炼油业务强劲，2015财年第二季度收益有所改善

编辑：郑凯文电话：（852）2277 6626 奥蒙哥·坦坦坦那资本市场投资分析师＃34100电话：66 2 635 1700＃4912015年7月21日泰国股票研究邦恰石油炼油业务强劲，2015财年第二季度收益有所改善泰国|设置|能源|贸易闪光彭博BCP TB l路透社BCP.BK2015财年第2季度GRM可能因进口原油投入增加而上升与第一季度相比，第二季度的石油价差似乎有所减少。由于炼油厂的投产，Diesel-DB的价差可能下降2.6美元至每桶13.7美元，而Jet-DB和燃油DB的价差将分别收缩3.6美元和1.6美元至每桶13.5美元和–3.5美元。中东和中国较高的石油出口。中性（从买入降级）闭幕价格（Bt）35.50目标价格（Bt）39.00公司资料营业股（百万）:1,377因此，新加坡迪拜裂缝似乎从每桶8.5美元跌至8.0美元。2015年第一季度。市值（Btmn）：市值（USDmn）：48,8811,419尽管如此，BCP进口原油的较高投入将有助于缓解油价差的疲软。同期，进口原油的投入增加到58％，而同期该数字为52％。52周高/低（Bt）:37.5/28.253M平均每日T / O（百万）:3.37面值（Bt）:1.002015财年第一季度总投入。因此，BCP预计将享受（1）BCP石油增速放缓主要股东（％）2015年3月9日成本与迪拜原油价格上涨的步伐，以及（2）通过降低低价差燃油产量的百分比来改善产品组合，有可能降至12％（2015财年第一季度为16％）并增加百分比高扩散柴油产量的高达53％(相比2015财年第一季度的50％，柴油价格高出燃油每桶17.3美元。炼油业务强劲，2015财年第二季度净利润达26.55亿泰铢2015年第二季度，我们预计净利润将增长至26.55亿泰铢，而第一季度为10.37亿泰铢，这得益于炼油业务的强劲业绩前景，这应得益于（1）（a）利用率可能提高至111.9KBD相比2015年第一季度的108.6KBD； （b）市场GRM，由于原油进口增加，我们预计每桶10.2美元，为10.3美元；（c）迪拜原油价格上涨9.4美元至61.3美元后，石油库存增加（与美国较低的钻探量同步）由于中东动荡而产生的钻井平台，我们预计石油库存收益和LCM将从亏损5.5美元（折合17.66亿泰铢）增至1.0美元（折合Bt354百万）；以及（2）约1,700亿美元的对冲合约的潜在收益Bt1.5亿由于较低1. PTT聚氯乙烯27.22.财政部10.03.泰国NVDR CO LTD4.6价格表现（％）1个月3个月1年ABS8%4%21%有关设置索引11%11%27%价格与价格指数6050403020100Jul-13 Jul-14 Jul 15价差平均下跌0.4美元/桶，而亏损为0.4美元/桶桶 BCP TB权益SETI（基于基准）（2015年第一季度）（Bt1.36亿）。资料来源：彭博社，PSR2015财年第三季度，由于与西方国家解除对伊朗的经济制裁有关的供应担忧，本季度迄今的全球原油价格一直在下跌，平均为57.5美元，因此与第二季度相比，收入显得苍白。如果直到第二季度末世界原油价格大致保持在这个水平，我们认为BCP在此期间不会像第二季度那样享受石油库存的增长。同时，由于市场担忧新供应，新加坡迪拜裂缝原油跌至每桶5.7美元，GRM似乎有所减弱。但是，根据指南，BCP运行速率目前高达115KBD。“中性”评级，目标价格为Bt39BCP业务扩展至石油勘探与生产，炼油厂，加油站，太阳能发电厂和生物柴油等多元化业务，而强劲的炼油业务预计第二季度收益将显着增长。即便如此，到目前为止，BCP的股价已经上涨，与我们的目标价格Bt39相比，现在有了很小的上涨空间。因此，我们要求BCP为“中立”。关键金融YE十二月2013财年14财年15EFY16E营业额186,514 净利润（百万吨）4,6537126,1676,401每股收益（Bt）3.380.524.484.65市盈率（X）10.568.77.97.6BVPS（Bt）25.2224.1927.5730.43市账率（X）1.41.51.31.2每秒伤害（Bt）1.351.001.791.86股息收益率（％）3.82.85.05.2净资产收益率（％）13.922.0917.3116.03债务/权益（X）1.111.291.141.00资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法SOTP页面1 |菲利浦证券（泰国） MCI（P）019/11/2014编号编号：TH2015_0267 产业集团名称部门名称行业指数农业和食品工业[AGRO]农业综合企业食品与饮料农业研究所餐饮消费品[CONSUMP]时尚家庭和办公产品个人产品和药品时尚之家人财务[FINCIAL]银行业金融与证券保险银行保险业工业[INDUS]汽车行业工业材料与机械包装造纸及印刷材料石油化工钢自动IMM PKG纸汽油钢物业与建筑[PROPCON]建筑材料建筑服务房地产开发房地产基金和房地产投资信托CONMAT CONS PROP PF＆REIT资源[RESOURC]能源与公用事业矿业能源矿服务[SERVICE]商业媒体与出版保健服务旅游与休闲专业服务运输与物流传播媒体健康旅游专业人士转运技术[TECH]电子元器件信息通讯技术埃特隆信息通讯技术PSR评级系统资本收益建议> +10%0％至+ 10％< 0%购买中立卖出备注我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。我们考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报概况，市场情绪，近期股价上涨速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示，然后再做出最终建议页面2 |菲利浦证券（泰国） 贸易闪光BCP 5641029香港代表联系信息研究黄贯中董事(852) 22776892吴凯研究分析师软件(852) 22776751张静研究分析师运输和汽车（86）21 51699400-103陈兴宇上海市研究部主任内地金融（86）21 51699400-105范国和研究分析师TMT(86) 21 51699400-110陈庚研究分析师内地物业（86）21 51699400-107营业额欧阳Au公司和机构销售经理(852) 22776783马修黄国际销售经理(852) 22776678涩田佳一国际销售经理（日本团队）(852) 22776624 菲利普研究股票选择系统总回报建议评分备注>+20% 购买1 比当前价格高出20％+ 5％至+ 20％积累2 比当前价格上涨5％至+ 20％-5％至+ 5％中性3 交易价格在当前价格的±5％之内-5％至-20％降低4 比当前价格下跌-5％至-20％<-20% 卖5 比当前价格下跌20％以上 我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。在做出最终建议之前，我们会考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机底蕴。 一般免责声明 该出版物由菲利普证券（香港）有限公司（以下简称“ PSHK”）在香港发行，该公司由证券及期货事务监察委员会在香港许可从事受管制的活动，包括第四类受管制的活动（证券咨询）。该出版物最初是由我们的海外分支机构的分析师准备的。本文所包含的信息基于PSHK及其关联公司认为准确的来源，本出版物所包含的任何分析，预测，预测，期望和观点均基于此类信息，仅是信念的表达。本材料仅供一般发行，不希望向客户提供量身定制的投资建议，也未考虑可能收到此报告的任何个人的财务状况和目标。投资者应就本报告中讨论或推荐的任何投资或证券的适用性寻求财务建议。本报告不是（也不应解释为）在任何司法管辖区被法律上不允许在该司法管辖区进行此类业务的任何个人或公司进行证券经纪或交易的邀请。未经PSHK明确书面同意，不得全部或部分或以任何形式或方式重新分发，转发或披露本研究报告。如有任何疑问，请直接发送至foreignstock@phillip.com.hk。 投资涉及风险。有关产品风险的详细信息，请参阅以下内容的风险披露声明： 菲利普集团全球业务新加坡菲利普证券私人有限公司香港辉立证券（香港）有限公司印度尼西亚印尼菲利普证券泰国辉立证券（泰国）公共有限公司英国金沙克森资本有限公司澳大利亚PhillipCapital澳大利亚马来西亚辉立资本管理有限公司日本PhillipCapital Japan K.K.中国辉立金融咨询（上海）有限公司法国金沙克森资本有限公司美国菲利普期货公司