基本金属（铝）周报：沪铝偏弱震荡

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 · Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究报告 周报 基本金属（铝） 2018年7月1日 研究员 中财期货研究院 Email:psh@zcfutures.com TEL:021-61701585 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205(200031) ⚫ 市场逻辑：上周氧化铝价格继续小幅回调，虽然目前价格已接近成本线，但是市场目前以履行长单为主，并且铝价偏弱运行，并且随着氧化铝出口窗口关闭，部分堆积在港口的囤货转为内销，短期来看，我们预计氧化铝仍有下滑风险。电解铝方面，周初价格继续下跌，市场恐慌，成交不是太活跃，周中的时候铝价反弹，市场成交渐渐活跃，但是临近周末，铝价再度走弱，市场交投开始慢慢活跃起来，下游终端有少许备货行为。国内电解铝库存去库放缓，铝棒库存回升预示下游渐入淡季，在中美贸易战笼罩下，铝价将维持弱势震荡。 ⚫ 操作建议：建议观望，如果到了15500--16000可尝试建空单。 ⚫ 风险：政策 沪铝偏弱震荡 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、市场简评 上周伦铝收跌2.04 %至2132 美元/吨，沪铝主力合约周环比收跌 0.32 %至14165 元/吨。LME铝现货升水由1.5美元/吨扩大至20.50 美元/吨。根据SMM，现货市场，年中关口行业整体资金偏紧，下游买兴趋弱，持货商出货换现积极性较高，市场可流通货源宽裕，现货贴水自40元/吨左右扩至80元/吨。 库存变动：根据我的有色，6月28日铝锭社会库存176.6万吨，较周四减少2.3万吨。交易所库存，上期所铝库存周环比减少0.92 万吨至93.62 万吨，LME铝库存周环比减少1.42 万吨至111.41 万吨。 成本方面：根据SMM 统计国内电解铝平均完全成本 14221 元/吨，环比 5 月平均成本下跌 3.6%。由于俄铝被制裁事件逐渐平息以及海德鲁投产较预期提前，以及国内氧化铝产能的释放，成本支撑力度有所下滑。 铝产业链动态：据我的有色网统计，中铝山西华润电解铝开始通电投产，总产能 50 万吨，初步计划投产 15 万吨。内蒙古蒙泰铝业 2 期电解铝产能已经通电，涉及产能 10 万吨，6 月份全部投产完成。 中美贸易战阴影笼罩，多头持仓信心减弱，国外铝价承压下行，而央行定向降准则一定程度对冲了贸易摩擦带来的经济下滑担忧。定向降准和贸易战加快了人民币贬值速度，目前人民币跌回至去年12月水平，内外比值再度扩大，铝材出口盈利持续扩大。当前国内铝锭去库力度维持，反映消费不弱。自备电厂政策出台预期未证伪，预计将影响后期新增产能投放。当前电解铝再度跌回成本线，预计短期下跌幅度不大，或呈震荡偏弱走势。 二、原料市场 印尼铝矾土港口价格山西一级氧化铝价格数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.002015-06-052016-06-052017-06-052018-06-05青岛港龙口港1,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.002017-04-142017-05-142017-06-142017-07-142017-08-142017-09-142017-10-142017-11-142017-12-142018-01-142018-02-142018-03-142018-04-142018-05-142018-06-14 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 氟化铝价格预焙阳极价格数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯5,500.006,500.007,500.008,500.009,500.0010,500.0011,500.0012,500.002,400.002,900.003,400.003,900.004,400.004,900.005,400.00华中地区西北地区 三、电解铝市场 3.1电解铝区域价差 A00铝三地价差数据来源：中财期货研究院-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.002017-06-282017-07-282017-08-282017-09-282017-10-282017-11-282017-12-282018-01-282018-02-282018-03-312018-04-302018-05-31沪粤价差沪津价差 A00铝锭与废铝价差数据来源：中财期货研究院2,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.002017-04-182017-05-182017-06-182017-07-182017-08-182017-09-182017-10-182017-11-182017-12-182018-01-182018-02-182018-03-182018-04-182018-05-182018-06-183320 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 3.2交易所库存 LME铝库存SHFE铝库存数据来源：LME数据来源：上海期货交易所150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00500,000.001,000,000.001,200,000.001,400,000.001,600,000.001,800,000.002,000,000.002,200,000.002,400,000.002,600,000.002,800,000.002017/052017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/07合计（左轴）底特律（右）鹿特丹（右）新加坡（右）0.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.00总计可用库容量 3.3社会库存/万吨 电解铝社会库存氧化铝港口库存/万吨数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯0.0050.00100.00150.00200.00250.002017-08-172017-09-172017-10-172017-11-172017-12-172018-01-172018-02-172018-03-172018-04-172018-05-172018-06-17合计上海无锡佛山天津巩义0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002017-05-192017-06-192017-07-192017-08-192017-09-192017-10-192017-11-192017-12-192018-01-192018-02-192018-03-192018-04-192018-05-192018-06-19合计连云港鲅鱼圈港青岛港 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 3.4电解铝市场结构 沪铝基差：上海物贸平均价与SHFE铝数据来源：中财期货研究院-400.00-350.00-300.00-250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.009,500.0010,500.0011,500.0012,500.0013,500.0014,500.0015,500.0016,500.0017,500.002017/042017/062017/082017/102017/122018/022018/042018/06基差（右轴)铝收盘价（左轴）-60 上海保税库电解铝最低溢价（美元/吨）数据来源：上海金属网90.0095.00100.00105.00110.00115.00120.00125.00 3.5电解铝产业链利润分配 扣除原材料动力成本的氧化铝利润数据来源：中财期货研究院-10001002003004005006007008009002,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.003,800.004,000.00利润（右轴）氧化铝（左轴）388 扣除原材料电力（0.35元/度）成本的电解铝利润数据来源：中财期货研究院-1000-5000500100015002000250030003500400013,000.0013,500.0014,000.0014,500.0015,000.0015,500.0016,000.0016,500.0017,000.002017-01-162017-03-162017-05-162017-07-162017-09-162017-11-162018-01-162018-03-162018-05-16利润（右轴）1236 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080560 济南营业部 山东省济南市历下区历山路173-1号1-504 电话：0531-83196200/83196202 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋702 电话：025-58818733 无锡营业部 江苏省江阴市福泰路89号虹桥新天地南楼4006室 电话：0510-81665833 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-63219363 郑州营业部 郑州市金水区未来大路69号未来公寓816室、707室 电话：0371-65611076 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话： 021-38600865 太原营业部 山西省太原市长治路306号火炬创业大厦B座5008室 电话：0351-7091381 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室 电话：010-63942832转8010 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306室 电话：0551-62651669 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角 电话：022-58228156 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804 电话：0315-2210860 重庆营业部 重庆市南岸区江南大道8号万达广场写字楼2座6-8室 电话：023-88698700 日照营业部 山东省日照市东港区北京路252号蓝天国贸中心12楼 电话：0633-2297837 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元 电话：024-31872007 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B2010室 电话：0476-595191139 武汉营业部 湖北武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层1001-1003室 电话：027