自有品牌效益逐步显现

請 F2 主 資 蕭(8se 稅本本資請參閱末頁之免責宣Fubon Resea017年2月15日 股價 NT$ 32.0 z 訪談摘要 { 公司動態 { 營運檢視 流通在外股數 (市值 (百萬台幣市值 (百萬美元外資持股率 (%投信持股率 (%董監持股率 (%52週高價 (元) 52週低價 (元) 主要財務報表分析資料來源：富邦投顧蕭文良 886-2) 2781-5995 exean.ryan@fubon.com 營收淨額營業利益EBITD A稅後淨利每股淨利 (NT$ )每股現金股利 (NT$本益比 (x)本淨比 (x)EV/EBITD A (x)現金股利殖利率 (%淨值報酬率 (% )資本報酬率 (% )宣言 rch 日 未評等 目標價N.A.{ 獲利{ 評等z 初次(百萬) 81 幣) 2,480元) 80 ) 11.17 ) 0.00 ) 9.33 32.0 21.25 析 顧 xt. 37150 FY16 FFY2,589 2,8 346 4 485 5 245 2 3.01 3 )1.50 2. 10.1 1.0 0 4.8 3 %)4.9 6 9.9 10 6.3 6 價 利調整 等調整 次評論 至12月31日Y17FFY18F8543,040 408427 504552 86322 .513.95 002.50 8.7 7.7 0.90.9 3.2 3.2 6.68.2 0.711.4 6.4 6.2 瀚荃 (81 自有品牌效 投資建議 瀚荃4Q16獲利預估 2017年前PE約9倍 更新焦點 跨入自有品牌瀚荃成立於1本額8.14億元工業用(25%)客戶包括國內成立O'PRO9品，且往智能 圖表1：瀚荃及 資料來源：瀚荃 4Q16營運回瀚荃2016年營收6.56億上新台幣貶值外應有匯兌收收25.89億元估為3.01元 多角化經營成瀚荃過去主力打消大額呆帳自有品牌O'P成品。目前瀚智慧插座及智公司未來多角103 TT) 效益逐步顯利將優於預期年EPS將回升至倍仍不算高，據牌經營 1990年，台灣元。主要產品為)，電腦周邊及網內外NB、LCD 9，分別在兩岸能家居(Homeki及O'PRO9產品應神，2016年稅年前三季稅後EP元、QoQ-6.4%值有助於毛利率收益等貢獻，故元、YoY+1.8%，、YoY+161%。 成效值得期待 力產品為面板軟帳，也使得201PRO9，往智能瀚荃Homekit系智慧尿濕感知器角化經營成效值顯現 ，在車用及工業至3.5元，營運據此我們對瀚荃灣廠區位於淡水為連接器及軟排網通(20%)，光電 TV及LED大廠岸銷售雲端加密t)、資安及健康應用 稅後EPS預估3PS為1.83元，%、YoY+6.9%率，預估單季毛故單季EPS預估預估毛利率3軟排線及NB連15、2016年營運能家居(Homekit)系列產品包括：器等，不僅做零值得期待。 台灣股市 |公司速 業用產品出貨、自成長性值得期荃股價後勢看法水，大陸廠則位排線（FCC），終端電(12%)，手持及廠。近年來，瀚密器、無線電音康照護相關產品.01元 較2015年同期，受惠於高毛利毛利率近33.2%估跳升至1.18元31.5%較2015年連接器等，2015運成長停滯；公)、資安及健康照智慧空氣水洗零組件，更跨入|科技產業 速報 自有品牌效益逐期待。以2017年法為正向。 位於東莞、蘇州端應用（佔營收比及消費性電子(8瀚荃積極跨入自、智慧型手機周品發展。 期成長109%；利的工業用產品%較3Q16的31元。據此，瀚荃年的30.8%為佳5年受洋華假交公司2017年積照護相關產品洗機、智慧香氛入製造成品並開逐步顯現之下年EPS計算，目、重慶，目前資比）為:NB(28%8%)，車用(6%)自有品牌經營，周邊零組件等產 4Q16單季合併品出貨提升，加1.9%提升，且業荃2016年合併營佳，稅後EPS預交易影響，當年積極發展3C消費發展，跨入製造氛機、智慧燈座開發APP搭配1，目資%)，；，產 併加業營預年費造、， 台灣股市 |科技產業 公司速報 請參閱末頁之免責宣言 2 車用及工業用產品成長性佳，2017年稅後EPS將增至3.51元 以瀚荃產品線成長性來看，我們認為車用及工業用產品成長幅度達10%的可能性較大，因這二項產品都積極開發歐美客戶，且毛利率較高對獲利助益大；此外，自有品牌O'PRO9及智能家居（Homekit）佔2016年比重仍低，故預期品牌產品2017年出貨可大幅成長，可彌補成長性較低的產品線。受淡季來臨，我們預期瀚荃1Q17合併營收6.33億元，QoQ-3.5%，單季毛利率略拉回至31.6%，單季稅後EPS為0.59元；至於2017年全年，富邦預估瀚荃2017年合併營收28.54億元、YoY+10.2%，自有品牌效益逐步顯現，預估毛利率32.3%、較2016年的31.5%持續改善，稅後EPS預估3.51元、YoY+16.7 %。 圖表2：分季營運預估表 單位：台幣佰萬元 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16F 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 營業收入 600 633 701 656 633 695 772 754 稅前淨利 40 93 102 126 63 95 113 109 稅後淨利 26 59 64 96 48 69 86 83 稅後EPS 0.32 0.72 0.79 1.18 0.59 0.85 1.05 1.01 毛利率(%) 28.6% 31.9% 31.9% 33.2% 31.6% 32.8% 32.1% 32.5% 營業率(%) 10.0% 13.0% 15.8% 14.2% 13.0% 14.0% 15.0% 14.8% 營收QoQ (%) -2.2% 5.5% 10.7% -6.4% -3.5% 9.8% 11.1% -2.3% 營收YoY (%) -6.8% -1.8% 9.2% 6.9% 5.5% 9.9% 10.2% 14.9% 淨利QoQ (%) 14% 127% 10% 49% -50% 43% 24% -4% 淨利YoY (%) -64.7% 12.1% N.M. 322.5% 86.6% 17.6% 33.0% -13.8% 資料來源: 富邦投顧預估整理 股價及相對大盤績效圖 資料來源：富邦投顧 未來12個月本益比區間圖 資料來源：富邦投顧 未來12個月本淨比區間圖 資料來源：富邦投顧 0.00.20.40.60.81.01.21.4051015202530352016/012016/042016/072016/102017/018103.TT相對大盤績效(右軸)NT$01020304050602014/012015/012016/012017/01NT$x11139701020304050602014/012015/012016/012017/01NT$x0.7131.61.0 台灣股市 |科技產業 公司速報 請參閱末頁之免責宣言 3 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認： 1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。 2. 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 富邦的股票評等標準 評等 定義 買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過 30% 增加持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於 10-30% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間 降低持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30% 賣出 預估未來6個月內的絕對報酬高於負30% 未評等 由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 評估中 目前正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等 產業評等 定義 優於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出 持平 預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平 劣於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差