7月PMI数据点评：供需走弱景气指数双降，政策微调经济有望平稳增长

供需走弱景气指数双降，政策微调经济有望平稳增长 ——7月PMI数据点评 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 相关报告： 强监管、紧信用下供需走弱，下行压力加大但经济韧性仍存——6月PMI数据点评，2018年6月30日； 供需改善景气指数向好，经济有望延续平稳增长——5月PMI数据点评，2018年5月31日； 制造业、非制造业PMI走势分化，短期经济增长仍有韧性——4月PMI数据点评，2018年4月30日； 景气指数如期回升，供需改善经济平稳增长——3月PMI数据点评，2018年3月31日； 春节因素拖累PMI走弱，消费服务业表现尚可——2月PMI数据点评，2018年2月28日； 供需季节性走弱，制造业PMI回落——1月PMI数据点评，2018年1月31日； 制造业PMI小幅回落，2017年经济有望平稳收官——12月PMI数据点评，2017年12月31日； 供需改善PMI回升，短期经济增长仍有一定韧性——11月PMI数据点评，2017年11月30日； 供需全面走弱，短期经济面临下行压力——10月PMI数据点评，2017年10月31日 中诚信国际 PMI数据点评 2018年7月31日 2018年第22期 www.ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 制造业供需走弱，PMI指数持续回落。7月，制造业PMI为51.2%，较上月回落0.3个百分点，供需两端扩张速度放缓或与部分行业进入生产淡季、近期台风高温等恶劣天气频发、国际贸易摩擦升温等因素有关。  从需求端看，内外需走弱。本月国际贸易摩擦升温叠加人民币汇率波动加大，贸易战影响进一步显现，进出口景气度有所下滑，进口指数降至49.6%，新出口订单指数虽与上月持平，但仍位于临界点以下。此外，国内恶劣天气频发，新订单指数回落0.9个百分点至52.3%。  从供给端看，生产端放缓。本月不利天气较多导致局部地区工矿企业停产，叠加部分企业集中进入设备检修和技术改造期，生产指数回落至53%，采购量指数回落至51.5%；受需求走弱影响，原材料库存、产成品库存均有所增加；生产经营活动预期指数持续回落至56.6%，或表明企业预期不再乐观，未来生产仍面临较大压力。  从供求关系看，价格端大幅回落。主要原材料购进价格指数、出厂价格指数分别大幅回落至54.3%、50.5%，部分企业成本上涨压力有所减轻，预计7月PPI将有所回落。此外，供货商配送时间指数小幅回落，表明制造业原材料供应商交货时间有所放慢。  分企业规模看，大小企业景气度均下滑。紧信用环境持续，本月大、小型企业PMI均回落0.5个百分点至52.4%、49.3%，中型企业与上月持平。但今年以来国家支持小微企业政策陆续出台，中小型企业PMI较去年同期均有上升。  建筑业景气度高位回落，非制造业扩张放缓。7月，非制造业PMI较上月回落1个百分点至54%，扩张速度有所放缓，但仍处于高位景气区间。  分行业看，服务业、建筑业商务活动指数均下滑。服务业增速放缓，从内部看，铁路、航空、电信等行业商务活动指数持续位于高景气区间且景气度均有回升；道路、证券、居民服务等行业商务活动指数低于临界点，业务总量有所回落。建筑业商务活动指数自年内高点回落，与7月高温和强降雨等恶劣天气较多有关。  制造业、非制造业PMI均回落，经济下行压力进一步显现。7月，在中美贸易摩擦升级及国内生产淡季来临影响下，内外需持续走弱叠加生产放缓拉动制造业PMI延续回落。同时受恶劣天气影响，建筑业扩张明显放缓带动非制造业景气度高位回落。此外，非制造业PMI持续高于制造业PMI，表明非制造业对经济增长的拉动作用进一步增强。从高频数据看，六大发电集团日均耗煤量波动上升，或与夏季用电高峰期来临有关；高炉开工率较上月持续回落。经济下行压力进一步显现，贸易战对我国经济的负面影响更为清晰，但从7月国务院常务会议表达的政策调整意图看，在宏观政策的“预调微调”下，当前经济下行风险将有所缓释，下半年经济有望维持平稳增长。 中诚信国际宏观经济 2 附表/图： 表1 7月制造业PMI指数情况（季调后） 指标名称 7月值（%） 6月值（%） 涨幅（%） 制造业采购经理指数 51.2 51.5 -0.3 需求 进口 49.6 50 -0.4 采购量 51.5 52.8 -1.3 新订单 52.3 53.2 -0.9 在手订单 45.7 45.5 0.2 新出口订单 49.8 49.8 0 供给 生产 53 53.6 -0.6 从业人员 49.2 49 0.2 原材料库存 48.9 48.8 0.1 产成品库存 47.1 46.3 0.8 供求关系 购进价格 54.3 57.7 -3.4 出厂价格 50.5 53.3 -2.8 供应商配送时间 50 50.2 -0.2 未来预期 生产经营活动预期 56.6 57.9 -1.3 表2 7月非制造业PMI指数情况（季调后） 指标名称 7月值（%） 6月值（%） 涨幅（%） 商务活动 54 55 -1.0 需求 新订单 51 50.6 0.4 新出口订单 48.9 48.2 0.7 在手订单 45.4 44 1.4 供给 从业人员 50.2 48.9 1.3 存货 45.6 46.4 -0.8 供求关系 投入品价格 53.9 53.5 0.4 销售价格 52 51.1 0.9 供应商配送时间 51.3 51.6 -0.3 未来预期 业务活动预期 60.2 60.8 -0.6 图1：六大发电集团日均耗煤量波动上升 图2：7月高炉开工率下行 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 304050607080902016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07万吨556065707580852016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07% 中诚信国际宏观经济 3 中诚信国际信用评级有限公司和/或其被许可人版权所有。本文件包含的所有信息受法律保护，未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得复制、拷贝、重构、转让、传播、转售或进一步扩散，或为上述目的存储本文件包含的信息。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得，因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。特别地，中诚信国际对于其准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，中诚信国际不对任何人或任何实体就a)中诚信国际或其董事、经理、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中可以控制或不能控制的错误、意外事件或其他情形引起的、或与上述错误、意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害，或b)即使中诚信国际事先被通知该等损失的可能性，任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。中诚信国际对上述信用级别、意见或信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保。信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素。相应地，投资者购买、持有、出售证券时应该对每一只证券、每一个发行人、保证人、信用支持人作出自己的研究和评估。