台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2019年5月2日 廖顯毅 (886-2) 6600-5930 arthur.liao@fubon.com 施佩雯 (886-2) 6601-2258 peiwen.shih@fubon.com 台灣科技業 iPad 和服務類業績表現比預期好 2Q19以強勁服務類奪標且3Q19展望看多 蘋果於4月30日（NASDAQ:AAPL）公佈2Q19財季業績（1月至3月），營收為580億美元（年減5％），稅後淨利116億美元，每股稀釋後盈餘2.46美元。 iPhone銷售額達到310億美元（年減18％），低於富邦原先估計的320億美元，但高於市場普遍預期的309.9億美元，而其他產品營收如下：服務類115億美元（年增25％）、 iPad 49億美元（年增18％）及Mac為55億美元（年減5％）。本季因iPad銷量極大及服務類表現亮麗，業績結果超乎預期，尤其是iPad，印證我們在3月12日 “AirPods 2，AirPower和iPad”報告中指出iPad出貨量將在2019年成長到4,280萬台（年增2％）的觀點。然而中國市場依舊是大問題，銷售額下滑102億美元（年減22％）。我們維持對2019年iPhone出貨量低於市場普遍預期水準，預測為1.7億支，但相信對蘋果在台灣的供應商影響不一。我們看中技術門檻高，每支單價產值含量較高的零件供應商，如大立光（3008 TT，買進）和台積電（2330 TT，增加持股）。 iPhone和服務類營收為表現關鍵 觀察蘋果2Q19財季的業績表現，我們看到iPad和服務類銷售比預期好，而iPhone仍如預期般疲弱不振。從獲利角度來看，表現達標部分源於公司買回大量股票240億美元。至於服務類方面，蘋果正積極朝服務型公司邁進，並推出新Apple聯名信用卡及電視串流媒體、遊戲和新聞訂閱產品。我們相信這些新產品將有助於發展其目前已佔FY2Q19總營收的19.7％的服務事業部門。現由於英特爾CPU缺貨，蘋果的非硬體業務出乎意料強勁，而Mac營收年衰退5％至55億美元。 對3Q19財季展望更佳 蘋果展望3Q19（4月〜6月）營收為525~545億美元，優於市場普遍預期的521億美元，毛利率37％~38％。 相信我們預測CY2Q19的iPhone生產量為3,320萬支（同比下降20％）是切合實際的。 因此我們估計iPhone的營收恐將年衰退18％至245億美元， 但認為iPad和服務可望持續增加，後者將達123億美元（年增29％）。正如我們在4月29日的“亞洲路演摘要：不確定性”中分析，大多數投資人不關心iPhone出貨量下降趨勢，也認為三鏡頭無法刺激買氣。我們目前的看法是今年下半年新款iPhone生產量預測僅有5,500萬支（年減20％），全年出貨量將為1.7億支。 最重要的是英特爾與高通已經達成和解，投資人因此預估下半年5G iPhone將會引起更高購買意願，我們預期FY20出貨量將反彈回升至1.85億支，年增9％。 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 2 圖表 2: 蘋果 iPhone 2013~2019F年出貨量 (日曆年) 資料來源：公司、富邦投顧 圖表 1: 蘋果財報摘要 單位: 十億美元 Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 營收 52.6 88.3 61.1 53.3 62.9 84.3 58.0 毛利率 (%) 37.9 38.4 38.3 38.3 38.3 38.0 37.6 營業獲利 13.1 26.3 15.9 12.6 16.1 23.3 13.4 營益率 (%) 25.0 29.8 26.0 23.7 25.6 27.7 23.1 淨利 10.7 20.1 13.8 11.5 14.1 20.0 11.6 EPS 2.1 3.9 2.8 2.3 2.9 4.2 2.5 QoQ變化 (%) 營收 17% 68% -31% -13% 18.1% 34.0% -31% 營業收入 22% 100% -40% -21% 27.8% 44.8% -43% 淨利 23% 87% -31% -17% 22.6% 41.3% -42% YoY 變化 (%) 營收 12% 13% 16% 18% 19.6% -4.5% -5% 營業收入 12% 12% 13% 17% 22.9% -11.1% -16% 淨利 19% 12% 25% 32% 31.8% -0.5% -16% 資料來源：富邦投顧 153.5192.7231.5215.5 215.8 204.4 170.0 13%26%20%-7%0%-5%-17%‐200%‐150%‐100%‐50%0%50% - 50 100 150 200 250 300 350 400 450201320142015201620172018F2019FiPhone shipment (sell-thru) (A)YoY (%)Units: mn 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 3 圖表 3: 蘋果iPhone 2016~2019F單季出貨量(日曆年) 資料來源：公司、富邦投顧 圖表 4: 蘋果iPad總產量與出貨量(日曆年) 資料來源：富邦投顧 圖表 5: 蘋果各年度產品營收組合(日曆年) 資料來源：公司、富邦投顧 52%54%60%66%64%62%60%20%19%14%9%9%8%8%13%13%12%11%11%11%10%3%2%1%0%0%0%0%8%10%9%9%12%13%15%3%3%3%5%5%6%7%164,687 173,992 199,800 234,988 218,118 239,176 261,612 030,00060,00090,000120,000150,000180,000210,000240,000270,000300,0000%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%CY12CY13CY14CY15CY16CY17CY18iPhoneiPadMaciPodiTunes/Software/ServicesAccessoriesRevenue (US $mn)78.4 50.8 41.0 46.7 77.3 52.2 41.3 46.9 64.0 42.4 33.2 39.3 55.1 01020304050607080904Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q19F3Q19F4Q19FiPhone shipment (sell-thru) (A)(Unit in mn)16.1 10.3 10.0 9.3 13.1 8.9 11.4 10.3 13.2 9.1 11.6 9.7 11.8 9.4 11.9 9.5 12.0 010204Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q19F3Q19F4Q19FiPad shipment (sell-thru) (A)(Unit in mn) 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 4 圖表 6: 蘋果iPhone 單季銷售額(日曆年) 資料來源：公司、富邦投顧 24,048 28,160 54,378 33,249 24,846 28,846 61,576 38,032 29,906 37,185 51,982 31,051 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q19(Unit :US$ mn) 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 5 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認： 1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。 2. 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司