251.08资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法DCF（WACC：8.36％; g终端：5％），页面1 |菲利浦证券（泰国） MCI（P）019/11/2014编号编号：TH2015_00281. Tiang Chirathivat Co.，Ltd。5.02. Suthichai Chirathivat先生4.33. Suthikiat Chirathivat先生3.3价格表现（％）1个月3个月1年ABS10%-10%29%有关设置索引3%-11%4%价格与价格指数 中央广场酒店贸易闪光产业集团名称部门名称行业指数农业和食品工业[AGRO]农业综合企业食品与饮料农业研究所餐饮消费品[CONSUMP]时尚家庭和办公产品个人产品和药品时尚家庭人财务[FINCIAL]银行业金融与证券保险银行金融保险公司工业[INDUS]汽车行业工业材料与机械包装造纸及印刷材料石油化工钢自动IMM PKG纸汽油钢物业与建筑[PROPCON]建筑材料建筑服务房地产开发房地产基金和房地产投资信托CONMAT CONS PROP PF＆REIT资源[RESOURC]能源与公用事业矿业能源矿服务[SERVICE]商业媒体与出版保健服务旅游与休闲专业服务运输与物流传播媒体健康旅游专业人士转运技术[TECH]电子元器件信息通讯技术埃特隆信息通讯技术PSR评级系统资本收益建议> +10%0％至+ 10％< 0%购买中立卖出备注我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。我们考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报概况，市场情绪，近期股价上涨速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示，然后再做出最终建议页面2 |菲利浦证券（泰国） 5641029香港代表联系信息研究黄贯中董事(852) 22776892吴凯研究分析师软件(852) 22776751张静研究分析师运输和汽车（86）21 51699400-103陈兴宇上海市研究部主任内地金融（86）21 51699400-105范国和研究分析师TMT(86) 21 51699400-110陈庚研究分析师内地物业（86）21 51699400-107营业额欧阳Au公司和机构销售经理(852) 22776783马修黄国际销售经理(852) 22776678涩田佳一国际销售经理（日本团队）(852) 22776624 菲利普研究股票选择系统总回报建议评分备注>+20% 购买1 比当前价格高出20％+ 5％至+ 20％积累2 比当前价格上涨5％至+ 20％-5％至+ 5％中性3 交易价格在当前价格的±5％之内-5％至-20％降低4 比当前价格下跌-5％至-20％<-20% 卖5 比当前价格下跌20％以上 我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。在做出最终建议之前，我们会考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示。 一般免责声明 该出版物由菲利普证券（香港）有限公司（以下简称“ PSHK”）在香港发行，该公司由证券及期货事务监察委员会在香港许可从事受管制的活动，包括第四类受管制的活动（证券咨询）。该出版物最初是由我们的海外分支机构的分析师准备的。本文所包含的信息基于PSHK及其关联公司认为准确的来源，本出版物所包含的任何分析，预测，预测，期望和观点均基于此类信息，仅是信念的表达。本材料仅供一般发行，不希望向客户提供量身定制的投资建议，也未考虑可能收到此报告的任何个人的财务状况和目标。投资者应就本报告中讨论或推荐的任何投资或证券的适用性寻求财务建议。本报告不是（也不应解释为）在任何司法管辖区被法律上不允许在该司法管辖区进行此类业务的任何个人或公司进行证券经纪或交易的邀请。未经PSHK明确书面同意，不得全部或部分或以任何形式或方式重新分发，转发或披露本研究报告。如有任何疑问，请直接发送至foreignstock@phillip.com.hk。 投资涉及风险。有关产品风险的详细信息，请参阅以下内容的风险披露声明： 菲利普集团全球业务新加坡菲利普证券私人有限公司香港辉立证券（香港）有限公司印度尼西亚印尼菲利普证券泰国辉立证券（泰国）公共有限公司英国金沙克森资本有限公司澳大利亚PhillipCapital澳大利亚马来西亚辉立资本管理有限公司日本PhillipCapital Japan K.K.中国辉立金融咨询（上海）有限公司法国金沙克森资本有限公司美国菲利普期货公司