深度报告：户外休闲家具行业的领头人

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 户外休闲家具行业的领头人 ——浙江永强（002489）深度报告 2016年07月11日 强烈推荐/首次 浙江永强 深度报告 报告摘要： 户外休闲家具行业的龙头企业。公司的主要产品是户外休闲家具、遮阳伞和帐篷三类产品，占营业收入的比例约为93%，产品主要销往北美、欧洲等发达国家地区。2015年公司营业收入增速为7.3%，盈利能力比较稳定，毛利率维持在22%~23%。公司的经营活动具有比较明显的季节性特征，3月~9月是销售旺季，9月~次年5月是生产旺季，11月~次年5月是出货旺季。 人民币贬值环境下公司将直接受益。公司业务以境外销售为主，产品自签订订单至收汇的周期一般为6~9个月，美元兑人民币汇率的变化对公司收入的影响较大。汇率波动对公司业绩的影响主要在两个环节，其一是自签订境外销售订单至确认收入期间，人民币贬值将增加公司收入；其二是销售收入形成应收账款至收汇期间，人民币贬值将减少公司的汇兑损失。 切入机票旅游服务，打造“家具+旅游”双主业。公司收购北京联拓天际，持有其60%股权。北京联拓主要从事旅游相关业务，为旅游产业中的各环节的企业提供旅游资源产品的分销以及金融结算服务，主要通过旗下51book平台实现，包括机票分销平台、旅游分销平台和航司假期代运营平台。51book专注于机票、旅游分销服务近10年，业务涵盖散客机票和提供分销服务解决方案，通过收取交易佣金以及提供服务解决方案的形式获得收入，目前已经与国航、东航、山航建立长期战略合作关系。 公司盈利预测及投资评级。公司是户外休闲家具行业的龙头企业，通过外延收购的形式布局机票旅游服务行业，形成“家具+旅游”双主业格局。我们预计公司2016~2018年营业收入分别为38.1亿元、40.8亿元和43.7亿元；EPS分别为0.25元、0.3元和0.33元，对应PE分别为32x、27x和24x；给予公司6个月目标价10元/股，首次覆盖，给予公司“强烈推荐”的投资评级。 财务指标预测 指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 3,299.74 3,540.61 3,809.20 4,077.80 4,373.61 增长率（%） 9.18% 7.30% 7.59% 7.05% 7.25% 净利润（百万元） 322.62 501.32 543.47 644.32 707.37 增长率（%） 23.20% 55.39% 8.41% 18.56% 9.78% 净资产收益率（%） 9.83% 15.90% 15.61% 17.23% 17.59% 每股收益(元) 0.67 0.24 0.25 0.30 0.33 PE 11.79 32.92 31.63 26.68 24.30 PB 1.15 5.28 4.94 4.60 4.27 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 孙金琦 010-66554026 sun_jq@dxzq.net.cn 交易数据 52周股价区间（元） 5.45-14.39 总市值（亿元） 169.71 流通市值（亿元） 145.71 总股本/流通A股（万股） 217574/186812 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 9.78 52周股价走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 -51.3%-31.3%-11.3%8.7%28.7%8-1710-1 712-1 72-174-176-17沪深300 浙江永强 P2 东兴证券深度报告 浙江永强（002489）：户外休闲家具行业的领头人 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 户外休闲家具行业的龙头企业 .............................................................................................................................................................. 4 1.1 户外休闲家具业务稳定增长 ........................................................................................................................................................ 4 1.2 公司经营活动季节性明显 ............................................................................................................................................................ 5 1.3 销售渠道以境外为主 .................................................................................................................................................................... 6 1.4 逐步拓展国内市场 ........................................................................................................................................................................ 8 1.5 公司业绩受益于汇率贬值 ............................................................................................................................................................ 9 2. 切入机票旅游服务行业，打造“家具+旅游”双主业 ......................................................................................................................10 2.1 优秀的旅游解决方案提供商 ......................................................................................................................................................10 2.2 国内领先的机票旅游服务分销商 ..............................................................................................................................................13 3. 盈利预测及估值.....................................................................................................................................................................................16 4. 风险提示.................................................................................................................................................................................................17 表格目录 表1：公司产品系列..................................................................................................................................................................................... 4 表2：51book产品解决方案介绍............................................................................................................................................................ 11 表3：51book与携程分销联盟比较分析................................................................................................................................................15 表4：浙江永强收入测算（单位：亿元） ..............................................................................................................................................16 表5：家具行业可比公司PE ....................................................................................................................................................................16 表6：公司盈利预测表...............................................................................................................................................................................18 插图目录 图 1:公司营业收入及其增速 ...................................................................................................................................................................... 5 图 2:公司业务结构 ...........................................................................................