民生晨会：多空胶着 低位震荡 2018-12-28 一、市场回顾 表 1：棕榈油期货报价 合约 前收盘价 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 持仓量 持仓增减 P1905 4498 4490 4526 4486 4504 14 0.31% 285740 427272 -682 Y1905 5410 5418 5428 5382 5388 -14 -0.26% 282980 662198 17386 民生晨会：多空胶着 低位震荡 2018-12-28 时值年末，受蔬菜及各类副食品供应充足和价格低廉影响，豆制品加工量今冬大幅走低。产区现状和加工量低微导致市场经营商观望心理加剧，销区“少进慢补”的状态抑制了产区各类豆源分化，促使部分持有大批豆源的商户产生恐慌情绪。 东北产区国储大豆收购价格上周出现两次下调。目前，大部分库点均执行3500元/吨的入库价格。国储从11月5日按3700元/吨启动收购以来，至此，已经历5次价格下调，累计下降200元/吨。 受国储收购价格影响，许多等外粮源在3000元/吨边缘出现滞销，优质商品豆也进入“跌”的范围。市场多沉浸在观望之中，产区各类商品豆流通大幅下降，因持有豆源库存量较大，面对价格下跌，明显表现出恐慌情绪。 表2：棕榈油现货报价 省份港口 价格类型 涨跌 12月19日 12月26日 天津天津港 交货价格 -40 4230 4190 山东日照港 交货价格 40 4280 4320 江苏连云港 交货价格 50 4240 4290 浙江宁波港 交货价格 20 4250 4270 福建厦门港 交货价格 20 4250 4270 民生晨会：多空胶着 低位震荡 2018-12-28 二、市场要闻 本周，原油市场迎来“圣诞熊”。周一，美国WTI2月原油期货较前一日下跌6%，刷新18个月来的新低；布伦特2月原油期货下跌5.6%，最低跌至50.37美元/桶。分析人士指出，当前基本面的“缰绳”已无法拉住不羁的原油，宏观市场悲观情绪和金融市场波动传导作用之下，原油抛售行情或将延续。 国际能源署署长比罗尔表示，油市进入前所未有的波动时期，地缘政治对全球油市的影响正在上升；预计油价短期不会大涨，除非出现地缘政治问题。 瑞达期货研究指出，美联储年内第四次加息，暗示明年加息两次，欧美股市连续遭遇抛售，全球经济忧虑加剧，避险情绪升温继续打压油市氛围。此外，贝克休斯数据显示美国石油钻井增加10座，加剧市场对美国原油供应增加的忧虑。 南华期货称，短期油市运行逻辑已经脱离了原油供需基本面，宏观经济的悲观情绪与金融市场的重挫引发了原油期货市场的持续抛售。短期内若无重大利好消息，油市难言反弹。 全球经济在2018年的最后阶段进入疲软状态，美国预期加息速度放缓、贸易摩擦不确定性加剧，以及缓慢浮现的全球流动性下降，使得本应紧缩的全球央行再次重新审视，预计欧、日、英国等发达国家央行不得不采取相对宽松的措施。 2019年全球的低迷态势已经成为共识。最新公布的日本制造业 民生晨会：多空胶着 低位震荡 2018-12-28 指数跌至2016年初以来的最低点，德国商业信心指数连续三个月下跌。10月开始，全球市场的流动性拐点进一步显现。摩根士丹利表示，全球流动性指标已经下降，导致美债收益率飙升。 据德德国汉堡的行业刊物《油世界》称，在棕榈油的带领下，近几个月主要植物油价格跌至多年来的最低水平，这是因为2017/18年度（10月到次年9月）产量过剩异常严重。 截至9月底，全球17种油脂库存比上年同期增加330万吨，库存/用量比从上年同期的12.7%增至13.8%。2018年12月底库存可能进一步增至创纪录的3310万吨。不过目前情况正在发生变化，供应周期从过剩朝着更加平衡转变。 过去两年全球17种油脂产量分别比平均水平增加1080万吨和1380万吨，但是2018/19年度全球产量增幅可能放慢。 为缓和一粕独大的原因，今年我国也积极放开杂粕进口。2018年10月22日海关总署发布公告称允许进口符合要求的印度菜籽粕。印度菜粕在持续7年的进口禁令后开始重新进入到我国。2018年12月22日，国务院宣布自2019年1月1日起将对700余项商品实施进口暂定税率，其中菜粕、棉粕、花生粕、葵花粕、棕榈粕等杂粕的税率由5%降至0。积极进口杂粕的政策，将使得我国粕类价格上涨乏力。该则消息主要从两方面对国内粕类形成利空影响。一是税率引发的进口成本的直接下降。二是进口量预期增加，税率下降的情况下，未来杂粕进口量或出现同比上升。 民生晨会：多空胶着 低位震荡 2018-12-28 近年压榨增长主要是缘于豆粕需求的快速增长，而豆油被动增加了供应，造成对其他油脂的需求挤压和强替代，价格重心也因此不断下移。如果粕的需求导向因政策和关税原因发生变化，那么国内压榨形势可能会受到影响，大豆压榨量下滑，豆油被动增加供应的压力将会出现明显减弱，对于豆油未来的库存去化形势会形成一定良性预期。 国家卫生健康委员会、国家市场监督管理总局联合发布《食品安全国家标准——植物油》新“国标”，标准将于12月21日起正式实施。新“国标”最大的特点是要求“食用植物调和油的标签标识应注明各种食用植物油的比例”。目前市面上新包装的植物调和油已标明含量比例。 据了解，《食品安全国家标准——植物油》（GB 2716-2018）是对《食用植物油卫生标准》（GB 2716-2005）和《食用植物油煎炸过程中的卫生标准》（GB 7102.1-2003）的整合修订。与原标准相比，此次新“国标”修订的一个重要内容，就是增加了“食用植物调和油产品应以‘食用植物调和油’命名”以及“食用植物调和油的标签标识应注明各种食用植物油的比例”的要求。也就是说，在新“国标”正式实施以后，食品企业在生产食用调和油时就不能再标明橄榄调和油、大豆调和油、核桃调和油等字眼，需要统一使用“食用植物调和油”来命名，但是可以在配料表中标明其比例。 民生晨会：多空胶着 低位震荡 2018-12-28 三、民生思辨 （一）、外盘情况 12月之后国际棕榈油减产周期将持续。虽然12月马来西亚棕榈油库存可能继续增加，但2000林吉特/吨一线支撑较强。 吉隆坡消息，马来西亚船货调查机构ITS周二称，马来西亚12月1-25日棕榈油出口量为1,015,601吨，较上个月同期的1,041,433 民生晨会：多空胶着 低位震荡 2018-12-28 吨下滑2.5%。 （二）、国内方面 国内进口预期大增。根据天下粮仓最新预估，11月国内棕榈油进口为46万—48万吨，12月进口为65万—67万吨，2019年1月进口为41万—43万吨，2月进口为43万吨。 冬季国内棕榈油终端需求惨淡，现货连续5日无成交。截至12月25日，全国港口食用棕榈油库存总量43.7万吨（较昨日+3.3%）（较上月同期+4.2）（较去年同期-25.9%）。沿海地区油厂及进口商成交0吨。12月1日-25日，棕榈油日均成交135吨，较去年同期-28.2%。 12月中旬，我国正式开始购买美豆。进口商为中粮及中储粮，进口的美豆将在明年1月至3月期间付运。据悉此次进口大豆计划总量为500万吨，目前作为国储战略储备。 美国太平洋西北部和美湾出口终端大豆价格上涨1.5%，新一波采购行动促使出口商争抢由铁路或驳船从中西部产区运出来的供应。芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货上涨约0.3%。自12月1日习特会以来，销售量一直令交易商失望，他们本预计会有大得多的采购量，以吸收美国创记录大量收成产生的庞大大豆库存。特朗普上周在路透专访中表示，中国正在购买“大量”美国大豆。 中国对美国大豆加征25%报复性关税的措施依然在实施，这限制了中国民间大豆进口商向美国采买的兴致。中国去年进口了3,170万 民生晨会：多空胶着 低位震荡 2018-12-28 吨美国大豆，占美国出口量的近60%，交易额达到122.5亿美元。特朗普周一称，他已批准发放120亿美元农户资助计划中的第二批款项 。近日的采购对农户没有多大帮助，但在下一轮美中贸易谈判前，确实展现了善意的姿态。 由于国内油粕价格持续低迷，一个多月以来，国内油厂开机率持续偏低。压榨量的回落，也导致豆油库存开始缓慢回落。截至12月14日，国内豆油商业库存为173万吨，较上个月同期下降4%。豆粕价格低迷导致大豆压榨量难增，加上春节备货提货需求，中短期国内豆油将延续去库存进程。 展望后市，豆油相对滞跌，但震荡延续，目前的需求有一定支持，未来的压榨预期也会令豆油表现相对改善，油粕比继续震荡回升相对概率较大。而豆油整体走势会继续受到国际形势变化、原油走势、大豆供应预期、马棕油去库存情况的共同影响，预期会延续震荡格局，上行缺乏偏强动力。 免责声明 本研究报告由民生期货有限公司撰写,本报告是根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作 民生晨会：多空胶着 低位震荡 2018-12-28 为买卖、认购期货或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。民生期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果民生期货有限公司不承担任何责任。