1PMI双双走低显示经济下行压力在增大7月31日，国家统计局公布7月份官方制造业PMI为51.2%，非制造业PMI为54%，综合PMI为53.6%。主要关注点如下：一、受贸易战升级、棚改收紧与天气等因素的影响，制造业和非制造业PMI双双回落。7月6日，美国对约340亿美元的中国商品加征25%的关税，同时中国做出同等力度的反击。贸易战的升级，对制造业供需两端的扩张都产生了影响，生产指数为53%，环比回落0.6个百分点，新订单指数为52%，环比回落0.9个百分点，导致7月的制造业PMI相较6月回落0.3个百分点。棚改收紧导致三四线房地产市场降温，基建投资进一步萎缩，建筑业PMI再次跌破60%，非制造业PMI也受到影响，环比下降1个百分点。7月受台风等气候因素较大，华东地区一些工矿企业停产，也一定程度拉低了制造业PMI指数。二、汇率波动加大，进出口指数回落。7月人民币跌幅超过了2000多个基点。调查结果显示，如此大的汇率波动对生产经营造成影响的企业比重，环比上升3.1个百分点。未来贸易战可能进一步升级，新出口订单指数和进出口指数分别为49.8%和49.6%，均位于临界点以下，说明进出口未来可能会进一步受到影响。三、消费品制造业和服务业依然处于扩张区间，说明居民消费水平提升。消费品制造业PMI为52.4%，环比上升0.6个百分点。从行业大类景气程度来看，居民对食品、饮料、精制茶、纺织服装等消费品都有很大需求。服务业PMI为53%，虽然本月回调1个百分点，但回调原因是因为本月台风暴雨等气候因素影响，导致物流业PMI环比回落5.7个百分点，属于特殊原因，预计未来会改善。四、下半年经济形势下行压力较大，期待政策调整带来的支撑效果。首先，6、7月制造业PMI连续呈下行趋势，7月非制造业PMI也转升为跌，说明短期内国内经2018年7月31日2018年第33期（总第299期）国际金融研究所经济金融热点快评 2018年第33期（总第299期）2济下行压力在持续增大。其次，就业状况受贸易战、去杠杆等方面的影响较小，7月就业指数为49.2%，环比上升0.2个百分点，达到年内最高水平。第三，在当前国内经济向下趋势压力陡增的关键时间，上周国务院常委会议确定财政货币政策协同，今天中共中央政治局会议要求“把好货币政策总闸门”、“财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用”，对于支撑经济平稳发展事关重要。预计政策新的定调将加强力度应对经济下行压力。表1：今年以来PMI指数走势（%）时间综合PMI制造业PMI非制造业PMI2018-0154.651.355.32018-0252.950.354.42018-035451.554.62018-0454.151.454.82018-0554.651.954.92018-0654.451.5552018-0753.651.254资料来源：Wind，中国银行国际金融研究所（点评人：中国银行国际金融研究所李赫）审稿：周景彤单位：中国银行国际金融研究所联系方式：010–66592779联系人：范若滢单位：中国银行国际金融研究所联系方式：010–66592780