5月PMI数据点评：供需改善景气指数向好，经济有望延续平稳增长

供需改善景气指数向好，经济有望延续平稳增长 ——5月PMI数据点评 联络人 作者 研究院 首席经济学家办公室 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 相关报告： 制造业、非制造业PMI走势分化，短期经济增长仍有韧性——4月PMI数据点评，2018年4月30日； 景气指数如期回升，供需改善经济平稳增长——3月PMI数据点评，2018年3月31日； 春节因素拖累PMI走弱，消费服务业表现尚可——2月PMI数据点评，2018年2月28日； 供需季节性走弱，制造业PMI回落——1月PMI数据点评，2018年1月31日； 制造业PMI小幅回落，2017年经济有望平稳收官——12月PMI数据点评，2017年12月31日； 供需改善PMI回升，短期经济增长仍有一定韧性——11月PMI数据点评，2017年11月30日； 供需全面走弱，短期经济面临下行压力——10月PMI数据点评，2017年10月31日； 先行指标与高频数据走势分化，制造业是否回暖仍待观察——9月PMI数据点评，2017年9月30日； 供需双双改善，制造业PMI超预期回升——8月PMI数据点评，2017年8月31日 中诚信国际 PMI数据点评 2018年5月31日 2018年第16期 www.ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 制造业供需改善，PMI指数明显回升。5月PMI为51.9%，较上月上升0.5个百分点，较上年同期上升0.7个百分点，为2017年10月以来的高点，制造业扩张步伐加快。  从需求端看，内外需改善，中美贸易摩擦有所缓和背景下外贸稳中向好，新出口订单指数和进口指数上升至51.2%和50.9%；新订单指数较前值回升0.9个百分点至53.8%。  从供给端看，生产指数较上月上升1.0个百分点至54.1%，表明企业生产有所加快。从库存指数看，或受到需求端改善影响，产成品库存指数回落1.1个百分点至46.1%，原材料库存指数小幅增加至49.6%。  从供求关系看，受市场需求回升及国际大宗商品价格上涨等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数大幅上升至56.7%和53.2%，预计5月PPI上行概率较大。此外，供货商配送时间指数小幅回落，表明制造业原材料供应商交货时间有所放缓。  分企业规模看，大中小企业走势分化。大、中型企业PMI为53.1%和51.0%，分别高于上月1.1和0.3个百分点，继续高于临界点；小型企业PMI为49.6%，比上月回落0.7个百分点，落至临界点以下。  非制造业延续平稳增长，服务业发展持续向好。5月，非制造业PMI指数连续三个月上行，本月较上月增加0.1个百分点至54.9%，非制造业延续良好扩张势头。  分行业看，服务业稳中有升，建筑业有所回落。服务业商务活动指数上升0.2个百分点至54%，延续稳中有升的发展态势。从行业大类看，铁路运输业、航空运输业、邮政快递业、电信广播电视和卫星传输服务、互联网软件信息技术服务等行业均位于高位景气区间，保持较快扩张；资本市场服务、居民服务及修理业等行业商务活动指数低于临界点，业务总量有所回落。建筑业商务活动指数受部分地区暴雨、水灾等恶劣天气影响回落至60.1%，但仍连续三月处于高位扩张区间，生产经营持续活跃，整体仍延续较快增长态势。  制造业、非制造业PMI双双向好，供需改善短期经济有望延续企稳。5月，中美贸易摩擦有所缓和，进出口数据均有回升，内外需求同步改善拉动制造业PMI出现较为明显的回升迹象，同时服务业景气度持续向好支撑非制造业PMI延续平稳增长，虽然建筑业受部分地区天气影响景气度有所回落但整体仍保持较快增长。此外，非制造业PMI持续高于制造业PMI，表明非制造业对经济增长的拉动作用持续增强。从高频数据看，六大发电集团日均耗煤量持续上行，高炉开工率持续回升。未来伴随夏季生产高峰来临，工业生产将持续向好，经济有望延续企稳，但月末美国重提关税措施，中美贸易战再起波澜，未来出口形势仍存在不确定性，需持续关注。 中诚信国际宏观经济 2 附表/图： 表1 5月制造业PMI指数情况（季调后） 指标名称 5月值（%） 4月值（%） 涨幅（%） 制造业采购经理指数 51.9 51.4 0.5 需求 进口 50.9 50.2 0.7 采购量 53 52.6 0.4 新订单 53.8 52.9 0.9 在手订单 45.9 46.2 -0.3 新出口订单 51.2 50.7 0.5 供给 生产 54.1 53.1 1.0 从业人员 49.1 49.0 0.1 原材料库存 49.6 49.5 0.1 产成品库存 46.1 47.2 -1.1 供求关系 购进价格 56.7 53.0 3.7 出厂价格 53.2 50.2 3.0 供应商配送时间 50.1 50.2 -0.1 未来预期 生产经营活动预期 58.7 58.4 0.3 表2 5月非制造业PMI指数情况（季调后） 指标名称 5月值（%） 4月值（%） 涨幅（%） 商务活动 54.9 54.8 0.1 需求 新订单 51 51.1 -0.1 新出口订单 49.1 50.0 -0.9 在手订单 44.1 44.4 -0.3 供给 从业人员 49.2 49.0 0.2 存货 46 46.7 -0.7 供求关系 投入品价格 54.2 52.7 1.5 销售价格 50.6 50.6 0.0 供应商配送时间 51.7 51.5 0.2 未来预期 业务活动预期 61 61.5 -0.5 图1：5月六大发电集团日均耗煤量持续回升 图2：5月高炉开工率持续回升 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 4050607080902016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-05万吨6065707580852016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-05% 中诚信国际宏观经济 3 中诚信国际信用评级有限公司和/或其被许可人版权所有。本文件包含的所有信息受法律保护，未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得复制、拷贝、重构、转让、传播、转售或进一步扩散，或为上述目的存储本文件包含的信息。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得，因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。特别地，中诚信国际对于其准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，中诚信国际不对任何人或任何实体就a)中诚信国际或其董事、经理、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中可以控制或不能控制的错误、意外事件或其他情形引起的、或与上述错误、意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害，或b)即使中诚信国际事先被通知该等损失的可能性，任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。中诚信国际对上述信用级别、意见或信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保。信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素。相应地，投资者购买、持有、出售证券时应该对每一只证券、每一个发行人、保证人、信用支持人作出自己的研究和评估。