信达煤焦周报：现货疲软传导；空J多JM继续持有

信达煤焦周报 现货疲软传导；空J多JM继续持有 www.cindaqh.com 2018年1月15日 1、焦炭 供给：焦企综合开工回升，其中华中、西北回升明显。焦炭现货虽然开始转弱，但焦企平均利润仍维持在350-400元/吨的水平，生产积极性仍较高。目前全国100家独立焦企样本产能利用率73.38%，周环比+3.87%。 需求：剔除淘汰产能部分，高炉开工率回升至79.12%；钢厂开工企稳回升，有复产迹象，后期对焦炭补库利好需求。 库存：焦企焦炭库存持续累积。当前全国焦企焦炭平均库存66.24万吨环比+15.99，华北地区库存增加明显。当前全国110家钢厂样本：焦炭库存443万吨，平均可用天数13.06天。 期现：焦炭现货已下调两轮，幅度在100-150元/吨，主流成交2200元/吨左右。目前05合约贴水现货仓单300元/吨左右。 总结：现货疲软，成材压制，焦炭空头思路不变。焦企利润下滑，但仍处于350-400元/吨高位，生产积极性高，叠加环保设备改善，开工回升明显，焦企库存持续累积。钢厂受运输影响，焦炭库存下滑，但考虑节前补库和复产因素，后期补库驱动仍在。此外，贸易商采购消极，港库下滑。技术面，下方阻力1989，跌破有望冲击1850。操作建议：05空J多JM可继续持有，第二目标位1.45，止损下移至1.60。 2 2、焦煤 供给：炼焦煤煤矿库存压力持续减弱；同时临近年底安检或逐步升级；内煤供给改善仍不明显。外媒受多重因素影响，短期供给仍受限 需求：焦企高利润下补库积极，前期到达高位后开始回落。钢厂焦化焦煤库存同比偏高，整体中性。焦企炼焦煤平均可用天数18.39天，-1.62天；钢厂炼焦煤平均可用天数16.15天，-0.18天。 库存：炼焦煤港口库存有所回升。整体海运煤价格维持高位，与内煤倒挂，无进口优势，整体成交偏疲软。 期现：目前蒙古1550元/吨，澳洲折算1490元/吨，内焦煤仓单1400-1500元/吨。期价贴水外煤及优质内煤200元/吨左右。 总结：成材端传导压制，补库节奏放缓，焦煤期价短期承压，但现货仍持稳。煤矿受运输影响，库存有所累积，但销售良好，压力不大。结构性问题常在，低硫短缺，叠加年末检修、环保等扰动，煤矿开工受限。下游焦企高利润下开工持续回升，仍利好焦煤需求。外焦煤受多因素影响供给紧缺。技术面，下方支撑1328，有效跌破或跟随焦炭下行。操作建议：05空J多JM可继续持有，第二目标位1.45，止损下移至1.60 。 3 主力合约 J1805走高回落，期现价差小幅修复，目前05合约贴水现货仓单300元/吨左右。 焦炭 现货价格和期现价差 焦炭现货已下调两轮，幅度在100-150元/吨，据悉后期有望开启第三轮。港口贸易商抛货持续，日照港准一级回落至2300元/吨，主流成交2200元/吨左右。 4 现货上周回落，利润有所收窄，河北测算利润为518元/吨（包含副产品），山西地区500+元/吨、山东700元/吨附近。 副产物价格暂稳，综合利润下滑至311.45元/吨。 焦炭 炼焦利润 5 按地区来看，华北地区76.61%明显上行；华东地区73.61%继续回升。 焦炭 供给 焦企综合开工回升，其中华中、西北回升明显。焦炭现货虽然开始转弱，但焦企平均利润仍维持在350-400元/吨的水平，生产积极性仍较高。目前全国100家独立焦企样本产能利用率73.38%，周环比+3.87%。 6 受环保影响，5月焦炭产量走弱；6月随着限产暂缓，产量回升；7月环比再度走弱，同比低位；8月焦炭产量继续走弱，同比-5.67%；9月同比降幅继续扩大至-7.23%。10月环保限产下，产量继续回落，同比下滑12.87%。11月环保限产持续，产量环比继续走弱。 焦炭 供给 7 焦企焦炭库存持续累积。当前全国焦企焦炭平均库存66.24万吨环比+15.99，华北地区库存增加明显。 焦炭 库存 焦炭港口库存267万吨，从高位开始下滑。当前现货疲软，贸易商采购港口甩货继续扩散。（考虑16年焦炭港口口径差异；天津港煤炭禁止汽运后库存逐步下滑） 8 钢厂焦炭库存继续回升至同比高位后有所下滑，近期补库受运输影响有所回落。当前全国110家钢厂样本：焦炭库存443万吨，平均可用天数13.06天。 焦炭 需求 9 钢厂焦炭库存可用天数 冶金煤价格指数：CCI柳林低硫主焦1500元/吨, CCI灵石高硫肥煤1220元/吨，CCI济宁气煤1040元/吨，CCI长治喷吹970元/吨。 焦化高利润下开工积极，补库利好，此外焦化天然气保供助推焦煤需求上行，焦煤现货偏强。目前蒙古1550元/吨，澳洲折算1490元/吨，内焦煤仓单1400-1500元/吨。 焦煤 现货价格 10 焦煤主力合约震荡为主。期价贴水外煤及优质内煤200元/吨左右。 焦煤 期现价差 11 9、10月“十九大”安检升级，山西临汾地区煤矿停产一度导致强粘性主焦煤紧缺，但整体产量影响相对有限，主要是结构性问题。11月临近年末，安检叠加环保限产等因素，产量开始回落，同时煤矿整体产量已超额完成，年末生产压力较小。 焦煤 供给 12 澳洲 蒙古 美国 加拿大 焦精煤合计 600 500-600 800-1000 500-600 2760 外焦煤至2018年增量 受天气影响，澳洲焦煤出口从4月的538万吨爆降至5月的65万吨，导致蒙古的煤炭产量在今年出现大幅增长，增长幅度在60%以上，美国、俄罗斯的煤炭产量同比去年也出现恢复性增长。6月环比回升，7月回落至-3.72%，8月为0.85%。9月炼焦煤进口开始企稳回升，但幅度仍较小。10月受环保限产压制等影响，同环比增速回落。11月内外焦煤价格倒挂以及澳洲港口检修等影响，进口环比增速不明显，但同仍较高。 蒙古煤口岸罢工，公关车辆受限，蒙古煤价格较为坚挺。澳洲煤方面，整体供应紧张，港口成交价略低，但海外市场需求较好，进口货源开始转口发往海外。价格较为坚挺。 焦煤 供给 13 焦煤 需求 焦企高利润下补库积极，前期到达高位后开始回落。钢厂焦化焦煤库存同比偏高，整体中性。焦企炼焦煤平均可用天数18.39天，-1.62天；钢厂炼焦煤平均可用天数16.15天，-0.18天。 注：根据mysteel调研独立焦企样本由原来53家增至100家 14 钢厂焦化焦煤库存可用天数 焦企焦煤库存可用天数 库存 焦煤 炼焦煤港口库存有所回升。整体海运煤价格维持高位，与内煤倒挂，无进口优势，整体成交偏疲软。 注：本煤矿库存数据统计口径偏小，仅供参考 15 炼焦煤煤矿库存压力逐步缓解，持续拐头向下至17年以来低位，同时年末安全检查亦压制库存继续累积。 “276”放开延续保供应：预估放开后日均增量在18万吨，月度增量111万吨。 一级安全煤矿791座 涉及产能 276日均产量 330日均产量 日均增量 总产能 180000 456 545 89 焦煤产能 35000-38000 93 111 18 国务院安委会6月30日下发通知，要求从7月至10月间，在全国范围内开展安全生产大检查，关闭取缔一批违法违规和不符合安全生产条件的企业，并问责曝光责任不落实、措施不力的单位和个人。十九大过后，安全检查限产主要将针对年末安全事故的防范。 四季度京津冀环保限产，煤焦或供需两头收缩，整体偏利多煤焦：该方案涉及六省市及“2+26”个城市,涉及的相关行业包括钢铁、煤炭、化工及有色。其中冬季采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实，并对“2+26”城市空气质量改善情况实施按月排名。近期河北省焦炭企业明确限产30%，将对四季度焦煤需求形成压制。 后期需关注变量 16 蒙古那达慕大会之后，蒙煤通关时间以及报关时间明显延长，尤其是进入8月份以后，入境煤车数量急剧下滑，口岸蒙煤供应量下滑明显，资源较为紧张。之前甘其毛都口岸通关加上报关时间花费差不多2周左右时间，目前通关加报关时间至少在一个月左右，其中国检局微量元素的检验需要耗费差不多20天左右。而蒙煤进口量相比之前也已经减少30%左右。这对目前供应偏紧的炼焦煤格局也有不小影响。目前通关问题仍未解决，但蒙古政府开始逐步重视。 煤炭港口禁汽运影响：焦炭港口库存重心由天津港逐步向日照港和青岛港转移，天津港焦炭库存已经下滑至100万吨以下，日照港和青岛港库存开始大幅上升。后期焦炭现货标的价格亦将参考日照港或青岛港为准。对于焦煤来说，由于我国的炼焦煤进口量占炼焦煤消费总量的10%以上，远超过动力煤对外煤的依赖度，因此该政策对炼焦煤的影响更大。若后期政策严格实施，进口炼焦煤的运输问题将抑制对外焦煤的进口。环渤海地区钢厂增加国内炼焦煤的需求，同时利多蒙古炼焦煤需求。但近期港口仍部分允许用LNG汽运或对该政策有所缓解。 山西全省焦化企业下午三点到省经信委302会议室，召开满负荷生产保民生用气的会议，原则上环保达标允许满产。天然气紧缺或导致焦炭限产不及预期，同时天然气保供应利多焦煤需求。 来源：网络媒体新闻 近期事件汇总 17 套利跟踪 18 J/JM比值： 逻辑：1.天然气紧缺，保民生背景下，政策导向致焦化开工回升；2.焦化高利润，中小型焦企开工积极性回升明显；3.焦煤基本面短期或强于焦炭。风险因素：天然气供给迅速回升；环保限产严格。 当前操作建议：05空J多JM可继续持有，第二目标位1.45，止损下移至1.60。 联系人： 韩飞 黑色事业部主管 投资咨询编号：Z0011995 联系电话：0571-28132639 邮箱：hanfei@cindasc.com 盛佳峰 黑色研究员 联系电话：0571-28132639 邮箱：525108901@qq.com 张鹏程 黑色研究员 联系电话：0571-28132639 邮箱：3120376565@qq.com 19 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎。 20 地址：浙江省杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼、16楼 邮编：310004 电话：0571-28132579 传真：0571-28132689 网址：www.cindaqh.com 21