化工企业专题分析之半年报系列（4）：圣泉集团—光刻胶用线性酚醛树脂打破国外垄断，未来产品替代可期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 化工企业专题分析之半年报系列（4） ■公司上半年实现归母净利约2.73亿元，同比增长15.95%：圣泉集团2018年中报显示公司共实现营业收入约29.38亿元，同比增长31.13 %；实现净利润约2.73亿元，同比增长约15.95 %。 ■立足芯片级光刻胶用线性酚醛树脂，新能源产业聚焦于超级电容及动力电池领域：公司技术优势明显：拥有行业内唯一一家国家级企业技术中心、六个国家级高新技术企业、一个国家博士后工作站、两个国家认证实验室，上亿元的科研设备。公司加大科研创新投入力度，继续进行新技术、新产品的研发：在精细电子化学品领域研发出芯片级光刻胶用线性酚醛树脂打破国外垄断；酚醛预浸料和酚醛 SMC 成功研发实现零的突破。公司新能源产业聚焦于超级电容及动力电池领域，研发出具有完全自主知识产权的储能碳材料、干法电极、钛电极、隔膜材料等，并相继开发出铸造用3D 打印技术、生物质综合利用新工艺以及生物质精炼技术、以石墨烯新材料、纳米纤维素为代表的纳米新材料复合技术等高新技术。本期研发费用约6810万元，较去年同期的4 047万元，增长68.27%。（半年报） ■光刻胶用线性酚醛树脂打破国外垄断，未来产品替代可期：报告期内，公司酚醛树脂及铸造材料等传统产业整体市场情况良好：其中耐火材料、铸造覆膜砂、绝缘材料及岩棉用树脂销量大增。另外，浸渍材料、油田及橡胶轮胎等新市场开拓也稳步推进，公司打破国外垄断的光刻胶用线性酚醛树脂成为媒体追捧的热点产品，并获得了国内外客户的认可。（半年报） ■本期五个项目入选山东省新旧动能转换优选库，未来有望进一步获得政府支持：本期，公司“酚醛高端复合材料及树脂配套扩产”、“石墨烯改性超级电容及动力电池”、“年产1 千吨石墨烯及 3 万吨石墨烯功能纤维”、“铸造材料提质升级”、“铸造用陶瓷过滤器、冒口智能化改造提升”五个项目入选山东省新旧动能转换优选库，分别列入“高端装备制造”、“新能源”“新材料”领域。将从用地指标、项目审批、融资等方面获得各级政府的合力支持。（半年报） ■投资建议：公司主要产品酚醛树脂、呋喃树脂。酚醛树脂的主要原材料为苯酚和甲醛，呋喃树脂的主要原材料为糠醛，均为大宗化工产品，本期原材料采购价格上涨导致毛利下滑，由去年同期的33.12%，降至本期的29.16%。虽然毛利率下滑，但部分指标表现较好：期间费用率由去年同期的18.0%降至本期的12.3%；现金流量净额大幅提升，同比Table_Tit le 2018年09月03日 圣泉集团—光刻胶用线性酚醛树脂打破国外垄断，未来产品替代可期 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 智造公司专题分析之半年报系列（2） 2018-08-23 家电公司专题分析之半年报系列（1） 2018-08-23 新三板2018中报分析-金字塔选股策略08/23 2018-08-23 新三板日报（ 理性投资 防范新三板原始股骗局） 2018-08-23 近2周市场仅2家企业过会，无三板企业上会——三板IPO策略（系列30） 2018-08-23 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 增长84.27%，达2.51亿元。截至最新公司股价报收于8.55元，对应市值约59.52亿元，对应PE(ttm)10.82倍，对应PS（ttm）1.07倍，建议投资人关注。 ■风险提示：原材料价格波动风险，环保风险 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：圣泉集团历年营收及增速 .............................................................................................. 4 图2：圣泉集团历年归母净利润及增速.................................................................................... 4 图3：圣泉集团历年盈利能力情况........................................................................................... 4 图4：圣泉集团历年费用率情况 .............................................................................................. 4 图5：圣泉集团历年偿债能力情况........................................................................................... 4 图6：圣泉集团历年经营活动现金流量净额............................................................................. 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：圣泉集团历年营收及增速 图2：圣泉集团历年归母净利润及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：圣泉集团历年盈利能力情况 图4：圣泉集团历年费用率情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图5：圣泉集团历年偿债能力情况 图6：圣泉集团历年经营活动现金流量净额 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 -20%-10%0%10%20%30%40%50%01000200030004000500060002012201320142015201620172018H1收入(百万元，左) 增速(右) 0%5%10%15%20%25%30%35%40%01002003004005006002012201320142015201620172018H1归母净利润(百万元，左) 增速(右) 0%5%10%15%20%25%30%35%40%2012201320142015201620172018H1净利率 毛利率 18.34% 18.82% 21.14% 18.28% 17.87% 12.30% 0%5%10%15%20%25%201320142015201620172018H1期间费用率 期间费用率 00.20.40.60.811.21.41.61.82012201320142015201620172018H1流动比率 速动比率 207.48 963.80 269.91 309.54 115.38 251.40 020040060080010001200201320142015201620172018H1经营活动现金流量净额（百万元） 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn