北京大学国民经济研究中心 货币金融数据点评 A0212-20180112 2017年12月 M2同比（%） 新增人民币贷款 （亿元） 人民银行 8.2 5844 北京大学国民经济研究中心预测值 9.2 14000 wind市场预测均值 9.2 9933 2016年同期值 11.3 10400 要点 ● 信贷额度受限，信贷大幅收缩 ● 受信贷收缩、金融监管影响，货币供应量同比增速再创新低 ● 资本管制下，人民币升值 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 邢曙光 蔡含篇 陈 阳 孔 帅 李 波 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 去杠杆，货币金融数据低于预期 ——邢曙光 ——作者 北京大学国民经济研究中心 2017年12月份信贷额度受限，新增人民币贷款5844万亿元，环比少增5356亿元，同比少增4556亿元。金融监管下银行增强了对实体经济的支持，2017全年信贷增加13.53万亿元，较2016年多增8782亿元。受去杠杆、防风险影响，2017年12月末广义货币(M2)余额同比增长8.2%，增速分别比上月末和上年末低0.9个和3.1个百分点。资本管制下，2017年人民币对美元升值9.4%。 信贷额度受限，信贷大幅收缩 12月份新增人民币贷款5844万亿元，环比少增5356亿元，同比少增4556亿元。前期信贷大幅增加，银行为了满足年末的MPA考核收缩了12月份信贷。前11个月新增人民币贷款12.9万亿元，同比多增1.3万亿元。 从信贷结构上看，12月份新增企业中长期贷款2059亿元，环比少增2216亿元，同比少增4895亿元，新增企业中长期贷款占全部新增贷款的比重由上月的38%降至35%。和企业中长期贷款收缩相印证的是生产指数回落，12月制造业PMI为51.6%，较上月下降0.2个百分点。 12月份新增居民中长期贷款3112亿元，环比少增1066亿元，同比少增1105亿元，不过新增居民中长期贷款占全部新增贷款的比重由上月的37%升至53%。虽然居民中长期信贷有所减少，但是在三四线城市房地产热销带动下规模依然较大。另外，12月份居民短期贷款增加181亿元，环比少增1847亿元，同比少增523亿元。居民短期贷款缺乏抵押品，风险较大，金融监管下，12月份居民短期贷款大幅收缩。 2017全年人民币贷款增加13.53万亿元，较2016年多增8782亿元。其中，企业中长期贷款增加6.38万亿元，较2016年多增2.2万亿元。企业中长期信贷强劲，这一方面说明了金融监管下银行增强了对实体经济的支持，另一方面也说明了2017年中国经济超预期，企业融资需求大。居民中长期贷款增加5.3万亿元，较2016年少增3800亿元，但这并不能说明房地产调控下居民信贷收缩，因为2017年居民短期贷款较2016年增加了1.2万亿元，其中相当一部分违规进入了房地产市场。2017年，受房地产限贷限购政策约束，一些银行迅速扩张消费贷业务，居民短期贷款规模大幅上升。 受信贷收缩、金融监管影响，货币供应量同比增速再创新低 北京大学国民经济研究中心 2017年12月末，M2余额同比增长8.2%，增速比上月末下降0.9个百分点，创下历史新低。M2增速下降的原因除了信贷同比少增之外还有金融机构去杠杆。11月17日央行发布资管新规，进一步规范金融机构资产管理业务。受此影响，12月银行同业资产投资收缩，非银行金融机构存款减少9129亿元，同比多减1万亿元。 M2同比增速从2016年末的11.3%下降到2017年末的8.2%，呈现趋势性下滑态势，其原因是金融机构去杠杆导致银行债券、同业资产投资收缩。 资本管制下，人民币升值 在美联储加息预期下，2017年初市场普遍认为人民币对美元将继续贬值，但事实是2017年末人民币对美元为6.5120，较年初升值9.4%，其主要原因是中国加强了资本管制。资本管制下，资本外流减缓。外汇占款降幅从2017年初开始不断收窄，9月外汇占款增量转正，2017年外汇占款减少约4200亿元，降幅较2016年的2.9万亿元大幅收窄。外汇储备增量从2月开始转正，12月末外汇储备余额为31399亿美元，较年初增加1294亿美元，而2016年外汇储备则是减少3198亿元。外汇储备增加的主要原因是全球经济大范围复苏，外汇储备的其他货币资产相对美元升值，次要原因是人民币升值，资本外流减缓。 北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心简介： 北京大学国民经济研究中心成立于2004年。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 从2004年到目前为止，中心已连续出版《中国经济增长报告》14期（每年一期），该报告在中国经济增长方面产生了较大的影响。另外，中心在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领该中心宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学国民经济研究中心属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究中心同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学国民经济研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。