台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 1Fubon Research 2022 年 2 月 7 日 圖表1：台灣相關個股評價一覽 公司 代號 富邦評等 台積電 2330 TT 買進 祥碩 5269 TT 買進 微星 2377 TT 買進 英業達 2356 TT 中立 欣興 3037 TT 買進 南電 8046 TT 買進 資料來源：富邦投顧 廖顯毅 (886-2) 6600-5930 arthur.liao@fubon.com 董姵君 (886-2) 6600-5965 rita.tung@fubon.com 台灣科技業 AMD: Genoa 將於 4Q22 在 ODM 廠進入量產 ◆ Genoa 將於 4Q22 在 ODM 廠進入量產 ◆ PC、顯卡 4Q21 營收為 26 億美元（年增 32%） ◆ 展望 2022 年營收 215 億美元，年成長 31% Genoa將於4Q22在ODM廠進入量產 AMD 其 4Q21 商用、嵌入式和半客制化產品營收達 22 億美元（年增 75%，季增17%），成長動能來自半客制化產品和 EPYC 處理器營收升高，而伺服器營益率由4Q20 的 19%提高至 34%。展望 2022 年，我們相信 Milan（台積電 7 奈米生產）和 Milan-X 將成為 AMD 伺服器業務主要動力，並拉抬公司毛利率。經與伺服器ODM/OEM 討論，我們推斷 AMD 的 Genoa (採用台積電 5 奈米生產）將於 3Q22推出，台灣伺服器 ODM 廠將於 4Q22 開始量產。第四代 EPYC 處理器 Genoa 將在 4Q22 進入量產，有高達 96 個 Zen 4 核心，1H23 將推出高達 128 個核心的 Bergamo 處理器，均採用 PCI5.0/ DDR 5 規格。 PC、顯卡4Q21營收為 26 億美元（年增32%） 因採用 Ryzen 5000 系列打造的高階桌機和筆電的產品單價較高，CG（運算和顯卡）4Q21 營收來到 26 億美元（年增 32%，季增 8%）。至於 2022 年，公司已在CES 展會發表“Zen3+” Ryzen 6000 筆電 CPU（Rembrandt，採台積電 6 奈米製程），AMD 預計在今年下半年推出桌機 CPU Ryzen 7000（台積電 5 奈米生產，採 Zen 4 架構）。 整體而言，AMD 的 PC 策略將聚焦高階產品和遊戲 CPU，CG 事業營益率維持在 22%以上。 展望2022年營收215億美元，年成長31% AMD 預估 1Q22 營收為 50 億美元（年增 45%，季增 4%）、毛利率 50.5%。公司預期 2022 年營收為 215 億美元（年成長 31%）、毛利率 51%。 經與供應鏈討論，AMD 仍面臨 ABF 供料嚴重吃緊狀況，因此優先供應伺服器和筆電處理器業務，其次是桌機處理器。由於伺服器和筆電處理器具有策略意義且產品利潤相對高，也是AMD 將這些產品列為優先的主因。 對於台灣供應鏈，我們看好台積電（2330 TT，買進）和南電（8046 TT），尤其下半年台積電的 5 奈米產能利用率將上升並拉抬其毛利率。此外，我們認為另一家 IC 載板廠景碩（3189 TT）今年將因 AMD 年底前與 Xilinx 合併增加對景碩配單而大幅成長。 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 2 圖表2: AMD FY4Q21財報回顧 單位: 百萬美元 FY4Q21 FY3Q21 QoQ FY4Q20 YoY 營業收入 4,826 4,313 12% 3,244 48.8% 銷貨毛利 2,427 2,087 16% 1,452 67.1% 營業利益 1,328 1,055 26% 663 100.3% 稅後淨利 1122 893 26% 636 76.4% EPS (元) 0.92 0.73 26% 0.52 76.9% 重要比率 毛利率 50.3% 48.4% 44.8% 營益率 27.5% 24.5% 20.4% 淨利率 23.2% 20.7% 19.6% 資料來源:: 公司、Bloomberg、富邦投顧 圖表 3: AMD各產品單季營收 單位: 百萬美元 資料來源: 公司、富邦投顧 圖表 4: AMD各季營收和EPS 單位: 百萬美元 資料來源: 公司、富邦投顧 65%61%71%78%81%71%60%60%61%58%56%54%35%39%29%22%19%29%40%40%39%42%44%46%1,272 1,531 1,801 2,127 1,786 1,9 32 2,801 3,244 3,445 3,850 4,313 4,826 - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,0000%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21EESCCGSales0.060.080.180.320.180.180.410.520.520.630.730.9200.10.20.30.40.50.60.70.80.91 - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,0001Q19 2Q19 3Q194Q19 1Q202Q203Q204Q20 1Q212Q213Q214Q21SalesEPS (US$) tNoOrRpN9PcMaQoMoOmOnPiNqQmOlOoOwP8OrQqNNZoPnONZrRmM 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 3 圖表 5: AMD各季毛利率和營益率 資料來源: 公司、富邦投顧 圖表6: Intel/AMD/Nvidia CY4Q21 財報比較 Intel AMD Nvidia 市值 (十億美元) 197 144 599 毛利率 (%) 55 50 67 營益率 (%) 26 28 48 淨利率 (%) 23 23 34 EPS (美元$) 1.09 0.92 1.03 資料來源: 公司、Bloomberg、富邦投顧,以2022/02/06資料為準 圖表7: 推估2022年AMD和Xilinx 台灣個股營收佔比 推估2022年AMD 營收比重 推估2020年Xilinx營收比重 欣興 6% 5% 南電 15% 0% 景碩 4% 12% 資料來源: 公司、富邦投顧 圖表 8: Intel/AMD 筆電CPU比較 CPU Alder Lake-M Alder Lake-P Rembrand-H Rembrand-U 製程 7nm 7nm 6nm 6nm 核心架構 Golden Cpve+Gracemont Golden Cpve+Gracemont Zen 3+ Zen 3+ 最高核心數/執行緒 10/12 14/20 8/16 8/16 最大 L3 快取 12MB 24MB 內顯 96EU 96 EU RDNA 2 RDNA 2 記憶體支援 LPDDR4X/LPDDR5 DDR5/LPDDR5 LPDDR5/DDR5 LPDDR5/DDR5 PCle 規格支援 PCle Gen 4 PCle Gen 5 PCle Gen 4 PCle Gen 4 無線功能 Wifi 6E Wifi 6E 散熱設計功耗 7-15W 12-45W 35-45W 15-25W 生產時程 Jan. 22-Apr. 22 Nov. 21- Mar. 22 now now 資料來源: 公司、富邦投顧 41.0%40.7%43.1%45%46%44%44%45%46%48%48%50%6.6%7.3%13.3%19%13%12%19 %20%22%24%24%28%0.0%10 .0 %20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21GM(%)OpM(%) 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 4免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認： 1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。 2. 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 本研究報告原文為英文，如對中譯版之內容正確性有任何疑問，請參考原始英文版。 富邦的股票評等標準 評等 定義 買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過15% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於15%與負15%之間 賣出 預估未來6個月內的絕對報酬高於負15% 未評等 由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 評估中 目前正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等 產業評等 定義 優於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出 持平 預估該