深度研究报告：IT业务加速成长，公司发展进入新阶段

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度报告 ● 计算机行业 2016年5月23日 IT业务加速成长，公司发展进入新阶段 ——常山股份（000158.SZ）深度研究报告 常山股份（000158.SZ） 首次覆盖 推荐 投资要点：  市场关注焦点一直放在常山的土地资源变现，对能不能现金到帐以及具体时间存有疑虑，同时对公司IT业务的质地和前景关注度不足。公司立足大数据，有望成国内最大的综合IT解决方案提供商。同时，传统纺织行业负担已经很轻，公司发力高端，布局全产业链直面消费者，未来前景广阔。另外，公司的土地资源变现价值比预期更大，回款也不用担心，外延扩张将持续推进。  公司有望成为国内最大综合IT解决方案供应商。收购北明，切入IT产业，对比国内同行，公司收入、净利润增速领先，盈利能力更强。公司客户供应商资源优质，拥有丰富的行业经验、技术优势和专业资质。团队并购经验丰富，协同效应明显。股权激励最彻底，员工和公司利益深度绑定。  以大数据为核心，全面布局创新型业务。大数据产业链逐渐完善，将成为资本市场下一个浪潮。公司以大数据为核心，拓展业务落地场景。公司发力智慧城市统一服务平台、电子商务云平台以及云资源管理平台等项目前景广阔。外延布局聚焦大数据，不断夯实综合实力。  纺织业务触底回升，高端化直面消费者前景广阔。纺织主业日薄西山，低端产品盈利艰难。传统业务增产降本初显成效，减员负担已明显下降。布局高端品牌服装家纺市场，提升产品差异化水平。计划联姻国际高端品牌，打入品牌服装家纺市场。直面消费者，打通全产业链，盈利空间打开。  土地资源变现价值大，外延扩张将持续推进。行业特性决定粘性高，跨行业门槛高，外延扩张是IT企业快速成长的必由之路。五块土地保守估计总计将产生80-100亿现金流，为转型扩张提供强大的资金支持。外延预期强烈，重点发力大数据、“互联网+”等方向。  我们看好公司IT业务加速成长，纺织业务转型升级，土地价值巨大有利于持续运作，公司发展迈入新阶段。预计公司16-18年EPS分别为0.30、0.41和0.55元，首次覆盖，给予“推荐”评级。  主要风险因素：IT业务竞争加剧；传统纺织行业转型不及预期；外延扩张进程低于预期 主要财务指标 项目/年度 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 8,902 10,794 12,024 13,412 增长率（%） 35.52% 21.25% 11.39% 11.55% 归属母公司股东净利润（百万元） 249 377 523 695 增长率（%） 926.87% 51.33% 38.51% 32.87% 每股收益（元） 0.20 0.30 0.41 0.55 PE 64.14 42.38 30.60 23.03 PB 2.94 2.57 2.37 2.15 资料来源：wind，中国银河证券研究部 分析师 沈海兵 ：（8621）20252609 ：shenhaibing@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130514060002 联系人： 赵乃迪 ：（8610）6600 6951 zhaonaidi@chinastock.com.cn 市场数据 时间 2016.05.20 A股收盘价(元) 12.58 A股一年内最高价(元) 40.83 A股一年内最低价(元) 10.19 上证指数 3563.74 市净率 2.96 总股本（亿股） 12.71 实际流通A股（亿股） 7.19 流通A股市值(亿元) 90.43 公司深度研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 1、有望成国内最大的综合IT解决方案提供商 收购北明，切入IT产业，对比国内同行，公司收入、净利润增速领先，盈利能力更强，有望成为国内最大的综合IT解决方案供应商。公司客户供应商资源优质，拥有丰富的行业经验、技术优势和专业资质。团队并购经验丰富，协同效应明显。股权激励最彻底，员工和公司利益深度绑定。 2、以大数据为核心，全面布局创新型业务 大数据产业链逐渐完善，将成为资本市场下一个浪潮。公司以大数据为核心，拓展业务落地场景。公司发力智慧城市统一服务平台、电子商务云平台以及云资源管理平台等项目前景广阔。外延布局聚焦大数据，不断夯实综合实力。 3、纺织业务触底回升，高端化直面消费者前景广阔 纺织主业日薄西山，低端产品盈利艰难。传统业务增产降本初显成效，减员负担已明显下降。布局高端品牌服装家纺市场，提升产品差异化水平。计划联姻国际高端品牌，打入品牌服装家纺市场。直面消费者，打通全产业链，盈利空间打开。 4、土地资源变现价值大，外延扩张将持续推进 行业特性决定粘性高，跨行业门槛高，外延扩张是IT企业快速成长的必由之路。五块土地保守估计总计将产生80-100亿现金流，为转型扩张提供强大的资金支持。外延预期强烈，重点发力大数据、“互联网+”等方向。 我们与市场不同的观点： 市场关注焦点一直放在常山的土地资源变现，对能不能现金到帐以及具体时间存有疑虑。我们认为，市场对公司IT业务的质地和前景关注度不足，公司立足大数据，有望成国内最大的综合IT解决方案提供商。同时，传统纺织行业负担已经很轻，公司发力高端，布局全产业链直面消费者，未来前景广阔。另外，公司的土地资源变现价值比预期更大，回款也不用担心，外延扩张将持续推进。 估值与投资建议： 我们看好公司IT业务加速成长，纺织业务转型升级，土地价值巨大有利于持续运作，公司发展迈入新阶段。预计公司16-18年EPS分别为0.30、0.41和0.55元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 股价表现的催化剂： IT业务业绩超预期；传统棉纺织业务转型顺利；外延扩张持续推进。 主要风险因素： IT业务竞争加剧；传统纺织行业转型不及预期；外延扩张进程低于预期。 公司深度研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、有望成国内最大的综合IT解决方案提供商 ..................................................... 3 （一）收购北明，切入IT产业 .................................................................. 3 （二）客户供应商资源优质，业务资质优势明显 .................................................... 4 （三）团队并购经验丰富，协同效应明显 ......................................................... 7 （四）最彻底的股权激励，员工和公司利益深度绑定 ................................................ 8 二、以大数据为核心，全面布局创新型业务 ....................................................... 10 （一）大数据产业链逐渐完善，将成为资本市场下一个浪潮 ......................................... 10 （二）公司以大数据为核心，拓展业务落地场景 ................................................... 12 （三）外延布局聚焦大数据，不断夯实综合实力 ................................................... 15 三、纺织业务触底回升，高端化直面消费者前景广阔 ............................................... 16 （一）纺织主业日薄西山，低端产品盈利艰难 ..................................................... 16 （二）传统业务增产降本初显成效 .............................................................. 18 （三）发力高端，布局全产业链直面消费者，未来前景广阔 ......................................... 20 四、土地资源变现价值大，外延扩张将持续推进 ................................................... 22 （一）外延扩张是IT企业快速成长的必由之路 .................................................... 22 （二）土地资源充盈现金流，为转型提供强大支撑 ................................................. 24 （三）外延预期强烈，重点发力大数据、“互联网+”等方向 ........................................ 25 五、盈利预测与投资建议 ...................................................................... 26 插图目录 .................................................................................... 28 表格目录 .................................................................................... 28 公司深度研究报告/计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、有望成国内最大的综合IT解决方案提供商 （一）收购北明，切入IT产业 作为国内纺织服装业龙头，常山是石家庄国资委下属上市公司第一股。常山股份是一家集生产、科研、贸易为一体的大型棉纺织企业，公司于2000年7月深交所发行上市。公司主要经营纯棉纱布和涤棉纱布的生产销售；自产产品和技术的进出口业务；棉花批发、零售。作为国内纺织服装业的龙头，公司享有全国纺织服装行业首批企业信用评价AAA级信用企业殊荣，还获得中国工业行业排头兵企业、全国纺织行业先进集体、全国纺织科学技术贡献奖、全国纺织和谐企业建设先进单位、中国纺织品牌文化50强等多种荣誉称号。公司是中国纺织服装行业竞争力500强企业、中国纺织服装行业主营业务收入百强企业、中国棉纺织行业竞争力20强企业。 图 1：常山股份公司主要产品展示 资料来源：公司官网，中国银河证券研究部 常山股份收购北明软件，积极进行业务转型。常山股份进行业务转型，于2014年11月发布收购北明软件100%股权的草案北明深入多领域，提供综合性IT解决方案和服务。北明软件致力于为金融、电力、能源、政府、互联网运营商、公共事业、制造业等行业,提供以云计算、大数据、电子商务以及IT运维管理等技术为核心的综合性IT解决方案和服务，业务范围包括：云计算平台设计与构建、IT系统建设规划与咨询、应用软件及行业解决方案的开发、大型数据中心运维管理、智慧城市、产品增值服务以及系统集成等。 对比国内同行，公司收入、净利润增速领先，盈利能力更强，有望成为国内最大的综合IT解决方案供应商。北明软件2015年业绩承诺超额完成，业绩补偿方案承诺北明软件2015 年度预测净利润为17,002.00万元,当年实际盈利数为24,811.32万元,超额比例达到46%。就系统集成和IT解决方案业务而言，营