信达煤焦周报：焦化或保供暖致开工回升，05空J多JM持有

信达煤焦周报 焦化或保供暖致开工回升，05空J多JM持有 www.cindaqh.com 2017年12月18日 1、焦炭 供给：随着利润回升，开工率开始分化，华北部分继续回升，其他地区限产严格，华东、西北继续回落。大型焦企继续下滑，中小型回升。目前全国100家独立焦企样本产能利用率66.18%，周环比-0.63%。 需求：剔除淘汰产能部分，高炉开工率为77.75%同比-9.95%；钢厂限产全面落地，开工整体下滑利空焦炭需求。 库存：随着限产供给收缩，及下游补库回暖，焦企库存快速消化。当前全国焦企焦炭平均库存29万吨环比-5。华东、华北、西北库存都下降比较明显。 期现：焦炭现货已提涨6轮，幅度在500-600元/吨，整体来看提涨氛围仍较浓厚。日照港准一级上涨至2250元/吨。目前为05合约仍贴水150元/吨左右 总结：近强远弱格局明显：焦企库存历史低位叠加下游补库现货支撑现货，但高利润下开工分化，华北回升，华东西北下滑，高位风险逐步累积。原料端受焦煤供给收紧影响有所支撑，同时北方雨雪天气加剧紧张格局。前期贸易商补库助推焦炭持续补涨，但港口库存快速累积，同时贸易商隐性库存风险加剧。警惕高位回调。操作建议： 05空J多JM持有，目标比值1.55，止损1.65 。 2 2、焦煤 供给：炼焦煤煤矿库存压力逐步减弱；同时临近年底安检或逐步升级；外焦煤供给改善仍不明显。 需求：焦企高利润对焦煤补库积极，钢厂焦化厂补库持续。焦企炼焦煤平均可用天数17.17天，+1.11天；钢厂炼焦煤平均可用天数16.72天，-0.25天。 库存：炼焦煤港口库存行至低位，港口禁运煤炭使得钢厂对海运外焦煤的需求大幅减弱，澳洲主焦煤价格回落后维持低位，港口库存下滑至历史低点。近期受到船期以及印度试产影响，澳煤快速拉涨，内外倒挂，优势减弱。。 期现：焦炭带动焦煤提涨，内外主焦煤均呈现强势状态。目前蒙古1400元/吨，澳洲1500元/吨，内焦煤仓单1280-1420元/吨。期价贴水外煤及优质内煤100元/吨左右，比劣质焦煤略升水。 总结：焦煤短期供需错配&焦化利润高位利于做空利润：焦煤库存继续走低，年末安检主动减产叠加北方雨雪天气加剧供给紧张。焦化利润高位支撑补库情绪，但下游钢材走弱及环保持续抑制需求。目前终端需求走弱尚未传导至焦煤，短期供需错配或导致焦煤强于焦炭。操作建议：05空J多JM持有，目标比值1.55，止损1.65 。 3 主力合约 J1805稍显疲态，周五快速向上拉涨修复，目前为05合约仍贴水150元/吨左右。 焦炭 现货价格和期现价差 焦炭现货已提涨6轮，幅度在500-600元/吨，整体来看提涨氛围仍较浓厚。日照港准一级上涨至2250元/吨。 4 现货提涨500+，利润迅速修复，河北测算利润为200元/吨（包含副产品），实际利润可能达到300元/吨以上，利润较好的焦企当前利润可能已至500-600。 此次利润上涨与炼焦副产品利润迅速上行密切相关，目前综合为342元/吨。 焦炭 炼焦利润 5 按地区来看，华北地区70.07%继续回升；华东地区57.61%，大幅下滑。 焦炭 供给 随着利润回升，开工率开始分化，华北部分继续回升，其他地区限产严格，华东、西北继续回落。大型焦企继续下滑，中小型回升。目前全国100家独立焦企样本产能利用率66.18%，周环比-0.63%。 6 受环保影响，5月焦炭产量走弱；6月随着限产暂缓，产量回升；7月环比再度走弱，同比低位；8月焦炭产量继续走弱，同比-5.67%；9月同比降幅继续扩大至-7.23%。10月环保限产下，产量继续回落，同比下滑12.87%。11月环保限产持续，产量环比继续走弱。 焦炭 供给 7 随着限产供给收缩，及下游补库回暖，焦企库存快速消化。当前全国焦企焦炭平均库存29万吨环比-5。华东、华北、西北库存都下降比较明显。 焦炭 库存 焦炭港口库存287万吨，环比快速回升。本轮上涨贸易商起到至关重要的作用，当前港口库存回升，贸易商开始屯货待涨，风险亦逐步累积。（考虑16年焦炭港口口径差异；天津港煤炭禁止汽运后库存逐步下滑） 8 钢厂焦炭库存略有回升，补库节奏部分受到贸易商影响。当前全国110家钢厂样本：焦炭库存417.95万吨，平均可用天数12.35天。 焦炭 需求 9 钢厂焦炭库存可用天数 冶金煤价格指数：CCI柳林低硫主焦1450元/吨, CCI灵石高硫肥煤1060元/吨，CCI济宁气煤1010元/吨，CCI长治喷吹950元/吨。 焦炭带动焦煤提涨，内外主焦煤均呈现强势状态。目前蒙古1400元/吨，澳洲1500元/吨，内焦煤仓单1280-1420元/吨。 焦煤 现货价格 10 焦煤主力合约上行。期价贴水外煤及优质内煤100元/吨左右，比劣质焦煤略升水。 焦煤 期现价差 11 自17年3月发改委明确表态放开“276个工作日”以来，炼焦煤产量逐步上行，5月同比已达到15%的增幅，但随着受安检、环保等影响6月同比增速回落至12.58%，7月继续回落至9.23%，8月同比增速6.51%，9月环比降幅收窄，同比略有上行。9、10月“十九大”安检升级，山西临汾地区煤矿停产一度导致强粘性主焦煤紧缺，但整体产量影响相对有限，主要是结构性问题。 焦煤 供给 12 澳洲 蒙古 美国 加拿大 焦精煤合计 600 500-600 800-1000 500-600 2760 外焦煤至2018年增量 受天气影响，澳洲焦煤出口从4月的538万吨爆降至5月的65万吨，导致蒙古的煤炭产量在今年出现大幅增长，增长幅度在60%以上，美国、俄罗斯的煤炭产量同比去年也出现恢复性增长。6月环比回升，7月回落至-3.72%，8月为0.85%。9月炼焦煤进口开始企稳回升，但幅度仍较小。 蒙古煤方面，蒙古矿方停止装车，口岸价格小幅上涨， 堵车情况将有所缓解；澳洲FOB倒挂，优质丧失；目前远期成交清淡，价格过高，钢企接货情绪消极。 焦煤 供给 13 焦煤 需求 焦企高利润对焦煤补库积极，钢厂焦化厂补库持续。焦企炼焦煤平均可用天数17.17天，+1.11天；钢厂炼焦煤平均可用天数16.72天，-0.25天。 注：根据mysteel调研独立焦企样本由原来53家增至100家 14 焦企焦煤库存可用天数 钢厂焦煤库存可用天数 库存 焦煤 炼焦煤港口库存行至低位，港口禁运煤炭使得钢厂对海运外焦煤的需求大幅减弱，澳洲主焦煤价格回落后维持低位，港口库存下滑至历史低点。近期受到船期以及印度试产影响，澳煤快速拉涨，内外倒挂，优势减弱。 注：本煤矿库存数据统计口径偏小，仅供参考 15 炼焦煤煤矿库存压力逐步缓解，开始拐头向下，同时年末安全检查亦压制库存继续累积。 “276”放开延续保供应：预估放开后日均增量在18万吨，月度增量111万吨。 一级安全煤矿791座 涉及产能 276日均产量 330日均产量 日均增量 总产能 180000 456 545 89 焦煤产能 35000-38000 93 111 18 国务院安委会6月30日下发通知，要求从7月至10月间，在全国范围内开展安全生产大检查，关闭取缔一批违法违规和不符合安全生产条件的企业，并问责曝光责任不落实、措施不力的单位和个人。十九大过后，安全检查限产主要将针对年末安全事故的防范。 四季度京津冀环保限产，煤焦或供需两头收缩，整体偏利多煤焦：该方案涉及六省市及“2+26”个城市,涉及的相关行业包括钢铁、煤炭、化工及有色。其中冬季采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实，并对“2+26”城市空气质量改善情况实施按月排名。近期河北省焦炭企业明确限产30%，将对四季度焦煤需求形成压制。 后期需关注变量 16 蒙古那达慕大会之后，蒙煤通关时间以及报关时间明显延长，尤其是进入8月份以后，入境煤车数量急剧下滑，口岸蒙煤供应量下滑明显，资源较为紧张。之前甘其毛都口岸通关加上报关时间花费差不多2周左右时间，目前通关加报关时间至少在一个月左右，其中国检局微量元素的检验需要耗费差不多20天左右。而蒙煤进口量相比之前也已经减少30%左右。这对目前供应偏紧的炼焦煤格局也有不小影响。目前通关问题仍未解决，但蒙古政府开始逐步重视。 煤炭港口禁汽运影响：焦炭港口库存重心由天津港逐步向日照港和青岛港转移，天津港焦炭库存已经下滑至100万吨以下，日照港和青岛港库存开始大幅上升。后期焦炭现货标的价格亦将参考日照港或青岛港为准。对于焦煤来说，由于我国的炼焦煤进口量占炼焦煤消费总量的10%以上，远超过动力煤对外煤的依赖度，因此该政策对炼焦煤的影响更大。若后期政策严格实施，进口炼焦煤的运输问题将抑制对外焦煤的进口。环渤海地区钢厂增加国内炼焦煤的需求，同时利多蒙古炼焦煤需求。但近期港口仍部分允许用LNG汽运或对该政策有所缓解。 山西全省焦化企业下午三点到省经信委302会议室，召开满负荷生产保民生用气的会议，原则上环保达标允许满产。天然气紧缺或导致焦炭限产不及预期。 来源：网络媒体新闻 近期事件汇总 17 18 10月11日起，临汾煤矿限产启动，逐步扩大至吕梁、大同，其中临汾地区对强粘性焦煤的产量影响较大。十九大过后，该地区已经开始复产，对强粘主焦煤价格形成压力。 近期事件汇总 C类生产煤矿和试运转煤矿 B类生产煤矿 A类生产煤矿 总计 炼焦精煤产量（50%回收率） 核准年产能（万吨） 1370 1320 1890 4580 停产影响日均产量（万吨）（按照350天平均） 3.9 3.8 5.4 13.1 6.5 炼焦煤总需求（万吨） 炼焦精煤占总需求（%） 强粘煤需求（万吨） 炼焦精煤占强粘煤（%） 按照350天平均 162 4.0% 97.2 6.7% 套利跟踪 19 J1-5/JM1-5策略 J1-5套利： 逻辑：前期受钢厂限产利空以及焦化限产力度不一影响，焦炭近月相对偏弱，整体走反套；后期随着限产继续严格执行，叠加后期焦化亏损进入主动限产，开始企稳反弹；且跨期价差逐步进入无风险套利区间，安全边际逐步增强。 风险因素：交割因素，远月预期因素 当前操作建议：J1-5正套全面止盈 套利跟踪 20 J/JM比值： 逻辑：1.天然气紧缺，保民生背景下，政策导向致焦化开工回升；2.焦化高利润，中小型焦企开工积极性回升明显；3.焦煤基本面短期或强于焦炭。风险因素：天然气供给迅速回升；环保限产严格。 当前操作建议：05做空比值持有，目标比值1.5，止损1.65。 联系人： 韩飞 黑色事业部主管 投资咨询编号：Z0011995 联系电话：0571-28132639 邮箱：hanfei@cindasc.com 盛佳峰 黑色研究员 联系电话：0571-28132639 邮箱：525108901@qq.com 张鹏程 黑色研究员 联系电话：0571-28132639 邮箱：3120376565@qq.com 21 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎。 22 地址：浙江省杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼、16楼 邮编：310004 电话：0571-28132579 传真：0571-28132689 网址：www.cindaqh.com 23