临时公告点评：中标国网大单，助力业绩提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2016年5月11日 —科陆电子（002121）临时公告点评 评级：推荐（维持） 事件：2016年5月11日， 公司发布了《关于经营合同中标的公告》和《关于重大经营合同中标的公告》。 点评:  中标国网大单,助力业绩提升。近日收到国网物资有限公司及相关代理机构发给本公司的中标通知书，在“国家电网公司2016 年第一批电能表及用电信息采集设备招标活动”中，公司为此项目第1 分标“2 级单相智能电能表”、第2 分标“1 级三相智能电能表”、第3 分标“0.5s 级三相智能电能表”、第4 分标“0.2s 级三相智能电能表”、第5 分标“集中器、采集器”和第6 分标“专变采集终端”的中标人，共中12 个包，中标总金额为28,189.6 万元。 另外,公司成为“国家电网公司2016年电源项目第二次物资招标采购”招标活动的中标人，共中2个包，中标物资名称为“充电设备”，中标 总金额约为3853.92万元,公司充电设备首次进入国网招标体系。另外,公司中标“中国南方电网有限责任公司2016年电能表类第一批框架招标项目”，金额约8600万元。 目前，2016年累计新增南网国网中标金额约40643.52万元，占比2015年总收入约18%。  借行业风口，布局新能源汽车运营和充电桩。2015年，受国家产业政策影响，新能源汽车行业进入了爆发式增长期。公司在深圳、中山、湛江、扬州、南昌都有建设和运营充电站、充电桩的经验，目前公司在南昌的充电桩市场拥有一定的市场占有率，且拿到了当地的充电桩补贴。通过增资深圳市中电绿源新能源汽车发展有限公司并参股地上铁租车（深圳）有限公司，从制造端切入运营端，以运营端带动制造端。目前公司有一百多台新能源大巴车在运营。2016年， 公司重点目标是打开大用户(含国网南网)的充电桩招标市场。  储能市场国外业务已有业绩，国内积极储备。目前公司已将在海外成立子公司，海外储能业务市场已经打开。国内市场，公司积最近52周走势： 相关研究报告： 《科陆电子（002121 ）年报点评：业绩增长较快，充电桩和储能业务弹性大》 报告作者： 分析师：马宝德 执业证书编号：S0590513090001 联系人： 顾泉 虞栋 电话： 0510-82833217 Ema il：guquan@glsc.com.cn 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 环保新能源 中标国网大单，助力业绩提升 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 极布局电池市场，例如与LG化学合作，参股国能电池30%股份 。公司在玉门的风光储项目建设规模为15兆瓦分布式光伏电站、配套6兆瓦储能系统；接入项目所在地区风电场10兆瓦风能发电系统、配套4兆瓦移动储能系统。 目前，公司兆瓦级箱式储能系统成功通过了TUV、北美认证机构CSA、泰国PEA等市场门坎认证公司在海外市场的拓展也取得一定成效，在夏威夷区域建设了商用级电站，在非洲喀麦隆建设了政府级的微电网示范项目。  电气设备布局2万亿投资蛋糕。2015-2020年，配电网建设改造投资不低于2万亿元， “十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。，2016年国家电网公司计划投资4390亿元用于电网建设。公司配网方面业务最近2年连续实现60%的增速， 预计上海东自2016年合同额 仍能维持高速增长。另外，公司单独建立了针对国网的配网市场部。  16年光伏电站建设目标约1GW，抢装潮期间建设400MW。光伏电站在2015年底已经并网约280MW,在2016年6月底前,预计并网约400MW，累计装机规模约680MW；2016年下半年计划200-400MW的并网发电；完成公司计划光伏电站运营的总量在1GW左右。 公司会通过出售相关电站，做电站资产结构优化。  设立售电公司,布局售电大市场。深圳是输配电价改革的重要试点城市，公司立足深圳，成立了科陆售电公司，注册资本2亿元。另外，公司联合深圳国电能投资和比亚迪，参与设立深电能售电公司。目前，广东省已开始纳入售电公司参与电力市场直接交易。  拟定增30.77亿元，加码智慧能源储能、微网、主动配电网产业化项目、新能源汽车及充电网络建设与运营项目和智慧能源系统平台等项目。公司实际控制人饶陆华拟参与认购12.46亿元，占比40.5%，其他高管拟参与认购11.05亿元，占比约35.92%，彰显公司管理层强烈信心。  维持“推荐”评级。考虑公司增发摊薄等因素,预计2016年-2018年，EPS分别为0.69元、0.93元和1.19元，对应33.91倍、25.16倍和19.66倍。 考虑到公司充电桩（站）和储能业务行业基数小，市场空间较大，公司业绩弹性较大，维持“推荐”评级。  风险提示：竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险；应收账款回收风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 财务报表及指标预测 单位:百万元2013A2014A2015A2016E2017E2018E现金流量表2013A2014A2015A2016E2017E2018E营业收入1408.781954.612261.422715.123339.834076.93 经营性现金净流量70.79184.85-288.82211.39935.90639.44 增长率(%)0.34%38.74%15.70%20.06%23.01%22.07% 投资性现金净流量-148.71-867.45-2073.86-2152.39-2152.3947.61归属母公司股东净利润85.93125.69196.20326.20443.76568.26 筹资性现金净流量-69.29665.662536.051968.031225.41-539.63 增长率(%)1.30%46.28%56.09%66.26%36.04%28.06% 现金流量净额-147.21-16.93174.4627.038.92147.42每股收益(EPS)0.1800.2640.4120.6850.9321.194每股股利(DPS)0.0330.0210.0300.0770.1050.134财务分析和估值指标汇总每股经营现金流0.1490.388-0.6070.4441.9661.3432013A2014A2015A2016E2017E2018E销售毛利率28.94%30.99%32.29%32.21%33.66%34.81%收益率销售净利率6.11%6.60%8.93%12.24%13.54%14.20% 毛利率28.94%30.99%32.29%32.21%33.66%34.81%净资产收益率(ROE)6.45%8.67%8.45%5.73%7.29%8.63% 三费/销售收入21.73%23.26%27.08%23.77%23.33%23.31%投入资本回报率(ROIC)5.15%7.13%7.70%7.70%6.90%7.10% EBIT/销售收入9.80%10.40%12.87%17.88%19.03%19.86%市盈率(P/E)146.27100.0064.0638.5328.3222.12 EBITDA/销售收入13.71%14.14%19.43%26.94%29.68%31.29%市净率(P/B)9.448.675.412.212.071.91 销售净利率6.11%6.60%8.93%12.24%13.54%14.20%股息率(分红/股价)0.0010.0010.0010.0030.0040.005资产获利率 ROE6.45%8.67%8.45%5.73%7.29%8.63%报表预测 ROA4.77%4.52%2.92%4.20%4.13%5.42%利润表2013A2014A2015A2016E2017E2018E ROIC5.15%7.13%7.70%7.70%6.90%7.10% 营业收入1408.781954.612261.422715.123339.834076.93增长率 减: 营业成本1001.121348.851531.321840.552215.612657.73 销售收入增长率0.34%38.74%15.70%20.06%23.01%22.07% 营业税金及附加5.949.4614.0113.8016.9820.73 EBIT 增长率-3.76%47.29%43.19%66.77%30.90%27.40% 营业费用137.45199.15189.81227.89280.32342.19 EBITDA 增长率5.77%43.04%58.98%66.46%35.56%28.66% 管理费用132.52195.78299.18295.52363.51443.74 净利润增长率4.34%49.84%56.63%64.54%36.04%28.06% 财务费用36.1759.73123.30121.86135.20164.47 总资产增长率6.48%55.59%121.70%15.77%33.12%-2.82% 资产减值损失23.2943.4033.3733.3633.3633.36 股东权益增长率5.17%8.85%60.27%144.94%6.93%8.29% 加: 投资收益0.000.0017.74130.00154.00179.00 经营营运资本增长率0.02%-26.72%-130.47%191.26%-19.69%314.85% 公允价值变动损益0.000.000.000.000.000.00资本结构 其他经营损益0.000.000.000.000.000.00 资产负债率53.13%67.21%75.6