朝闻国盛：现在是情绪底部

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2018年08月07日 朝闻国盛 现在是情绪底部 今日概览  重磅研报 【成长股研究】电子产品微型化，散热石墨成为最佳选择-20180807  热点聚焦 【固收】推荐中短久期的优质城投-20180806 【策略】现在是情绪底部-20180806 【化工】民营大炼化行业观点：基本面无变化，无惧调整，继续坚定推荐-20180806 作者 分析师 贾菲 执业证书编号：S0680515010001 邮箱：jiafei@gszq.com 行业表现前五名 行业 当天 1周 1月 银行 0.6% -2.1% 3.0% 建筑装饰 -0.1% -4.4% 5.7% 建筑材料 -0.4% -5.4% 7.8% 采掘 -0.5% -3.6% 0.8% 钢铁 -0.5% -4.1% 9.1% 行业表现后五名 行业 当天 1周 1月 休闲服务 -3.9% -12.2% -3.4% 医药生物 -3.6% -10.9% -9.3% 农林牧渔 -3.5% -7.0% -2.0% 有色金属 -3.5% -10.2% -5.2% 化工 -2.6% -7.4% -0.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：核行业、希望教育深度报告，宏观、建筑、化工、计算机等最新观点》2018-08-06 2、《朝闻国盛：积极财政有多大空间，将如何发力？》2018-08-03 3、《朝闻国盛：中科曙光可转债募集落地，股价压制因素解除》2018-08-02 4、《朝闻国盛：“稳”字当头，顺势而为》2018-08-01 5、《朝闻国盛：政策再放松，支撑大周期》2018-07-31 2018年08月07日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【成长股研究】电子产品微型化，散热石墨成为最佳选择-20180807 张俊 S0680518010004 zhangjun1@gszq.com 郑树明 联系人 zhengshuming@gszq.com 随着电子器件的高频、高速以及集成电路的密集和小型化，MEMS技术的进步，电子元器件的总功率密度大幅度增长而物理尺寸却越来越小，热流密度也随之增加。散热石墨材料具有高导热系数、各向异性、低密度和小体积的特点，成本大幅下降，是目前最佳的散热材料。手机等消费电子散热石墨应用比例正迅速提升，根据Credence Research数据，全球热界面材料市场规模从2015年7.74亿美元，预计将提高至2022年的17.11亿美元，2015-2022年CAGR为12.0%。我们估算石墨导热材料市场规模为82.64亿元，未来增长点在新的应用领域拓展，尤其在汽车电子、5G等领域。我们建议重点关注中石科技，碳元科技。 风险提示：合成石墨材料产品价格进一步下跌的风险、行业竞争及原材料价格波动导致毛利率波动的风险、贸易壁垒风险。  热点聚焦 【固收】推荐中短久期的优质城投-20180806 刘郁 S0680518080002 年中政治局会议定调政策放松，可能导致经济增速放缓的预期逐渐落空，但宽货币带来增量资金，流动性合理充裕，推动短端利率下行；以及宽信用带来的信用债市场的修复行情。 本轮的宽信用有两个特点，一是定向，二是表内。定向意味着并非大水漫灌，而是针对特定主体；表内则意味着主要是银行通过放贷款的方式来对冲非标融资下行。只要继续限制非标，打破刚兑，真正的安全资产——利率债和高评级信用债牛市格局就不会扭转。而且当前的表内定向宽信用，需要建立在宽货币的基础上。而宽货币意味着流动性泛滥，机构的配臵需求会更旺盛。综合以上两点，本轮宽信用难言导致债市走熊。但需要注意定向宽信用可能导致市场风险偏好回暖，利率债的相对吸引力下降。 具体而言，随着货币市场利率下行阶段性见底，利率债短端收益率继续下行的空间可能相应缩窄。对于利率债的长端而言，收益率接近前期低位、国债期货接近前期高位。若要有效突破前期位臵，可能需要经济数据大幅不及预期和股票市场继续回调，两者至少满足其一。信用债方面，这两周下行较多的仍然是AA+及优质AA城投和国企，并没有出现明显的资质下沉，当前继续推荐中短久期、优质AA城投。 风险提示：政策宽松力度超出预期。 【策略】现在是情绪底部-20180806 张倩婷 S0680518060004 zhangqianting@gszq.com 联系人 张启尧 zhangqiyao@gszq.com 联系人 张峻晓 zhangjunxiao@gszq.com 对养老目标基金的观点： 8月6日，首批养老目标基金（14家）获得批文，养老目标基金均以FOF的形式发行，投资目标是长期稳健增值，封闭期有1年、3年及5年。中长期来看，养老目标基金将成为股市增量资金的重要来源，短期对市场主要是情绪提振作用。养老类基金的投资目标安全将会放在第一位，其投资风格可参考社保基金，根据社保基金最新的持仓情 2018年08月07日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 况来看，社保基金更偏好主板大市值的个股，在银行、医药、电子、化工以及家电等行业配臵较高。 对市场的观点： 目前市场对国内政策放松仍存质疑，对贸易摩擦也仍然悲观，但更应关注积极因素的不断出现:1）政策放松指向明确，政策环境从内忧外患转向内松外紧；2)从估值、股息率、股权风险溢价等指标看，已经具备长线配臵价值；3）机构继二季度明显降仓后近期仓位继续回落；4）央行释放维稳汇率信号；5)北上资金仍在流入，且9月3日第二批MSCI正式纳入将继续为市场带来边际增量。后续，随着政策逐步推进、数据持续验证和外部冲击的边际钝化后，市场将进入一段情绪修复的做多窗口。 配臵建议：周期+成长。周期股：货币、信用、财政三重宽松下受益最明确的板块，尤其是基建产业链。重点看好建筑、建材、环保等行业；成长股：长期方向明确，也是政治局会议补短板的重要领域，市场悲观情绪缓解后最受益风险偏好修复的板块，重点推荐计算机、军工等行业。 风险提示：1、贸易摩擦超预期发酵；2、宏观经济超预期波动；3、基金发行不及预期。 【化工】民营大炼化行业观点：基本面无变化，无惧调整，继续坚定推荐-20180806 王席鑫 S0680518020002 wangxixin@gszq.com 孙琦祥 S0680518030008 sunqixiang@gszq.com 李扬 S0680518060001 liyang@gszq.com 1）短期看人民币持续贬值推升PTA和涤纶长丝价格上涨，向下游纺织行业传导只是时间问题。由于近期人民币贬值造成PTA和涤纶长丝价格快速上涨，导致向下游传导出现短期困难，考虑到目前PTA和涤纶长丝价格距离历史高点还有近50%空间，三四季度又是涤纶长丝行业旺季，因此我们认为向下游传导只是时间问题，PTA和涤纶长丝盈利将依然维持高位。 2）中期看18和19年PTA行业景气度会持续提升。PTA行业未来两年无新增产能，复产产能对市场影响有限，由于PTA下游需求主要是聚酯，2018和2019年聚酯新增大量产能，对应PTA需求将会大幅增加，因此我们判断从二季度开始至明年全年国内PTA行业将会发生需求大幅增加而供应严重紧张的局面。 3）长期看千万吨级大炼化项目将提升民营化工企业的核心竞争力。民营大炼化是从无到有的过程，资金和技术已不是其制约因素，反而成为民营大炼化优势，且工艺技术优于任何一家国有炼厂，主要产品是盈利能力强的芳烃和乙烯，对成品油供求格局影响有限，随着年底民营大炼化项目陆续投产，上下游产业链一体化将提升其核心竞争力。 风险提示：国际油价大幅下跌、地缘政治影响、人民币继续大幅贬值。 2018年08月07日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区锦什坊街35号南楼 邮编：100033 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One56 10层 邮编：200120 电话：021-38934111 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区益田路5033号平安金融中心101层 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com