天天基金周报：市场整体回撤 周期板块趋弱 一、一周行情回顾 市场行情方面：上周A 股市场整体回撤，强周期板块获利回吐，调整带动大盘回踩20 日均线，目前量能不足以支撑指数继续强势上行，在多空双方分歧加大的情况下，市场通过震荡调整消化压力概率较大。但我们认为，市场的调整空间有限，股指整体的上升趋势并未改变，大盘的支撑线在前期缺口3330 至3340 点附近。市场表现依然呈现热点分散特征，格局在周内变化显着。各主要指数的涨跌中，分化表现为：深指、中小板指、沪深 300 指数上涨，而上证综指、上证 180、创业板指等则出现不同程度的下跌。 热门题材方面：行业上，房地产、食品饮料、电气设备、休闲服务等板块表现强势；而钢铁、采掘、银行等周期板块跌幅相对较高。立足前两周市场中主要行业涨跌，结合今年以来的市场来观察近期板块轮动情况，事实上对于周期板块、特别是资源品板块的几次走强， 可主要理解为两方面原因： 一、是周期板块自身的低估值、高分红、市值大所体现出来的避险价值；二、更主要的则是市场对于盈利改善这一上涨逻辑的认可。而以上游资源品、中游原材料板块为代表的周期板块上半年业绩大幅改善，主要源自是价格的上涨和需求的扩张刺激 。 资金面方面：上周公开市场操作净投放。央行自11 日至17日公开市场操作为净投放，资金2600亿，投放3700亿，回笼1100亿。自8月下旬以来，央行公开市场操作再度转向以净回笼流动性为主。据统计，8月21日至9月12日，只有2个交易日的操作实现了净投放，其中还包括9月7日央行续做全月到期MLF形成的净投放，其余13个交易日均实现净回笼，这一期间央行累计净回笼资金8515亿元，资金回笼量可谓不小。上周的净投放量消除了市场对资金面的担忧，资金面趋于平衡。 基金方面：本周权益类基金涨幅在前，股票基金、混合基金、债券基金、货币基金、QDII基金涨幅分别是0.3914%、0.3904%、0.1174%、0.0663%、1.5111%。 二、具体资产配置建议 步入9月，对于近期的投资策略建议：安全中追求补涨行情，重点需放在提高安全意识上，谨防补涨行情中的下跌可能。对于前期市场普遍看多且涨幅较高的周期资源品板块，我们认为推动其前期上涨的动力，正在发生显着变化。因此，前期得到市场认可，并有相应表现的热点板块，如以采掘、钢铁、银行等为代表的周期板块，近期也直观表现出调整趋势。因此，对于近期的补涨行情， 防御情绪渐浓， 我们应认为理性对待已步入调整的上涨后半阶段，重视安全。行业板块，结合安全中追涨思路和重视确定性逻辑，建议关注旅游、家电类消费板块。 现金部分：建议投资活期宝，比如①鹏华添利宝货币（001666），②招商招钱宝货币A（000588）。 偏股型基金 汇添富社会责任混合(470028)：本基金精选积极履行社会责任,并具有良好的公司治理结构、诚信优秀的管理层、独特核心竞争优势的优质上市公司,谋求基金资产的稳健增值。资产配置策略用于确定大类资产配置 比例以有效规避系统性风险;个股精选策略用于挖掘积极履行社会责任的优质上市公司,以谋求基金资产稳健增值。 金鹰核心资源混合 (210009)：本基金坚持“布局核心资源、控制投资风险、分享资源增值”的投资理念,在充分考虑宏观经济运行状况、金融市场环境、资源属性、行业特性的情况下,筛选资源价值长期稳健增值、基本面良好的品种进行重点配置,构建一个资源占主导地位的投资组合,为投资者寻求资源的长期增值收益。 易方达资源行业混合(110025)：随着全球经济的发展,资源供给与资源需求的矛盾将长期存在,资源稀缺性愈发凸显,资源行业的长期投资价值逐步显现。对资源行业中具有较强竞争优势的上市公司进行重点投资,力争实现基金资产的长期稳健增值。本基金所指的资源行业包括综合性油气企业行业、油气的勘探与生产行业、煤炭行业、有色金属行业、非金属采矿及制品行业和新能源行业。新能源行业包括新能源生产行业、新能源技术设备行业、节能技术与设备行业和电池行业。 债券型基金 金元顺安丰利债券 (620003)：本基金秉承价值投资理念,宏观与微观、定性与定量相结合,进行主动式投资管理,从市场失衡中把握投资机会,实现组合增值。在注重资产安全性和流动性的前提下,追求超越业绩比较基准的稳健收益和总回报。 汇添富可转换债券A (470058)：本基金坚持价值投资的理念,以宏观经济分析和深入的基本面研究为基础,根据经济发展不同阶段的特点,主要精选高质量的固定收益类产品进行组合投资,以谋取基金获得长期稳健的投资收益。重点投资于可转换债券(含可分离交易可转债),努力在控制投资组合下方风险的基础上实现基金资产的长期稳健增值。 富安达增强收益债券A (710301)：本基金在充分研究宏观市场形势以及微观市场主体的基础上，采用自上而下的富安达多维经济模型，运用定性与定量分析方法，通过对全球经济发展形势、国内经济情况、货币政策、财政政策、物价水平变动趋势、资金供求关系和市场估值的分析，结合FED1模型，判断和预测经济发展周期及趋势，综合比较大类资产的收益及风险情况，确定债券、股票、现金等大类资产配置比例。 三、天天基金投资策略 早盘两市低开，在钢铁煤炭板块的影响下，沪指表现羸弱。午后三大股指维持弱势，市场热点趋少，成交量持续萎靡，券商板块一度拉升，但是依然难掩大盘颓势，市场赚钱效应持续下降，尾盘银行股护盘拉升，但已无济于事。截止收盘，沪指报3353.62，跌0.53%；深成指报11063.10，跌0.07%；创指报1875.63，跌0.19%。两市合计成交5654亿元。板块方面，房地产、军工股、风沙治理等板块涨幅居前；煤炭、钢铁、有色、高送转等板块跌幅居前。 消息面，1、大众公布了大规模电动车发展计划《Roadmap E》，到2030年大众全部车型都将有电动版，投资高达700亿欧元，其中500亿欧元将投向电动车电池；2、证监会副主席姜洋：坚决防止“脱实向虚”、“以钱炒钱”；3、媒体：监管已对国内比特币交易平台下定论：“全部关停，并于近期退出市场”。比特币中国将于9月30日停止所有交易业务。 操作上看今年以来周期板块已录得不小的涨幅，后续难免会有所分化。但是就行业对比而言，周期板块无疑是穿越牛熊的最佳选择，其背后的逻辑尚未动摇。可适当高抛低吸。近期热点轮动速度明显加快，宜多看少动，轻仓操作。 银河证券则认为，目前上游资源品价格上涨，而下游终端产品对消费者议价能力相对有限，上游涨价会越来越挤占中下游行业的盈利。8月份部分经济数据及通胀数据已经显露迹象，这种组合对周期股并不友好，因此，更加看好安全边际高、业绩稳定性强的白马消费股龙头，尤其是必须消费品龙头及大金融。 四、基金学堂 基金按是否面向一般大众募集资金分为公募与私募： 公募基金 是受政府主管部门监管的，向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金，这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露，利润分配，运行限制等行业规范。 例如大成、华夏、嘉实、交银施罗德等，这些公募基金受证监会严格监管，投资方向与投资比例有严格限制，它们大多管理数百亿以上资金。 私募是相对于公募而言，是就证券发行方法之差异，以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券的区别，界定为公募和私募，或公募证券和私募证券。 目前中国的私募按投资标的分主要有：私募证券投资基金，经阳光化后又叫做阳光私募(投资于股票，如赤子之心、武当资产、中鑫私募联盟、星石等资产管理公司)，私募房地产投资基金(目前较少，如星浩投资)，私募股权投资基金(即PE，投资于非上市公司股权，以IPO为目的，如鼎辉，弘毅、KKR、高盛、凯雷、汉红)、私募风险投资基金(即VC，风险大，如联想投资、软银、IDG) 公、私募基金的区别 投资门槛 公募基金的投资门槛为1000元，面向社会大众募集 而私募基金的投资门槛为100万元，面向高净值客户。 产品规模 公募基金单只基金的资产规模通常为几亿至几百亿元，股票池通常有几十至几百只股票。而私募基金单只基金的资产规模仅有几千万至几亿元。 投资限制 公募基金在股票投资上受限较多，如持股最低仓位为6成，不能参与股指期货对冲等。 而私募基金的仓位非常灵活，既可空仓也可满仓，且可参与股票、股指期货、商品期货等多种金融品种的投资。 费用 公募基金的收入主要来源于固定管理费，由于公募基金规模庞大，每年的固定管理费便足以维持公募基金公司的正常运作。 而私募基金的收入来源主要为浮动管理费，该费用的收取规则是私募公司在基金净值每创新高的利润中提取20%作为提成，这就意味着私募公司必须在给投资人持续赚钱的前提下才能盈利。 流动性 公募基金的流动性非常好，而私募基金的流动性则相对较差，且有部分私募基金在购买后有6个月至1年不得赎回的限制。 信息披露 证监会对于公募基金的信息披露要求非常严格，公募基金每个季度都要详细地披露其投资组合，持仓比例等信息。而私募基金的信息披露要求较低，在投资过程中有着较强的保密性。 收益风险特征 虽然公募行业与私募行业的基金都有着不同程度的业绩分化，但从统计到的行业平均业绩来看，公募基金只有在大牛市中会跑赢私募基金，而私募基金在震荡市与熊市中表现更加突出。 公募基金如大成、嘉实、华夏等基金公司是证券投资基金，只能投资股票或债券，不能投资非上市公司股权，不能投资房地产，不能投资有风险企业，而私募基金可以。 私募基金的组织形式 信托制 信托即受人之托，代人管理财物。是指委托人对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按照委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或其它特定目的进行管理或处分的行为。 信托行业中的一法三规指《中华人民共和国信托法》，《信托公司管理办法》，《信托公司净资本管理办法》及《信托公司集合资金信托计划管理办法》。 全国仅68家信托公司，一大半是国企，受银监会监管，银监会不会再新发牌照。 银行、信托、券商、保险四大金融支柱产业中，信托列第二。 信托期限一般1到3年，年化收益率在8%-11% 信托财产完全隔离，不受任何偿债清算，例如欠债可以不还、离婚可以不分、诉讼可以不给、遗产税可以不交。 有限合伙制 2007年6月1日，我国《合伙企业法》正式施行。 有限合伙企业由GP(普通合伙人)和LP(有限合伙人)共同组成。总人数不得超过50人。 GP对合伙企业的债务承担无限连带责任，并负责执行合伙企业事务，可以以劳务出资。LP对有限合伙的债务承担有限责任，不执行合伙企业事务，不得以劳务出资。 国有独资公司、国有企业、上市公司及公益性的事业单位社会团体不得担任GP. 有限合伙主体企业不具备法人主体不需要缴纳企业税，避免双重征税。 契约式 是指把投资者、管理人、托管人三者作为当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。 契约型基金本身并不具备公司企业或法人的身份，可避免双重征税，在组织结构上，基金的持有人不具备股东的地位，但可以通过持有人大会来行使相应的权利。 发起步骤：私募管理人登记、基金发起、基金递交材料基金业协会备案、备案完成 、划款至项目方。 公司式 公司式私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范。目前公司式私募基金(如“某某投资公司”)在中国能够比较方便地成立。 公司式私募基金有一个缺点，即存在双重征税。 五、一周场外基金业绩表现 一周股票型基金净值表现 代码 简称 净值涨跌幅% 代码 简称 净值涨跌幅% 161725 招商中证白酒 5.24% 168203 中融国证钢铁 -4.38% 160628 鹏华地产分级 4.61% 502023 鹏华钢铁分级 -4.04% 161721 招商沪深30 4.29% 168204 中融中证煤炭 -4.08% 160632 鹏华酒分级 4.20% 161724 招商中证煤炭 -4.08% 160218 国泰国证房地 4.13% 161032 富国中证煤炭