科技行业：台湾科技业12月营收表现回顾

請 F2 尚(8s 廖(8a 施(8pe 請參閱末頁之免責宣Fubon Researc019年1月14日尚子玉 886-2) 6606-80herman.shang@廖顯毅 886-2) 6600-593rthur.liao@fubon施佩雯 886-2) 6601-2258 eiwen.shih@fubon.co宣言 ch 日 資料來源: 公60 @fubon.com 30 .com om 公司 台灣科技 台灣科技業上台灣下游產業出現疲弱跡象品需求出現短需求疲軟影響度仍然非常低我們目前優先1. 頎邦 (2. 南茂 (3. 英業達我們目前優先1. 世界 (2. 聯發科3. 華碩 ( 晶圓代工廠-台灣晶圓代工路製造股份有降低持股）成負成長，然而供應仍吃緊情減4％，聯電元，季減0.6 展望未來表現比去年度進一緩走勢。 OSAT：4Q18日月光投控營收為1,140營收本月開始CoF的滲透率稍微不錯的億元，與上一衰退5.1％但12.8％。 技業12月上下游12月營業12月營收表象。我們也察覺短期拉升。然而響，尤其是iPh低，下游也似乎先建議買進個股(6147 TT): 買進(8150 TT): 買進達(2356 TT): 增先建議賣出個股(5347 TT): 降低科 (2454 TT) :降(2357 TT): 降低-8吋部分表現工廠12月和4有限公司（台積成長開始放緩而世界先進積體情況下仍表現強電的營收為3556％但年增20.現，由於總體因一步衰退。至於8營收表現仍在（日月光，371億元，季增6始呈現走弱，比率逐漸上升，我12月營收成績一季持平，但年但年成長8.9％月營收表現營收影響 表現似乎比上游覺到由於主要品而在iPhone的供hone XR。展望乎開始出現疲弱股為 進評等，目標價進評等，目標價增加持股評等，股為 低持股評等，目降低持股評等，低持股評等，目依舊優於12吋Q18的營收基本積電，2330 TT。從年成長表現體電路股份有限強勁。 台積電5億元，季減9％。 因素不確定性和於8吋晶圓代工在正軌，但未來11 TT）公布126％，比市場預比上個月下滑我們持續看好績17.8億元，月年增9％。南茂，而4Q18營收 台灣股市 |事件分 現回顧 游來得好，上游業品牌欲閃避貿易供應鏈中，兩個未來，根據我們弱。整體而言價80元。 價30元。 目標價29元目標價50元。目標價200元目標價190元。吋，但均符合我本上與我們原先，增加持股）和現來看，台積電限公司（世界先電4Q18的營收9.8％且年減3和需求萎縮，我工部分，我們預來仍需篩選 月營收為369期的連續成長6.3％。在委外DDIC供應鏈。月增0.3％且年增茂（8150 TT，買收較上一季衰退| 科技 分析 業務受交貨時易戰期限，對個主要EMS代工們調查，上游供，我們仍審慎。 元。 。 我們原先預期 先預期一致，然和聯華電子（聯電12月營收和先進，5347 TT收為2,898億元3％，世界先進我們預估1Q19預見整體供需億元，年減2長5％稍佳，但半外封裝測試業，。頎邦（6147 T增16.4％，而買進）12月營收退0.7％至49億間影響已經開始PC和伺服器產工廠也受iPho供應鏈訂單能見看待。 然而台灣積體聯電，2303 TT和聯電4Q18均為，降低持股）在，季增11％但年進的營收為77億9營收成長將會平衡，也隱含放.6％，而4Q18半導體封測事業，由於TDDI和TT，買進）交出4Q18營收為5收為15億元，月億元，但年成長1始產ne見電，為在年億會放8業出53月長 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 2 聯發科：4Q18大致符合預期 聯發科（2454 TT，降低持股）12月營收較上個月成長14.5％至214億元，年增14.6％，市場原先預期會單月營收會比上個月少，但表現比預期來得好，我們認為其當月營收表現反映中國新年的庫存拉貨，但4Q18營收年度僅成長1％。展望未來，我們仍然對智慧手機半導體產業有所疑慮，並且不認為新的AI功能將足以抵擋整體銷售量下滑。 PC雙A品牌 宏碁（2353 TT，降低持股）和華碩（2357 TT，降低持股）4Q18營收分別為620億元（季減5％和年減7％），比市場預估的690億元低10％，以及990億元（季減3％和年減12％），比市場預估的1,090億元低9％。我們認為主要歸因於英特爾供應短缺問題影響筆電和桌機出貨量並繼而抑制二家公司營收表現。此外，華碩表示本季將提列一次性智慧手機業務費用虧損約62億元，包括提列存貨損失、權利金資產攤銷及組織調整費用。 根據我們的模型推估，此換算每股純益將減少約8.3元。 伺服器ODM廠 廣達（2382 TT，中立）和英業達（2356 TT，增加持股）4Q18營收分別為3,170億元（季增12％且年增12％），比市場預估的2,910億元高出9％，以及1,340億元（季減5％和年減1％），比市場預估的1,350億新台幣低1％。 廣達表現是受惠於13吋MacBook量產以及5G數據中心伺服器開始出貨，而英業達則受NB需求不如預期的影響。 iPhone組裝廠 鴻海（鴻海，2313 TT，中立）公佈4Q18營收為1.81兆元（季增31％及年增5％），比市場預估的1,675兆元高出8％，比富邦預估的1.743兆元高出4％，而FY18全年營收為5.296兆元（同比增長13％）。而和碩（4938 TT，中立）公佈4Q18營收為4,660億元（季增45％且年增24％），比市場預估的4,200億元高出10％，比富邦預估的4,380億元高出6％，FY18全年營收為1.34兆元（年增12％）。緯創（3231 TT，降低持股）公佈4Q18營收為2,550億元（季增12％但年減2％），比市場預估的2,680億元低5％，比富邦預估的2,330億元高出9％，FY18全年營收為8,890億元（年增6％）。檢視鴻海及和碩12月營收情況，iPhone XR需求不振影響二家EMS供應商的表現，而緯創在中美貿易戰後由於惠普和戴爾提早進行桌機產品備貨而表現良好。由於iPhone產品單價上漲，在銷售數量未增加下推升銷售額，鴻海及和碩的FY18全年營收比前一年度高。以1H19來看，我們預期二家公司的營收將因蘋果下修財務預測而呈低迷。 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 3 圖表 2: 圖表 1: 台灣上游/下游業者12月營收 單位: 百萬台幣 代碼 12月營收 月增率 年增率 台灣上游 聯電 2303 11,385 -1% 7% 日月光 3711 36,944 -3% NA 台積電 2330 89,831 -9% 0% 聯發科 2454 21,387 15% 15% 世界 5347 2,595 0% 17% 南茂 8150 1,537 -5% 9% 頎邦 6147 1748 0% 13% 京鼎 3413 589 -11% -35% 台灣下游 華碩 2357 33,634 -3% -8% 宏碁 2353 21,834 -2% 4% 鴻海 2317 619,315 3% -8% 仁寶 2324 85,702 -10% 15% 英業達 2356 47,022 15% 6% 廣達 2382 102,657 -7% 18% 緯創 3231 85,434 12% 5% 和碩 4938 105,747 -39% 19% 資料來源: CMoney 圖表 1: 台灣上游/下游科技同業評價一覽表 公司 代碼 市值 富邦 股價 目標價 EPS (NT$) PE (x) PB (x) ROE (%) 殖利率 (%) (百萬美元) 評等 (NT$) (NT$) FY18F FY19F FY18F FY19F FY18F FY19F FY18F FY19F FY18F FY19F 台灣下游科技同業評價 聯電 2303 4,500 降低持股 11 13 0.8 0.7 13.9 16.9 0.6 0.6 4.6 3.5 7.2 8.1 台積電 2330 181,956 增加持股 216 250 13.3 14.4 16.2 15.0 3.2 2.9 21.3 20.2 3.7 4.2 聯發科 2454 11,685 降低持股 226 200 13.2 13.3 17.1 17.0 1.9 1.8 9.3 10.7 4.4 5.3 世界 5347 2,998 降低持股 56 50 3.6 3.6 15.6 15.5 2.8 2.4 19.6 16.9 5.3 6.2 南茂 8150 611 買進 24 30 1.2 2.5 20.4 10.