金理财（基金专刊）2018年第49期（总第301期）：A股仍有震荡反复，优质权益类基金继续持有

敬请阅读刊尾免责声明，内部资料，请勿外传 第1页共4页 基金市场回顾 A股仍有震荡反复，优质权益类基金继续持有 市场概况：上周大盘持续调整，中小板跌幅较大 截至上周末，上证指数收于2516.25点，周收益-2.99%，深证成指收于7337.60点，周收益-3.83%。中小板指收于4769.66点，周收益-4.88%，创业板指收于1270.30点，周收益-3.06%。大盘出现持续调整，中小板跌幅较大。板块方面，申万28个一级行业，没有板块上涨，所有板块下跌。表现最好的三个行业分别为传媒、通信、农林牧渔，周涨幅分别为-1.02%、-1.05%、-1.15%。另外，公用事业、钢铁等行业也表现靠前。最后，表现最差的三个行业分别是医药生物、食品饮料、银行，周收益为-6.47%、-4.69%、-4.65%。 基金仓位：开放式基金仓位略有下降 A股先抑后扬，基金仓位略有下降。上周末公募所有开放式基金平均仓位50.84%，比前一周末减少0.20个百分点。开放式基金中，从基金类型来看，普通股票型基金的平均仓位为86.25%，比前一周末减少0.19个百分点；混合型基金的平均仓位为51.54%，比前一周末减少0.12个百分点；偏股混合型基金的平均仓位76.65%，比前一周末减少0.34个百分点。从分布来看，不同类型基金仓位有所分化，但整体幅度不大。 图表1：开放式基金平均仓位 数据来源：wind、中投证券财富研究部 图表2、开放式基金仓位分布 仓位分布 90%以上 80-90% 70%-80% 60-70% 50-60% 50%以下 前一周末 17.72% 28.37% 18.61% 12.03% 4.26% 19.01% 上周末 17.60% 27.63% 18.96% 12.20% 4.83% 18.78% 数据来源：wind、中投证券财富研究部 核心提示：为适应公司财富管理转型和发展的需要，更好地满足公司客户的多样化、个性化理财需求，公司决定对咨询产品升级改版，本刊拟即日起停止运作。同时，拟推出收费咨询产品“金中投组合同”，是一款中线配臵型模拟投资组合产品，投资标的包括股票和基金，持仓周期中线为主，兼顾灵活性，请广大投资者积极关注，欢迎订购！ 2018年12月25日（星期二）出刊 2018年第49期 总第301期 客服热线：4006008008／95532 第2页共4页 图表3、开放式基金仓位分类图图表 4、基金仓位投资比例分布（按净资产） 数据来源：wind、中投证券财富研究部 本周策略：A股仍有震荡反复，优质权益类基金继续持有 宏观面，2019年经济政策定调。刚刚闭幕的中央经济工作会议赋予2019年财政政策的“新内涵”，逆周期调节思路将再强化。2018中央经济工作会议指出，宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求。会议对财政政策作出部署指出，积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模。 政策面，国务院总理李克强12月24日主持召开国务院常务会议，部署加大对民营经济和中小企业支持，增强市场主体活力和发展信心；决定取消企业银行账户开户许可，压缩商标专利审查周期，全面实施“双随机、一公开”市场监管。会议指出，落实中央经济工作会议精神，加力支持民营企业和中小企业发展，有利于增强经济发展内生动力、推动创业创新和就业扩大。 资金面，年末有回笼压力。12月20日凌晨，美联储召开今年最后一次货币政策会议，决定加息25个基点，基准利率提高到2.25%~2.5%，符合市场预期。这是今年以来美联储第四次加息，也是自2015年12月启动本轮加息周期以来的第九次加息。考虑到年末银行资金回笼，短线资金面临压力。市场利率看，国债逆回购利率明显走高。 综合来看，中央经济工作会议闭幕，2019年财政政策更加积极，但外围加息及市场震荡影响市场信心。考虑到A股前期市场风险释放充分，对后市不宜太悲观，大盘仍有震荡反复，板块个股继续分化。操作上，继续调仓换股，对前期涨幅偏大的品种逢高减仓，同时可关注潜力品种，如：农业、通信、食品饮料等板块。基金方面，优质权益类基金继续持仓。 （刘中华） 基金组合池 优质权益类基金继续持仓 受外围加息及美股大跌等因素影响，近期市场震荡反复，板块个股操作难度较大。从基金池看，权益基金净值总体表现不错，优质品种可继续持有；债券基金收益较好，其中新华纯债添利A ( 519152.OF )、广发景丰纯债 ( 003223.OF )再创新高，可继续持有；货币基金收益水平维持平稳，可继续持有。具体配臵见下表： 图表5：各类型资产配臵比例 投资风格 权益类资产 固定收益类资产 现金（含货币基金） 激进型 50% 35% 15% 稳健型 30% 30% 40% 保守型 10% 25% 65% 注：1、权益类资产包括股票、封闭式基金、偏股型基金；2、固定收益类资产包括债券、偏债型基金。 第3页共4页 图表6：本期基金组合池 基金分类 推荐时间 产品简称及代码 推荐以来 累计涨幅 最大 涨幅 简要建议 推荐人 权益 基金 2018-9-25 诺德成长优势(570005.OF) ( 002851.OF ) -8.34% 1.22% 基金经理优秀，风险控制较好。 刘中华 2018-9-25 嘉实新兴产业(000751.OF) ( 000220.OF ) (001701.OF) -13.36% 1.30% 主投新兴产业，业绩稳定向好。 刘中华 2018-8-14 南方品质优选(002851.OF) ( 002851.OF ) -9.92% 0.00% 整体灵活配臵，业绩总体优秀。 刘中华 2018-8-14 富国医疗保健(000220.OF) ( 000220.OF ) (001701.OF) -13.56% 1.57% 主要投资医药行业，业绩稳步提升。 刘中华 债券 基金 2017-5-2 新华纯债添利A(519152.OF) 8.56% 8.56% 中长期纯债型基金，业绩稳定回撤小 刘中华 2017-5-16 广发景丰纯债(003223.OF) 7.25% 7.26% 中长期纯债型基金，业绩稳步向上 刘中华 货币 基金 2017-6-6 招商财富宝E(511850.OF) 3.9%① 1.01② 收益排名靠前，基金经理优秀 刘中华 2017-5-16 兴业稳天盈货币(002912.OF) 3.8%① 1.00② 收益排名靠前，风险小，规模适中 刘中华 注：基金收益以前复权价计算。①7日年化收益率，②万份单位收益。 （刘中华） 组合跟踪 部分基金池品种收益统计 基金代码 基金名称 推荐日期 减仓日期 推荐价格 减仓价格 减仓收益 推荐人 002851 南方品质优选 2017-5-2 2017-10-24 1.174 1.404 19.6% 刘中华 000742 国泰新经济 2017-6-20 2017-8-8 1.903 2.124 11.6% 刘中华 000751 嘉实新兴产业 2017-5-2 2017-8-8 1.636 1.863 13.9% 刘中华 001705 泓德战略转型 2016-5-24 2016-7-5 1.009 1.136 12.6% 刘中华 000117 广发轮动配臵 2015-3-10 2015-5-26 1.361 2.346 72.4% 孙凯 377150 上投摩根品质生活 2014-12-16 2015-4-28 1.644 2.380 44.8% 刘中华 000124 华宝兴业服务优选 2015-2-3 2015-4-7 1.385 2.041 47.4% 刘中华 注：交易不计申购、赎回费用。 （统计：刘中华） 投资讲堂 基金逆向投资策略浅析 在市场中，多数投资者会有这样一种思维倾向，当看到某种标的长时间上涨时，会认为这种趋势很有可能继续保持；同样的，当其陷入连绵的下跌时，又认为它有可能会在未来一段时间继续走低。这种顺势而为的“羊群效应”符合人性心理弱点，若时机把握得当，的确能够实现“趋利避害”，获取收益；但贪婪和恐惧这对投资天敌却为趋势投资增加了难度，令投资者或是沦为“烫手山芋”的最后接棒者，或是在黎明来临前的最后一刻黯然离场。有鉴于此，逃离羊群效应的影响，专注于挖掘短期被市场冷落，且中长期极具爆发性增长潜力的个股就成为一种个性鲜明的投资策略，也就是所谓的逆向投资。 在基金投资中，将这一策略发挥的最为淋漓尽致的非著名投资大师约翰 〃邓普顿莫属。20世纪60年代到70年代，邓普顿是第一批到日本投资的美国财务经理之一。他以低于3倍收入的价格买进日本股票，而在价格收益比在30%时卖掉。邓普顿抢在其他投资者之前抓住了机会，在他买进之后，日本股市一路蹿升。1985年，由于高通货膨胀和政治因素，阿根廷的股票市场出现严重的衰退。邓普顿认为这是一个买进股票 第4页共4页 的好机会，当然他的目标是那些他认为能够恢复到正常水平的股票。 随后，国际货币基金组织在4个月内通过了一项援助阿根廷的计划，而邓普顿的股票上涨了70%。1997年，由于投资者的投机行为和出现严重的政治经济问题，亚洲的股票市场几乎崩溃，而邓普顿抓住机会在韩国和亚洲其他地区投资。1999年，亚洲股票市场恢复时，邓普顿获得了丰厚的利润。 对此，邓普顿的经验是：“当别人慌忙抛售股票时你要买进，而在别人急于买进时抛出，这需要投资者有最大的坚韧不拔，然而回报也是最大的。” 在A股市场中，也有几只运用逆向投资策略的基金产品，例如汇添富逆向投资股票基金，该基金将五类股票定义为其所关注的未被市场主流认同的股票，具体包括：市场阶段性关注度较低的股票，涉及重大突发事件且为市场过度反映的股票，景气存在复苏可能但尚未被市场充分发掘的股票，可能或正处于并购重组但市场存在分歧的股票，治理结构有望改善但市场预期有限的股票。 总而言之，逆向投资的特点是独立思考，不跟风操作。关注暂时被市场忽略而未来具有爆发性增长潜力的行业及个股。以较低的价格从容建仓，在投资标的受到市场关注之后，享受爆发性增长。不过，这一策略更为适合认可价值投资理念的投资者，而非想博取超短期利益的投机者。因为逆向投资往往不会在短期内体现其投资优势，甚至可能在一段时间内持续下跌，不能满足想要博取超短期利益的投机者的预期收益。其次，需要投资者对资金流动性要求较低，可长期持有基金产品以追求并享有其卓越的长期业绩。 （刘中华 摘录） 免责声明：