信达煤焦周报：焦弱煤强持续，05空J多JM持有

信达煤焦周报 焦弱煤强持续，05空J多JM持有 www.cindaqh.com 2017年12月25日 1、焦炭 供给：受天然气紧缺焦化保供气影响，叠加利润迅速回升，开工率整体向上，环保设备完善有有利开工提升。大型焦企开工企稳，中小型继续回升。目前全国100家独立焦企样本产能利用率67.16%，周环比+0.97%。 需求：剔除淘汰产能部分，高炉开工率为77.40%同比-9.42%；钢厂开工整体下滑利空焦炭需求。 库存：焦企焦炭库存行至低位后，逐步有企稳迹象。当前全国焦企焦炭平均库存30万吨环比+1，主要是华东、西北库存上升。钢厂焦炭库存继续回升，近期补库仍有支撑。当前全国110家钢厂样本：焦炭库存419.72万吨，平均可用天数12.4天。 期现：焦炭现货已提涨8轮，幅度在750-800元/吨，整体现货仍偏强运行。主力合约 J1805区间窄幅盘整为主，目前为05合约贴水现货仓单300元/吨左右。 总结：焦炭提产保供气，焦库企稳向上，港库压制，叠加淡季需求走弱，焦弱煤强或延续：天然气紧缺，山西焦企提产保供气；利润高位助力开工回升。钢厂库存小增，高炉检修结束叠加钢厂利润高位仍有部分需求。港口库存累积或致贸易商抛货。技术面震荡收敛，5、10、20均线粘合，关注后期方向选择。操作建议：05空J多JM可继续持有，第二目标位1.45，止损下移至1.60。 2 2、焦煤 供给：炼焦煤煤矿库存压力逐步减弱；同时临近年底安检或逐步升级；外焦煤供给改善仍不明显。 需求：焦企保供气叠加高利润对焦煤补库积极，钢厂焦化厂补库持续。焦企炼焦煤平均可用天数17.63天，+0.45天；钢厂炼焦煤平均可用天数16.88天，+0.16天。 库存：炼焦煤港口库存有所回升。整体海运煤价格仍在继续上涨，与内煤倒挂，无进口优势，整体成交偏疲软。 期现：焦化天然气保供助推焦煤需求上行，内外主焦煤均呈现强势状态。焦煤主力合约窄幅盘整。期价贴水外煤及优质内煤200元/吨左右，与国内主焦煤相比在平水附近。 总结：焦煤供减需增，短期强势延续：天然气紧缺，山西焦企提产保供气，叠加环保稍宽松，焦企开工回升致焦煤需求回升。年底安全生产，煤矿库存持续下滑释放供给压力。焦企利润高位支撑焦煤补库，同时运输加剧焦煤紧张格局。外煤供给受限，港口价格持续上涨。警惕淡季需求走弱利空。技术面1350-1400持续盘整，观察后期回补缺口或向上突破。操作建议：05空J多JM可继续持有，第二目标位1.45，止损下移至1.60 。 3 主力合约 J1805区间窄幅盘整为主，目前为05合约贴水现货仓单300元/吨左右。 焦炭 现货价格和期现价差 焦炭现货已提涨8轮，幅度在750-800元/吨，整体现货仍偏强运行。日照港准一级上涨至2300-2400元/吨。 4 现货提涨750+，利润迅速修复，河北测算利润为533元/吨（包含副产品），山西地区500+元/吨、山东600+元/吨。 此次利润上涨与炼焦副产品利润迅速上行密切相关，目前综合为352元/吨。 焦炭 炼焦利润 5 按地区来看，华北地区72.19%继续回升；华东地区58.67%，小幅回升。 焦炭 供给 受天然气紧缺焦化保供气影响，叠加利润迅速回升，开工率整体向上，环保设备完善有有利开工提升。大型焦企开工企稳，中小型继续回升。目前全国100家独立焦企样本产能利用率67.16%，周环比+0.97%。 6 受环保影响，5月焦炭产量走弱；6月随着限产暂缓，产量回升；7月环比再度走弱，同比低位；8月焦炭产量继续走弱，同比-5.67%；9月同比降幅继续扩大至-7.23%。10月环保限产下，产量继续回落，同比下滑12.87%。11月环保限产持续，产量环比继续走弱。 焦炭 供给 7 焦企焦炭库存行至低位后，逐步有企稳迹象。当前全国焦企焦炭平均库存30万吨环比+1，主要是华东、西北库存上升。 焦炭 库存 焦炭港口库存272.5万吨，前期库存快速回升后有所回落。贸易商采购积极性已经开始下滑，关注后期是否有抛货动作。（考虑16年焦炭港口口径差异；天津港煤炭禁止汽运后库存逐步下滑） 8 钢厂焦炭库存继续回升，近期补库仍有支撑。当前全国110家钢厂样本：焦炭库存419.72万吨，平均可用天数12.4天。 焦炭 需求 9 钢厂焦炭库存可用天数 冶金煤价格指数：CCI柳林低硫主焦1450元/吨, CCI灵石高硫肥煤1080元/吨，CCI济宁气煤1015元/吨，CCI长治喷吹950元/吨。 焦化天然气保供助推焦煤需求上行，内外主焦煤均呈现强势状态。目前蒙古1540元/吨，澳洲1530元/吨，内焦煤仓单1300-1420元/吨。 焦煤 现货价格 10 焦煤主力合约窄幅盘整。期价贴水外煤及优质内煤200元/吨左右，与国内主焦煤相比在平水附近。 焦煤 期现价差 11 自17年3月发改委明确表态放开“276个工作日”以来，炼焦煤产量逐步上行，5月同比已达到15%的增幅，但随着受安检、环保等影响6月同比增速回落至12.58%，7月继续回落至9.23%，8月同比增速6.51%，9月环比降幅收窄，同比略有上行。9、10月“十九大”安检升级，山西临汾地区煤矿停产一度导致强粘性主焦煤紧缺，但整体产量影响相对有限，主要是结构性问题。 焦煤 供给 12 澳洲 蒙古 美国 加拿大 焦精煤合计 600 500-600 800-1000 500-600 2760 外焦煤至2018年增量 受天气影响，澳洲焦煤出口从4月的538万吨爆降至5月的65万吨，导致蒙古的煤炭产量在今年出现大幅增长，增长幅度在60%以上，美国、俄罗斯的煤炭产量同比去年也出现恢复性增长。6月环比回升，7月回落至-3.72%，8月为0.85%。9月炼焦煤进口开始企稳回升，但幅度仍较小。 蒙古煤方面， 本周周中起蒙古矿方已开始装车， 但到货情况仍然较差， 口岸价格继续上涨； 澳洲煤方面， 本周远期成交清淡延续， 达尔普林湾港口滞港现象严重， 澳煤发运不畅； 进口煤管制政策松动， 港口现货价格上涨。 焦煤 供给 13 焦煤 需求 焦企保供气叠加高利润对焦煤补库积极，钢厂焦化厂补库持续。焦企炼焦煤平均可用天数17.63天，+0.45天；钢厂炼焦煤平均可用天数16.88天，+0.16天。 注：根据mysteel调研独立焦企样本由原来53家增至100家 14 钢厂焦煤库存可用天数 焦企焦煤库存可用天数 库存 焦煤 炼焦煤港口库存有所回升。整体海运煤价格仍在继续上涨，与内煤倒挂，无进口优势，整体成交偏疲软。 注：本煤矿库存数据统计口径偏小，仅供参考 15 炼焦煤煤矿库存压力逐步缓解，持续拐头向下，同时年末安全检查亦压制库存继续累积。 “276”放开延续保供应：预估放开后日均增量在18万吨，月度增量111万吨。 一级安全煤矿791座 涉及产能 276日均产量 330日均产量 日均增量 总产能 180000 456 545 89 焦煤产能 35000-38000 93 111 18 国务院安委会6月30日下发通知，要求从7月至10月间，在全国范围内开展安全生产大检查，关闭取缔一批违法违规和不符合安全生产条件的企业，并问责曝光责任不落实、措施不力的单位和个人。十九大过后，安全检查限产主要将针对年末安全事故的防范。 四季度京津冀环保限产，煤焦或供需两头收缩，整体偏利多煤焦：该方案涉及六省市及“2+26”个城市,涉及的相关行业包括钢铁、煤炭、化工及有色。其中冬季采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实，并对“2+26”城市空气质量改善情况实施按月排名。近期河北省焦炭企业明确限产30%，将对四季度焦煤需求形成压制。 后期需关注变量 16 蒙古那达慕大会之后，蒙煤通关时间以及报关时间明显延长，尤其是进入8月份以后，入境煤车数量急剧下滑，口岸蒙煤供应量下滑明显，资源较为紧张。之前甘其毛都口岸通关加上报关时间花费差不多2周左右时间，目前通关加报关时间至少在一个月左右，其中国检局微量元素的检验需要耗费差不多20天左右。而蒙煤进口量相比之前也已经减少30%左右。这对目前供应偏紧的炼焦煤格局也有不小影响。目前通关问题仍未解决，但蒙古政府开始逐步重视。 煤炭港口禁汽运影响：焦炭港口库存重心由天津港逐步向日照港和青岛港转移，天津港焦炭库存已经下滑至100万吨以下，日照港和青岛港库存开始大幅上升。后期焦炭现货标的价格亦将参考日照港或青岛港为准。对于焦煤来说，由于我国的炼焦煤进口量占炼焦煤消费总量的10%以上，远超过动力煤对外煤的依赖度，因此该政策对炼焦煤的影响更大。若后期政策严格实施，进口炼焦煤的运输问题将抑制对外焦煤的进口。环渤海地区钢厂增加国内炼焦煤的需求，同时利多蒙古炼焦煤需求。但近期港口仍部分允许用LNG汽运或对该政策有所缓解。 山西全省焦化企业下午三点到省经信委302会议室，召开满负荷生产保民生用气的会议，原则上环保达标允许满产。天然气紧缺或导致焦炭限产不及预期。 来源：网络媒体新闻 近期事件汇总 17 套利跟踪 18 J/JM比值： 逻辑：1.天然气紧缺，保民生背景下，政策导向致焦化开工回升；2.焦化高利润，中小型焦企开工积极性回升明显；3.焦煤基本面短期或强于焦炭。风险因素：天然气供给迅速回升；环保限产严格。 当前操作建议：05空J多JM可继续持有，第二目标位1.45，止损下移至1.60。 联系人： 韩飞 黑色事业部主管 投资咨询编号：Z0011995 联系电话：0571-28132639 邮箱：hanfei@cindasc.com 盛佳峰 黑色研究员 联系电话：0571-28132639 邮箱：525108901@qq.com 张鹏程 黑色研究员 联系电话：0571-28132639 邮箱：3120376565@qq.com 19 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎。 20 地址：浙江省杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼、16楼 邮编：310004 电话：0571-28132579 传真：0571-28132689 网址：www.cindaqh.com 21