每日金融总第5173期
总第5173期 2019年01月16日 标题索引 〖分析专栏〗 【国内民企对金融开放局面并不适应】 〖优选信息〗 【形势要点：去年贷款及社融数据显示国内信贷环境仍然低迷】 【形势要点：中国央行天量逆回购维护市场流动性】 【形势要点：SWIFT将在北京设立外商独资企业】 【政策：自然资源部重申严禁以政府储备土地违规融资】 【形势要点：保尔森眼中的中国国企高管】 【形势要点：居民净存款连三年减少的“元凶”可能是房贷】 【形势要点：国内银行小微贷款面临规模与风控双重压力】 【市场：美国的金融业也要进入寒冬了吗？】 【市场：中国债市2200亿代持规模揭示监管隐患】 【形势要点：全球M1货币增速放缓预示经济不乐观】 【形势要点：德国经济放缓引发市场对欧元区的担忧】 【形势要点：政策不确定性可能令全球央行更加鸽派】 【形势要点：传闻百事公司前印裔女CEO被提名世行行长】 【形势要点：意大利银行面临危机盼欧洲央行救市】 【形势要点：全球债务问题加大金融危机风险】 【形势要点：欧洲央行表态仍需大量货币宽松刺激政策】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【国内民企对金融开放局面并不适应】 2018年国内出现债券违约高潮，而这种趋势仍在延续。1月15日晚间，上清所发布公告显示，因流动资金紧张，应于1月15日兑付的“18康得新SCP001”未能按期足额偿付本息，已构成实质性违约，这引爆了2019年国内债市第一颗“地雷”，而第二颗炸雷也可能在一周之内引爆。根据康得新1月14日在上海清算所的公告，该公司发行的两只超短融因公司流动性资金紧张，兑付存在不确定性。18康得新SCP001发行规模为10亿元，发行利率为5.5%，于1www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 电话咨询： 010-59001350 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管 月15日到期；18康得新SCP002发行规模为5亿元，将于1月21日到期。 康得新是有名的新材料超级白马，号称“全球预涂膜之王”。公司成立于2001年，2010年登陆A股，上市之后逐渐开拓光学膜领域，目前光学膜贡献超过80%的销售收入。公司还是中国参与全球高分子材料竞争的“一哥”，被称为中国的3M，奔驰、宝马、苹果、茅台等知名企业均是其客户。不过最近却连遭意外：公司股价大幅下跌、评级遭接连下调、公司控股股东康得投资集团曝出财务危机、股权高比例质押，董事长遭证监会立案调查。而15亿超短融违约在即，更是引爆今年债市第一雷。 康得新到底有没有钱？据该公司年度业绩预测公告，2018年公司的净利预计增长10%-30%，即净利可达到27-32亿元。此外，截止到2018年3季度，账上货币资金高达150亿元，而公司的负债也就160亿元，即账上的资金基本可以偿清负债。因此，康得新账面上有150亿元现金却还不起15亿元债务，着实令人费解。据称，还不起债的一个原因就是公司应收账款较多。2018年三季报显示，公司应收账款和应收票据合计为72.59亿元，预付账款3.34亿元，而应付账款和应付票据合计为35.10亿元，预收账款0.57亿元。高应收低应付的运营模式，使得公司要拿出大量现金维持运营，这也就可以解释公司货币资金十分充足的原因。问题在于，访公司充裕的资金主要来自于举债。截至三季度末，公司短期借款61.81亿元、一年内到期的非流动负债3亿元、长期借款4.78亿元、应付债券40.47亿元，有息负债合计为110.06亿元。一年盈利超20亿元的行业龙头出人意料地靠举债运营，令人不解。 安邦咨询（ANBOUND）研究人员认为，这可能反映了我国金融开放对民营企业的一部分影响。过去我国金融不开放，导致民营企业融资难问题一直无法解决。我国多数民营企业是中小型企业，经营风险高，银行忌惮给它们放贷有其道理。传统银行控制风险的办法，是要求企业提供不动产抵押，我国银行的大部分贷款仍然是这样做的；但由于民营企业的不动产有限，它们得到的贷款也有限。国有银行不愿意给民营企业贷款，可能只是表面现象，实质是银行缺少与民营企业风险相抗衡的手段。要解决这个问题，就需要允许银行对贷款企业的风险进行灵活定价，不过目前只允许企业贷款利率上下浮动50%。但随着我国金融逐步开放，民营企业的融资渠道拓宽了。例如通过发行各种债务、股票质押、P2P等渠道获得资金，可以在一定程度上满足自己的资金需求。但与此同时，也考验民营企业的经营和管理能力，如果管理不善，金融开放带来的好处则会演变成一种风险。例如2018年以来的股市大跌就使得很多高比例股票质押企业遭遇危机，不得不靠政府的纾困基金解救。而中国经济增长放缓，也使很多民营企业债券违约。这说明，在享受金融开放带来好处的同时，民营企业也要提高自身的公司治理能力，而这恰恰是我国民营企业的短板。 对于国内民营企业面对金融开放时的问题丛生，安邦咨询首席研究员陈功颇有感慨，他表示，过去中国的金融不开放，民企融资不容易，一旦融到资金都会高效利用。而现在，金融工具越来越多，融资变得更容易了，但如果企业管理和经营水平跟不上，加之市场大环境再不好，那必定会出大问题。所以，从企业这个层面也要看到，金融开放是个机会，但也是个坑，而大部分企业没贺军（高级研究员） 联 系 方 式 研究部 086-10-59001350 信息部 086-10-59001200 订购热线 086-10-59001366 服务热线 086-10-59001377 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 有能力应对这类坑。因此，国内民营企业面对金融开放的形势时，要有自知之明，要有审慎的资产负债管理意识，否则，一旦因为金融出事，此前多年的努力打拼就可能归零。陈功强调，从这些例子可以看出，在国内市场，金融开放的最大竞争不是外来者的竞争，而是国内企业群体（尤其是民营企业群体）不能适应这种开放的局面，市场没有提供更大的相应空间，来有效消化资本，这可能是国内民企面临的最大的问题。从这个案例看，未来国内可能会发生更多类似的事情。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 国内企业债券违约增多显示，金融开放带来的最大竞争并非外来者的竞争，而是国内企业群体不能适应金融开放的局面，如果市场没有提供更大的相应空间来有效消化资本，金融开放就会在国内市场“诱发”很多问题。（NYZX） 〖优选信息〗 【形势要点：去年贷款及社融数据显示国内信贷环境仍然低迷】 1月15日，中国央行公布了去年社融和人民币贷款的数据。初步统计，2018年中国社会融资规模存量为200.75万亿元，同比增长9.8%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为134.69万亿元，同比增长13.2%；全年人民币贷款增加16.17万亿元（人民币，下同），同比多增2.64万亿元人民币；同期房地产贷款增速回落。去年12月单个月份来看，当月新增贷款1.08万亿元，同比多增4995亿元；单月社融增量1.59万亿元，比去年同期多33亿元。从12月的数据来看，12月信贷之所以超预期，主要是因为票据、非银贷款，而与经济更相关的企业中长期贷款很差，甚至居民中长期贷款也出现回落，反映出目前银行的有效贷款需求依然不足。而社融部分，12月增量虽略超预期，但增速下降的趋势仍未改变，最主要的原因还是结构性去杠杆的结果。即便监管有所放松，资管新规对影子银行业务规范的核心原则也不会动摇；另外一方面也与金融体系的风险偏好下降有关。总的来说，去年12月的金融数据和社融数据结构的不理想，依旧反映出宽信用政策效果尚未有明显起色，实体经济的有效融资需求依旧疲软。（RSJJ） 【形势要点：中国央行天量逆回购维护市场流动性】 中国央行网站16日公告称，目前仍处于税期高峰，银行体系流动性总量下行较快，为维护银行体系流动性合理充裕，2019年1月16日人民银行以利率招标方式开展了5700亿元逆回购操作。具体为开展3500亿元7天期、2200亿元28天期逆回购操作。16日有100亿元逆回购到期，当日实现净投放5600亿元。16日央行在公开市场的逆回购操作规模及单日净投放量，均创出有记录以来的最高水平。有市场人士指出，1月下半月，预计央行还会实施一系列的流动性操作，春节前的“投放季”已正式到来。根据央行先前公布的安排，2019年第一批降准释放资金在15日如期而至，将释放资金约7500亿元。在停做数月之后，央行14日重启了28天期逆回购操作，提前投放跨春节资金意图明显。15日28天期逆回购操作量进一步放大，预计随着税期高峰过去，28天期逆回购将成为春节前央行逆回购操作的主要品种。春节前，央行继续通过公开市场 操作投放适量流动性的可能性也不小。中信证券首席固收分析师明明也认为，除本次全面降准外，并不排除后续其他操作出台的可能。本次降准资金的筑底一定程度稳定了跨年资金面状况，但今年一季度流动性的扰动因素还集中于地方政府债券的供给压力以及财政支出发力等。不可否认唯有打通货币政策向实体经济的传导通道才能缓解基本面的压力，倘若仅是释放基础货币最令人担忧的状况便是陷入虚拟空转的状态。因此对于权益市场而言，货币政策宽信用的相关指标更适合作为前置指标，核心宏观数据以及企业盈利数据仍是关键所在。（LWHX） 【形势要点：SWIFT将在北京设立外商独资企业】 央行消息，1月16日上午，北京市政府与环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）在北京签署合作备忘录。根据双方的合作备忘录，SWIFT将在京设立外商独资企业，从比利时总部承接中国区业务，为中国用户提供本地化的服务。该公司成立后，将加入中国支付清算协会并由中国人民银行依法进行监督管理。中国人民银行党委委员、副行长范一飞，北京市市委常委、副市长殷勇，SWIFT全球首席执行官高斐德出席会议并讲话。范一飞指出，在华成立全资子公司并落户北京有利于SWIFT在中国业务迈上新台阶，标志着北京市全面推进服务业扩大开放、提升开放型经济营商环境的新进展，也是人民银行统筹管理金融基础设施的重要一步。人民银行与有关各方密切沟通、共同努力，采取一系列措施规范和改进相关服务，以加强宏观审慎管理、统筹监管金融基础设施、促进金融平稳发展。边界清晰、健康可持续的多层次基础设施体系是各方共同利益所在，加强合作、互利共赢也是大家的共同期待。希望SWIFT着力满足市场需求，积极回应中国用户关切，不断提高本地化、合规化服务水平。殷勇指出，SWIFT落地北京既是SWIFT国际化布局的必然选择，也是中国金融对外开放的必然成果，更是契合北京城市功能定位的共赢局面。北京市将积极完善支持政策，提供优质便捷的公共服务，助力新公司融入北京的市场环境，分享快速成长的中国发展机遇。高斐德表示，新公司的设立有助于SWIFT扩大在中国的用户基础，提升服务能力
