股指期货 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 波动率趋于震荡，市场情绪偏中性 [Table_Rank] 走势评级： 50ETF:震荡 报告日期： 2017年12月18日 [Table_Summary] ★50ETF上下波动较大，50ETF成交量回落 本周标的上下起伏，周末有所回升。标的成交量较上周有所下滑。上证50股指期货由贴水转升水。 ★期权成交活跃度小幅下滑，持仓量认沽认购比回落 期权的持仓量认沽认购比继续回落。交易量认沽认购比则处于中等偏高水平。情绪指标显示市场情绪相对谨慎，后续市场走势偏震荡，交易活跃度可能继续回落。 ★波动率指数小幅回落，短期历史期波动率持平中期水平 短期历史波动率继续，但仍高于长期数值。波动率指数本周见顶回落，目前的波动率指数在15左右，未来震荡下行概率偏高。 ★投资建议 上周50ETF波动较大，总体来看本周偏震荡。成交量近一周维持在100万张附近，交投活跃度较之前有所回落。波动率处于中等水平，本周变化不大。结合交易量认沽认购比处于偏高水平位置，处于谨慎区域，另外持仓量认沽认购比也处于相对中性区域，我们认为市场情绪中性偏谨慎，短期之内走势偏弱势的概率较高，但是继续大幅下挫的可能也比较低。总体来看，对未来走势持中性预期。策略推荐继续持有买入12月行权价为2.80和2.85的牛市价差策略。 ★风险提示 波动率跳涨风险，注意行情变化对策略的冲击。 [Table_Analyser] 田钟泽 分析师（金融工程） 从业资格号： F3020259 Tel: 8621-63325888-1589 Email: zhongze.tian@orientfutures.com [Table_Report] 周度报告——上证50ETF期权 股指期货-上证50ETF期权-周度报告2017-12-18 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、市场运行状况跟踪 ...................................................................................................................................................... 4 1.1、50ETF标的和上证50股指期货价格变动 ................................................................................................................ 4 1.2、期权市场运行状况 ................................................................................................................................................... 4 2、市场波动率跟踪 .......................................................................................................................................................... 5 2.1、滚动历史波动率 ....................................................................................................................................................... 5 2.2、隐含波动率 ............................................................................................................................................................... 6 2.3、波动率指数 ............................................................................................................................................................... 6 3、推荐策略表现情况跟踪 ............................................................................................................................................... 7 4、投资建议...................................................................................................................................................................... 8 5、风险提示...................................................................................................................................................................... 8 股指期货-上证50ETF期权-周度报告 2017-12-18 3 期货研究报告 图表目录 图表1：50ETF标的成交概况 ...................................................................................................................................................... 4 图表2：上证50股指期货基差（现货-期货）变化 ....................................................................................................................... 4 图表3：期权合约交易量 ............................................................................................................................................................. 4 图表4：期权合约持仓量 ............................................................................................................................................................. 4 图表5：期权合约认沽认购比 ...................................................................................................................................................... 5 图表6：2016年以来短中长期历史波动率变化 ............................................................................................................................ 5 图表7：历史波动率锥 ................................................................................................................................................................. 6 图表8：近月合约隐含波动率微笑 ............................................................................................................................................... 6 图表9：波动率期限结构 ............................................................................................................................................................. 6 图表10：日间波动率指数 ........................................................................................................................................................... 7 图表11：50ETF牛市价差策略收益与保证金水平 ......................................................