PTT Global Chemical：2017财年第4季度核心利润创纪录

编辑：李电话：（852）2277 6628电邮：foreignstock@phillip.com.hk 2018年1月15日泰国股票研究PTT全球化工2017财年第四季度核心利润创纪录泰国|设置| PETRO |公司预览彭博PTTGC TB l路透社PTTGC.BK高密度聚乙烯价格上涨和油价上涨推动，2017财年第4季度核心利润环比增长19％我们预计其核心利润将在2017财年第4季度达到创纪录的118.74亿泰铢，较上一季度增长19％，这归因于利用率和产品价格的提高，尤其是在烯烃业务中，这贡献了约EBITDA的65％，同时原油价格上涨。购买（维护）闭幕价格（Bt）92.50目标价格（Bt）104.00公司资料营业股（百万）:4,5091. 炼油业务市值（Btmn）：市值（USDmn）：417,06913,063我们预计其炼油业务有望在2017财年第4季度出现疲软在汽油与迪拜的裂解价差下跌1.65美元/桶之后，市场GRM从上一季度的8.1美元/桶收缩至7.5美元/桶，这占其产品组合的一半，至14.44美元/桶的正常水平。 （i）炼油厂开工率持续维持在102％左右的高水平，以及（ii）在原油价格上涨8.8美元/桶至59.3美元/桶后，估计的净库存+ NRV收益约达5亿巴特尔。在2017财年第4季度末。2. 烯烃及衍生物业务（i）利用率有望从上一季度的96％增长至101％，以及（ii）HDPE价格比上一季度增长8％，到2017财年第四季度，只有烯烃业务有望实现强劲表现。由于原料成本优势，因为其90％的烯烃原料都是基于气体的，因此在成本有限上涨的背景下，每吨价格为1,225美元，同时原油价格上涨。3. 芳香剂业务在我们的预测中，我们假设芳烃业务将在2017财年第4季度表现疲弱，因为PX冷凝水和BZ冷凝水的13美元/吨和7美元/吨的下调价差分别比359美元/吨和313美元/吨高出许多。抵消了芳烃利用率从上一季度的82％上升至92％的积极影响。此外，预计PTTGC将从其资产注入项目中获得约11亿泰铢的利润份额，尤其是PTTAC，此前由于热带风暴哈维关闭了特种化学和石化工厂的影响，由于供应紧张，ACN利润率增长了40％计划在2017财年第3季度停工后，沿着美国墨西哥湾沿岸地区和HMC重新启动。2017-18财年利润提升在上调石油和产品价格假设以抵销其投资可能减值的风险后，我们将PTTGC的2017财年净利润前景上调4％至398亿Bt。我们还将PTTGC的18财年净利润预测提高了3％，至402亿泰铢，以反映（i）炼油厂，烯烃和芳烃业务的利用率提高，由于缺乏，估计分别为102％，99％和92％ （ii）资产注入项目的全年贡献约为33亿泰铢，（iii）预计2018财年第一季度将新增400吨的mLLDPE生产能力。请注意，mLLDPE的平均价格比LLDPE高100-150美元/吨。“买入”建议，FY18目标价为每股Bt104我们维持对PTTGC股票的“买入”建议，其2018财年目标价格为每股Bt104。该评级反映了在上调石油，产品价格和利用率假设以及有吸引力的估值之后的更有利的盈利前景。52-WK高/低（Bt）:94.25/63.53M平均每日T / O（百万）:13.91面值（Bt）:10.00 主要股东（％）17年9月5日1.一键通聚氯乙烯48.92.泰国NVDR COLTD12.03.大通提名有限2.1价格表现（％）1MTH 3MTH 1YRABS11%12%42%设置相关指数5％7％23% 价格与价格指数1008060402001月15日1月16日1月17日1月18日PTTGC TB净资产SETI（根据基准）资料来源：彭博社，PSR关键金融YE十二月2015财年2016财年2016财年18E销售额（Btmn）400,128 345,762 404,160 429,197净利润（百万吨）20,502 25,602 39,814 每股收益（Bt）4.555.688.498.93市盈率（X）20.316.310.910.4BVPS（Bt）51.3554.5659.5064.70P / B（X）1.81.71.61.4每秒伤害（Bt）2.802.853.703.90股息收益率（％）3.03.14.04.2净资产收益率（％）8.9910.7215.4814.38债务/权益（X）0.620.590.570.62资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法P / B'18（1.6倍）纳里（Naree Apisawaittakan）证券投资分析师＃17671电话：66 2 635 1700＃484Athid Siriphand助理分析师参考编号：CO2018_0022页面1 |菲利浦证券（泰国） PTT全球化工公司预览金融收入声明 现金周转十二月mn2015财年2016财年2017财年 FYE Dec，Btmn1年度52016财年2017财年18财年收入400,128345,762404,160429,197首席财务官息税折旧摊销前利润44,74048,14763,12863,480PBT22,76528,90542,78844,286折旧和摊销-16,382-17,356-19,634-19,181调整23,47820,72220,21019,800息税前利润28,35830,79143,49444,299洗手间6,442-3,278-15,889-6,879净财务（Expe ns e）/ Inc-3,967-3,395-2,325-5,099运维之路52,68546,34947,10957,208其他项目1911,5322,2471,126其他-1,862-1,859-4,018-3,981协会和合资企业7136331,1664,480来自运营的现金流50,82244,49043,09153,227额外项目-2,531-65600首席财务官税前利润22,76428,90544,58244,805资本支出-17,682-18,090-48,194-17,401塔克西提-1,984-3,025-4,264-4,033其他-4,66317,9790-26,300税后利润20,78025,88040,31840,773投资现金流量-22,345-111-48,194-43,701非控制性-278-278-504-530CFF净收入，已报告20,50225,60239,81440,243莎莉·苏恩斯0000 净收入，调整26,44319,偿还贷款-16,158-13,4134,96716,495股息-11,765-10,873-16,006-16,683每股数据其他-2,105-29800FYE 12月，Bt2015财年2016财年2017财年18财年筹资活动产生的现金流量-30,028-24,584-11,039-188每股收益4.555.688.498.93现金净变化-1,55019,795-16,1429,338EPS，dj。5.864.408.168.68交换的效果-787-13400DPS2.802.853.703.90 CCE，结束11,48331,14315,00124,340 BVP小号51.3554.659.5 估值比率资产负债表 十二月FY15 FY16 FY17E FY18EFYE Dec，Btmn2015财年2016财年2017财年18财年P / E（X），dj。**15.821.011.310.7钙11,48331,14315,00124,340P / B（X），可调**1.81.71.61.4投资36,25814,16931,96831,968 股息收益率(%)3应收账款38,27444,53440,18846,775投资者29,93035,75437,64443,436 成长性其他1,9561,9141,9141,914 十二月%FY15 FY16 FY17E FY18E流动资产总额117,901127,513126,715148,433启示录-27.37-13.5916.896.19个人防护装备220,213221,514252,276251,550息税折旧摊销前利润30.747.6231.120.56英吉利10,1059,0628,0096,956息税前利润54.718.5841.261.85协会和合资企业23,50223,32425,93356,713 净收入 ，调整-13.77-25.0085.26.31投资5745,8875,8875,887其他5,2515,8665,8665,866 保证金非流动资产总计259,644265,653297,971326,971 十二月%FY15 FY16 FY17E FY18E总资产377,545393,166424,686475,404息税折旧摊销前利润11.1813.9215.6214.79短期培训6025632,4252,575息税前利润7.098.9110.7610.32应付账款27,42937,63237,08742,588 新利润ñ5.127.409.859.其他13,19015,07321,42421,641流动负债合计41,22153,26860,93666,804 关键比率长期租赁95,97684,94386,031107,257 YE十二月FY15 FY16 FY17E FY18E其他6,0836,2876,2876,287净资产收益率（％）8.9910.7215.4814.38负债总额102,05991,23092,318113,544资产回报率（％）5.406.649.748.94非控制性权益2,7132,6533,1573,681净债务/（Ca s h）（Btmn）85,09554,36273,45585,493 股东权益231,552 246,016 268,275291,374 Net Gearing（X）0.350.290.330.33资料来源：PSP声明**根据最新收盘价计算乳胶漆价格页面2 |菲利浦证券（泰国） PTT全球化工公司预览2017年9月30日情况介绍 一般信息 风险因素地址：555/1能源综合大楼，曼谷乍都乍Vibhavadi Rangsit Road 14-18楼A楼109001.原油价格波动2.石油和石化产品供应3.计划外的维护停机电话：传真：网址：市场/部门：0-2265-84000-2265-8500工业/石油化工与化工 商业描述 键发展历程通过合并PTTCH和PTTAR，PTTGC是PTT Group i（泰国最大的完全整合的石油化工公司）的化学旗舰。从30.31％升至22.73％。 PTTGC董事会还批准了2.882亿美元的LLDPE扩容和共聚单体投资预算厂。罗勇府的Aromatics II Debottl缩口项目将Myri ant Corp.的生产能力从47.18％提高到1,240,000 tpa。 BPE和PTTPE被转移到PTTGC。软管中的泄漏是 收入细分为的2017年9月30日其他14％炼油厂43％关键财务摘要营业额104,583100,772107,149109,74189,714毛利润27,08823,85729,64528,41822,438 净利润9,9556,60313,1829,7456,226烯烃和衍生品30％芳烃13％ 设备ies25每股收益（Bt）2.211.462.922.161.38 BVPS（Bt）56.4155.6355.7554.5652.35GPM(%)26%24%28%26%25% NPM(%)1资料来源：Compa ny，PSR资料来源：公司，PSR 调整息税折旧摊销前利润为的9月30日2017同行比较*更新于2018年1月12日其他9％烯烃和衍生物59％资料来源：公司，PSR炼油厂25％芳香族7％PTT全球化学PCL PTTGC结核病9/17 417,069 10.4 1.7 3。8泰国石油PCL 最佳结核病9/17