重大事件快评：高分红、低PB，业绩优、财务稳，投资价值凸显

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 房地产 [Table_StockInfo] 首开股份（600376） 买入 重大事件快评 （维持评级） 房地产开发II 2016年06月02日 [Table_Title] 高分红、低PB，业绩优、财务稳，投资价值凸显 证券分析师： 区瑞明 0755-82130678 ourm@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120051 证券分析师： 朱宏磊 0755-82130513 zhuhl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515020002 事项： [Table_Summary] 公司发布《未来三年（2015年—2017年）股东回报规划》，部分内容摘录如下—— 1、公司承诺：在符合利润分配原则、满足现金分红的条件的前提下，对2016年至2017年每年度的利润分配按每股不低于0.60元进行现金分红； 2、公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%。 评论：  高分红凸显投资价值 按照目前公司股价10.24元、分红不低于0.60元来计算，股息率为5.86%。这一股息率显著高于地产板块1.01%的整体水平，甚至高于分红比率最高的银行板块的4.44%的整体水平，在2015年公告分红的逾千家上市公司中亦名列前茅。 图1：2015年各板块整体股息率水平一览 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 尤其是在目前弱势震荡的市场格局下，公司的投资价值凸显。  销售优、财务稳、估值低 公司2015年销售额达327亿元，同比大幅增长近60%；2016年前四月签约金额207亿，同比大幅上升201%。业务覆盖以北京为中心，扩散至天津、辽宁、山西、山东、江苏、浙江、湖北、福建、四川、贵州、海南等地区，2015年新增01234567首开股份采掘化工钢铁有色金属建筑材料建筑装饰电气设备机械设备国防军工汽车家用电器纺织服装轻工制造商业贸易农林牧渔食品饮料休闲服务医药生物公用事业交通运输房地产电子计算机传媒通信银行非银金融综合板块2015股息率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 19个、总土储336.4万方，其中北京取得项目9个、总土储共计158万方，优质土储保障公司的中长期发展。 2015年，公司融资规模多渠道继续增加。通过把握资本市场机会、拓展京外境外融资渠道、创新融资方式，公司融资方式由传统的银行贷款、信托贷款，拓展到中票、永续债、公司债、众筹产品等融资工具，融资成本进一步下降，公司资产负债率明显降低。截至2016年一季度，公司扣除预收款后资产负债率降至63%，净负债率降至109%。 截至目前，公司的PB仅为1.39倍，在全部地产公司中排名第19，估值低廉。  循下半年策略“成长+价值”主线，维持对公司的“买入”评级！ 我们在房地产行业2016年下半年策略中提出寻找“成长+价值”，首开股份正是备选标的之一！公司深耕北京优势显著，销售优、财务稳、估值低，亦是京津冀一体化及北京国改受益标的，高分红的回报计划更进一步彰显投资价值！我们预计16-18年EPS1.08/1.20/1.38元，对应PE9.5/8.5/7.4X，估值低廉、兼具成长性，维持“买入”评级！ 单击此处输入文字。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 相关研究报告： 《首开股份-600376-2013年半年报点评：销售高增长，扩张较积极》 ——2013-08-09 《首开股份-600376-2012年半年报点评：销售高速增长，开工适度放缓》 ——2012-08-23 《首开股份-600376-2011年年报点评：业绩超预期，维持“推荐”评级》 ——2012-03-23 《首开股份-600376-融资渠道拓宽保障未来增长》 ——2011-08-19 《首开股份-600376-“转型、强体、跨越”过程中实现高增长》 ——2011-03-17 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。